2020年年度基金盤點之基金經理張坤

2020年年度基金盤點之基金經理張坤

一、張坤是誰

公募基金界有這樣一位牛人，他很少接受採訪和路演，但江湖上總有他的傳說。他在同一家基金公司默默耕耘12年，耐心打磨手下的基金，獲得超高回報，拿獎拿到手軟。 他是少有“長情”基金經理，識茅臺於微時，連續8年不離不棄。他是巴菲特的忠實信徒，也是最能踐行巴菲特理念的基金經理。易方達的王牌基金經理——張坤，相信很多買基金的小夥伴都聽說過他的大名。

張坤，清華大學碩士，生物醫學工程專業。 2008年7月加入易方達基金，歷任行業研究員、基金經理助理等職位。2012年9月28日起任基金經理，並接手易方達中小盤混合，一路將其打造為易方達的明星基金。易方達中小盤的平均年化收益超過20%，這在國際上也屬頂級水平，張坤可以說是國內最優秀的一批基金經理之一。今年6月22日，張坤正式升任易方達基金副總經理，成為了易方達年輕一代投資明星中，第一個升入高管層的基金經理。作為巴菲特虔誠的信徒，張坤是一個堅定的價值投資者，願意長期持有偉大的公司，陪伴公司一起成長，甚至在某些時候情願和整個市場的風格做對抗。他的投資風格非常鮮明、簡潔、持久：自下而上，選擇成長確定性強的公司，在有較強估值保護的情況下買入，保持低換手率和高集中度。目前，他的產品前十大重倉股的佔比在70%-80%左右，集中度很高，這在業內較為罕見。

二、投研風格

截至目前張坤管理的基金規模高達760億。張坤的投資理念可以用中國證券報的一份採訪報告來總結《選最強的公司，陪他一起偉大》投資風格方面，張坤採用自下而上精選個股，期待投資收益來自優秀企業的業績增長。那麼什麼是張坤眼裡的優秀企業呢？張坤認為優秀企業需要具備如下特點：1、歷史業績優秀，自由現金流好、負債率低，相對產業上下游的議價能力強，管理層分配剩餘資本的能力優秀。2、看重企業成長的持續性及長期獲取自由現金流的能力；

以上關於優秀企業的定義側重財務和商業競爭角度，下面張坤透過他的認知告訴我們如何尋找這樣的企業。張坤認為中國經濟會逐步減速，而當一個經濟體的增速越來越低的時候，帶來的結果是企業逆襲變的困難。2000年以後，美國這20年真正誕生的偉大公司只有Facebook，微軟和蘋果都是40多年的老公司了。

張坤認為品牌的逆襲越來越困難，喜歡選擇在供給側有品牌的企業。張坤的這個觀點我是非常認同的。吳曉波寫過一篇文章《大敗局：中國創業浪潮中隕落的星星》，講述了20世紀90年代那個草根逆襲，英雄輩出的年代。一家名不見經傳的縣級酒廠，敢在央視砸錢做廣告，就可以一舉成名天下知；農民出身的胡志標貸了幾百萬，投入央視廣告，購買他VCD的就排起了長隊。那個年代，人們獲取資訊的渠道非常匱乏，電視廣告的投入產出比非常高，那是一個電視廣告造星的年代。現在是海量的資訊，每一條資訊對人們的衝擊非常小，依靠廣告樹立品牌變的困難，反而是老品牌一直留在人們的記憶中。新品牌逆向也變得非常難。

透過對於張坤選擇企業的標準分析，A股最適合的股票就是消費類龍頭企業，現金流好，品牌力強，在產業鏈的議價能力強。所以有人說張坤的易方達中小盤都成了消費板塊行業基金了。張坤的這種投資風格很適合小散戶抄作業，他們的專業團隊幫我們選出可以長期持有的好公司，散戶們只需要按照大致比例買入即可。當然，前提是你認可他的選擇，特別是在市場回撥時也能做到不忘初心。但是其實對於普通散戶，我是不建議這麼做的。即使是抄作業，普通散戶並不具備長期持有一組公司的認知。最好還是持有基金組合，這樣在市場顛簸時，更容易堅定持有。

代表作品

目前在管產品五隻：

下面我們看一下張坤代表作易方達中小盤混合的收益及回撤情況。

張坤任基金經理的8年多，這個基金的年複合收益率為29。7%，相當驚人的收益。同時每次回撤都不低，即使我們不考慮2012年張坤剛剛接受時的回撤，其2016年、2018年的回撤分別為29。8%、25。8%，回撤幅度都不小。從2015年淨值創新高後，兩年後淨值才再創新高；2018年淨值創新高後，也用了一年時間才再次回到高點。這種情況和張坤的投資風格是匹配的，陪同優秀企業成長，無懼過程中的顛簸。持有張坤的基金，需要一份信任和忍耐，也需要充分的認知。我們可以看到的是，經歷了時間的沉澱和洗禮，易方達中小盤混合之花開得異常的嬌豔。

四、投資總結

總的來說，張坤是一位相當穩定的基金經理。他曾經向媒體坦言：“人生有如負重行遠，不可急躁。”他相信時間的力量，願意和優秀的公司共同成長。總結一下他的投資理念：

堅持價值投資，選擇有確定成長性的好公司進行投資。

一旦選定，就長期、堅定地持有，保持高集中度、低換手率，淡化擇時。

強調安全邊際，嚴格控制回撤，謹防本金損失。張坤在保持相對進攻性的同時，也擅長控制風險。如果認可他的投資理念，不妨對他多加關注。

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