但斌的空倉對嗎？回顧但斌歷史上數次空倉操作。

近期有人發現，但斌旗下的基金公司東方港灣已提前空倉。

但總今天公開回復，空了，但也沒完全空。還有10%的股票倉位。空倉的理由是「系統性風險」。還有一些其他原因。

作為A股的百億、明星、出過書、老炮級私募，但總顯然是疊了多重buff的意見領袖。這個表態炸翻了一江春水，A股當場落馬

我拉了下東方港灣數只基的淨值曲線，

真實空倉日期應該在2月25日

。此後的走勢一馬平川，比如下面的東方港灣10號。

有朋友就說了，遠望你作圖就作圖唄，能不能把水印去了，別把曲線最後一段擋住了。

俗話說得好，打人不打臉，打基不打淨值。這個基的最新淨值是0。65，我覺得稍微藏一藏比較好

當然，現在想「打」但總的人有很多。前兩天表態不必悲觀的董承非、昨天表示要珍惜這個位置的劉格崧可能還排不上號。

近期堅定看多的其他明星私募，比如景林和淡水泉才是最想罵孃的。畢竟

但總在2月底悄咪咪空倉後，依然轉發了N條各機構看多的微博。

但總，你要是被綁架了，就眨眨眼

不過，也輪不到諸位大佬來打臉，但總自己就能打自己。那本《時間的玫瑰》不提也罷，我們看下他在去年股市高位是怎麼講的。

根據東方財富資料，2021年上半年，東方港灣連發了18只新基，而此前6年，該公司一共才發了22只基。

2021年2月，但總轉發微博，「白酒的估值需要從上下五千年去深入探索」、「茅臺千年的文化基石，誰與爭鋒？」

2021年3月，但總參與某金融機構組織的報告會。他表示，「近期下跌只是調整，A股向好趨勢未變，只有拉長時間，才能看清投資的真諦」，還表示「穿越時間的河流，不在低谷轉身去，不在頂峰慕名來。」

他還指出，「某家白酒公司就是世界改變不了的公司，1000年之後，很可能它還在。這個公司能提價200年。」

這公司能不能存在1000年，我不知道，反正人家但總1年後就清倉了

而且，清倉時，有18只基的淨值是低於0。8的。

事實上，

但總言必稱時間的玫瑰，卻多次在大跌途中清倉。

這裡以業績最好的東方港灣3號為例。我們可以觀察下，但總的歷史操作是否精準。

從該基的淨值曲線看，歷史上有3次清倉，使得基金淨值幾乎是一條直線。具體時間分別是

2015~2016年，2018年下，2022年2月。

看上去還挺準的，彷彿躲開了數次大跌。但事實確實如此嗎？我基於淨值曲線，在指數上還原了該基的空倉或清倉操作，結果如下。

可以看出，

但總每次空倉，有一定的準確性。但重新買入的成本，其實和空倉時的成本差不多，有時甚至是在追高。

特別是，

在大跌後的空倉，往往已經到了階段性的底部。

長期看，這樣的空倉意義並不大。

比如，2018年8月起，東方港灣3號幾乎空倉，躲開了此後4個月的下跌。不過，該基和偏股基金（長期高倉位的公募）的表現對比如下：

可以說是空了個寂寞，長期收益還不如保持高倉位執行的偏股基金。

注意，這還是但總表現最好的一隻基金，其他的基金就甭提了。

這裡我們可以得到最終結論：

但總的空倉，確實有點東西，往往可以躲開部分下跌。不過，其在大幅下跌後的空倉，意義並不大，因為股市往往會在短期內完全觸底。

大霄的「嬰兒底」已然過時，但總的「蛋蛋底」才是真正的弄潮兒！

……

除了分析歷史操作。咱們還是要客觀分析但斌清倉的理由。

根據但斌的回覆，他認為遇到了「系統性風險」，烏克蘭危機及衍生風險是聚焦點。

今天，但總瘋狂轉發如下微博，不是核武，就是核爆。

核戰我不懂。我只知道，要是沒打，那我買股票肯定賺了。要是打了，那我手上的股票和現金都是帶著輻射的廢紙。

不過，但斌所講的核戰，大機率不是指真的核戰，而是指通脹及其一系列連鎖反應。就像芒格所言，

「通膨是僅次於核戰的最大長期威脅。」

其實這一點，我早在烏克蘭戰爭開戰當天就提醒過了，具體見《原創|一個真正的風險，很多人都沒提到！》。

事實上，這兩天董承非、劉格菘，包括宏觀李迅雷都講到了這點。

不過，與但斌的意見相反，不少

明星基金經理認為A股的估值已經足夠低

，未來的利空被消化得差不多了。唯一的問題是，上漲前需要一段時間的耐心等待。

如果一定要排個時間的話，機構和基金經理大多把磨底時間拉到了6月份。

具體時間我也無法預測，但短期內持續磨底這點我是認同的。所以我之前講過，

這是一場鏖戰或持久戰。

不過大家也不用怕，A股歷史上的黃金坑，哪一次出現在經濟形勢好、外部條件優的時候？從來沒有。那時候往往不是黃金坑，而是吃人頂。

事實上，就是有各種問題的時候，讓大家看不清、想不明的時候，才會有黃金坑，才會有機會。

總之，

漲30%，別跟我吹什麼時間玫瑰，

跌30%，別跟我說什麼萬念皆灰。