一文帶你瞭解股指期貨基差

“基差”自2010年4月16日滬深300股指期貨上市後，就一直頻繁地出現在各類報告和私募基金路演中，那麼基差是什麼？

期貨和現貨的價格差即為基差，基差=現貨的價格-期貨的價格

由於期貨價格和現貨價格都是波動的，在期貨合同的有效期內，基差也是波動的。基差的不確定性被稱為基差風險，降低基差風險實現套期保值關鍵是選擇匹配度高的對沖期貨合約。基差風險與對沖平倉時的基差直接相關，當投資者持有現貨，持有期貨短頭寸對沖，對沖平倉日基差擴大，投資者將盈利；相反，當投資者未來將買入某項資產，持有期貨長頭寸對沖，對沖平倉日基差擴大，投資者將虧損。

2015年9月股指期貨受到史上最嚴厲的監管措施，大幅度提高投機交易成本，限制日內交易量，股指期貨失去了流動性，活躍的股指期貨處於“半殘”狀態，也導致了短期內大部分股票市場中性策略失效。在2017年2月中金所對交易手數和交易保證金一定幅度地鬆綁，之後股指期貨的交易量有一定提升，預期未來監管層將逐步放鬆監管，股指期貨交易將再度活躍起來。

股指期貨

股指期貨，全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的期貨品種。交易與普通的商品期貨交易一樣，具備相同的特徵，屬於金融衍生品的一種。

股指期貨的要素

1、合約標的：即股指期貨合約的基礎資產。

2、合約價值：合約價值等於股指期貨合約市場價格的指數點位與合約乘數的乘積。

3、報價單位及最小變動價位：報價單位為合約指數點，最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。

4、合約月份：指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期交割結算的月份。

5、最後交易日：合約到期月份的第三個週五，遇國家法定假日順延。

6、合約交易保證金： 期貨合約交易保證金定為合約價值的百分幾。

7、交易手續費： 佔成交金額的百分幾。

股指期貨基差

股指期貨不是一種資產。它們並不表示實物股票或現貨股指所具有的同等權益和潛在收益。

因此，交易股指期貨，不能期望以相關股指的現貨或現金價值相同的價格進行。

股指期貨合約的基差對比其標的現貨指數可能得出正數或負數，這取決於諸如股息收入和財務成本率等因素。

要充分了解基差，有必要了解一些稱之為“持有成本”的術語。持有投資頭寸需要大量相關成本。影響因素可能包括財務成本（例如，利息）和經濟成本（例如，機會成本）。

如前所述，由於股指期貨不是資產，它們並不賜予任何所有權益，例如，收取股息的權益。然而，這些股息的財務價值或機會成本，已體現在股指期貨合約價格之中。

當短期利率（表示為財務費用）低於現貨指數的股息收益率時，持有成本為正數。

理論上認為，期貨價格是市場對未來現貨市場價格的預估值，兩者之間存在密切的聯絡。由於影響因素的相近，期貨價格與現貨價格往往表現出同升同降的關係；但影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現貨價格與期貨價格之間的關係可以用基差來描述。基差就是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差，即，基差=現貨價格-期貨價格。基差有時為正（此時稱為反向市場），有時為負（此時稱為正向市場），因此，基差是期貨價格與現貨價格之間實際執行變化的動態指標。

基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出，套期保值實際上是用基差風險替代了現貨市場的價格波動風險，因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發生變化，就可能實現完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化，並選擇有利的時機完成交易。

同時，由於基差的變動比期貨價格和現貨價格各自本身的波動要相對穩定一些，這就為套期保值交易提供了有利的條件；而且，基差的變化主要受制於持有成本，這也比直接觀察期貨價格或現貨價格的變化方便得多。

當套期保值者沒能找到與現貨頭寸在品種，期限，數量上均恰好匹配的期貨合約，在選用替代合約進行套期保值操作時，由於不能完全鎖定現金流，就產生了基差風險。

如何應對基差波動

近2年我們面對的更多是嚴重負基差的情況，如果一籃子股票優於市場的表現不足以彌補負基差，那麼此時開倉往往面臨虧損，這也是近兩年市場中性策略表現一般的要因。

現實中，每次開倉並非一定要持有到交割日，如果在中途進行平倉的話，一旦在這期間負基差擴大（或者正基差收斂），就可以獲得正收益，而當負基差收斂（或者正基差擴大），就會遭遇額外損失。

在這一過程中，如果加入對基差趨勢的分析，就可以利用更靈活的配置思路去博取超額收益。負基差雖然給市場中性策略帶來了額外的投資成本，但透過對市場專業的分析和建倉時點的把握可以對組合收益有進一步的最佳化。

雖然交易所在股災後對期指的交易採取了一定限制，但對沖基金仍舊是現階段境內最具發展潛力的資產配置工具之一。站在當前市場市場中性阿爾法策略將是一個好的配置時點，除去市場本身的波動好轉外，基差貼水的收斂也將有利於阿爾法策略的發揮

圖文：網路（侵刪）

提示

投資有風險 入市需謹慎