靴子落地，燃氣行業將現龍頭效應！

靴子落地，燃氣行業將現龍頭效應

2019年7月3日，國家發改委網站正式釋出關於規《關於規範城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見》，提出明確城鎮燃氣工程安裝費定義及內涵，加快構建燃氣工程安裝競爭性市場體系，合理確定城鎮燃氣工程安裝收費標準，原則上成本利潤率不得超過 10%。

近年來，主要城市燃氣公司平均城市居民接駁費整體穩定在2500-3000元/戶區間，略有下行。支援接駁費下行的原 因包括接駁業務區域的轉移（由高收費地區轉向低收費地區），政策監管的加強，以及接駁工程安裝競爭性市場下對 使用者的一定程度讓利。支撐部分專案接駁費上行的理由主要是材料與人工成本的上漲，並且原先列入期間費用的部分接駁業務投入也理應獲得合理回報。

近年來，我國主要城燃公司接駁業務經營利潤佔總經營利潤的比重整體下行。主要原因是售氣業務體量的穩步提升，增 值業務和綜合能源業務等其他業務的逐漸培育，以及在地產週期下，居民新增接駁量本身的上行空間有限。我們注意到 在下圖中，中國燃氣的接駁利潤佔比提升，主要是按照公司業務分拆，農村煤改氣業務列入接駁業務考量。如果剔除農 村煤改氣業務的影響，中國燃氣將與其他同業共同呈現城市接駁業務利潤佔比的下行。

近年來，主要城市燃氣公司接駁業務經營利潤率整體穩定，部分公司略有上行。我們認為城燃公司接駁利潤率的上行並 不違背本次的政策精神。接駁利潤率的上行並不依賴接駁費的提升，而是主要來源於城燃公司憑藉管理優勢與規模優勢， 透過內部成本考核、材料統一採購等手段，實現自身成本的下行。

在專業能力與安全問責的考量下，放開接駁工程競爭性市場體系不會帶來城燃公司接駁工程市佔率的大幅下 行。首先，儘管城燃戶內接駁環節一般屬於低壓管網，施工難度有限，但若施工單位專業能力不足、或與城燃公司的高、 中壓管網銜接不暢，依然存在安全隱患。其次，就售氣運維而言，運營方依然是具備特許經營權的城燃公司，如果因為 第三方施工不當導致後續運營期發生問題，或將帶來額外的溝通協調成本，問責不暢將影響使用者用氣。第三，10%的成 本利潤率本身並不足以吸引第三方施工企業透過價格競爭快速提升市場份額。因此，城市燃氣公司在運營期的特許經營 權意味著其在接駁安裝施工階段依然將享有顯著的市佔率優勢。

本次 政策明確闡釋，確定接駁費的標準應當兼顧當地一般物價水平以及行業先進水平。一般而言，優質城燃公司憑藉管 理優勢與規模優勢，接駁全成本普遍低於當地平均水平。這意味著，如果以當地平均成本水平確定接駁費，優質城燃公 司憑藉自身的低成本，完全可以獲得超出市場平均水平的利潤率空間。

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