楊德龍：消費白馬股可以作為養老品種長期持有

今年以來A股的主要指數的漲幅都已經超過20%，市場對此存在著比較多的一些疑慮，比如這一輪的上漲出現在缺乏經濟基本面支撐的背景下，現在上漲過快，會不會造成泡沫？

確實，豬年一開年，A股市場展開一波強勁回升，可以說是逼空式上漲，讓很多投資者措手不及，很多投資者踏空。這一波賺到錢的人有兩種，一種是去年滿倉被套的，所以市場回升時他們也是滿倉的；另外一種是左側建倉的投資者，例如前海開源基金和一部分外資。在底部左側建倉之後這一輪上漲收益比較大。

很多投資者由於在年初並不相信今年有牛市，所以這一波行情出現時很多投資者沒有及時的上車，許多投資者空倉或者輕倉踏空。由於踏空的投資者眾多，並且A股市場經過三年的下跌，確實對多頭的情緒給予很大的壓制。現在藉著這次利好，藉著流動性充裕的局面，A股市場出現逼空式上漲，應該說是對去年大幅下跌的很好的修正。

今年開始這一波大行情讓整個市場很興奮，但是有一些投資者卻沒有興奮，是因為他們沒有上車。按照上週五的資料來看，滬深股通的標的合計市場規模已經超過萬億人民幣，市場非常的熱鬧，其中加倉中國平安也創紀錄，白酒股也是備受追捧，投資者可以跟隨北上資金的步伐來佈局。

北上資金在過去兩個月以及在去年都大量流入A股，去年外資流入A股達到2942億，今年一開年已經超過1000億，預計今年全年外資流入到A股可能會達到6000億左右，也就是說到今年年底外資持有A股的資金量將達到1。8萬億人民幣，這將超過目前的公募基金成為A股市場最大的機構投資者。而以往外資投資於中國股票90%是港股的，10%投資A股的。為什麼？因為A股以前沒有比較好的通道讓這些外資進來，而港股是完全自由的市場。

現在滬港通、深港通已經開通，外資流進流出A股的通道完全打通，外資在流動性方面不用再擔憂。另一方面A股市場經過三年的下跌之後，估值尚處於歷史大低的位置，在去年10月份市場最低迷的時候，前海開源金提出“棋局明朗，全面加倉”。我們看到A股估值上已經具備很大的吸引力吸引外資的流入。在更重要的是A股現在已經納入到MSCI新興市場指數、富時羅斯國際指數等等國際指數。很多外資基金它們的業績比較基準是這幾個指數。隨著A股的納入因子越來越高，外資對A股的配置需求也會大幅增加。

當然外資流入的股票，他們是看中公司基本面和長遠發展的。無一例外都是一些例如茅臺、格力等白龍馬股，即白馬股+行業龍頭，這是我創造的概念。我們看到昨天茅臺已經創歷史新高，白馬股的表現在過去三年已經是可圈可點，已經證明我提出來的白馬股將引領市場的牛市。未來十年將是A股市場的“黃金十年”，也是這些白龍馬股的股權的“黃金十年”。大家可以借鑑外資的選股方法，去配置這些白龍馬股。

茅臺可以說是白龍馬股裡面的龍頭，是市場的風向標。時隔九個月，貴州茅臺再次成功站上萬億市值大關，最高價和收盤價都雙雙創下歷史新高，這對於國內投資者是重要的啟示。我一直強調，未來的牛市確實屬於白馬股的，與垃圾股、題材股無關。中國經濟經過40年的發展，各個行業都已經勝負已分，幾乎每個行業都形成前三名到前五名的寡頭壟斷的格局。

在寡頭壟斷格局之下，行業的利潤會進一步向行業龍頭集中，行業龍頭股的股權的價值會越來越高。一個投資者做實業投資，現在再去透過開工廠與行業龍頭公司來競爭很難取得勝利。這時想投資行業，不如直接去買行業前幾名公司的股票，做它的股東。也是實業投資的一種方式。

在股票市場中，“會買的是徒弟，會賣的才是師傅”。但買入消費類的股票其實是不需要做波段的，像茅臺股票有機會買到，可以一直持有，把它用來養老。在茅臺上市之後到現在漲一百多倍，中間不做任何波段能漲一百倍，做了波段也可能連十倍也做不到。白龍馬股它的股價波動並不大。茅臺這一波從200漲到800的過程中，中間沒有大的回撥，最大回調是去年年底的補跌，從800補跌到500，但是跌幅和其他股票相比還是很小的。其他股票在去年至少跌個50%以上，但茅臺跌30%多。

持有這些白龍馬股是可以睡安穩覺的。即使做它的股東，享受它每年的分紅，投資回報都很可觀。投資者在拿住這些白龍馬股票的同時，特別是這些大消費類的股票的時候，其實可以高枕無憂，如果遇到回撥，它的回撥幅度也是十分小的。

巴菲特之所以能夠在過去55年賺2萬倍的回報，實際上他們的獨家秘訣是長期持有白馬股。如可口可樂、吉列剃鬚刀、布魯克斯跑鞋等都是消費品。這些消費股是會穿越經濟週期的。經濟好的時候，人們要消費，經濟不好的時候也要消費。正是因為巴菲特長期持有這些優秀的消費股，才讓巴菲特能成為股神。這一點我覺得值得所有投資者學習。

對於普通的投資者，他們可能最大的資金損失是在於不斷地換手當中，不斷地高買低賣，越換手資金越少。過去三年我三次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，今年我五一我也會再次到美國參加。每次全球都有四五萬人像朝聖一樣，到奧馬哈小鎮去參加巴菲特股東大會，今年我會帶一部分投資者一起去參加，讓大家真正能夠接受價值投資。我認為現在實行價值投資最好的時候。

科創板已經開始接收稽核上市申請，說明科創板正式設立的日子越來越近了。科創板屬於創新的板，在新股發行的條件上進行放寬。允許虧損的初創公司上市。以往A股上市有盈利要求，科創板將這一要求放寬。在交易制度上，上市之後前五個交易日不設定漲跌幅限制。第五個交易日之後每天20%的限制。在新股定價上也採取市場化的手段進行詢價。這一點其實在09年之前，A股新股發行實行的就是詢價制。詢價制會讓新股定價更加市場化，可能不會出現在限價制下出現的首日爆炒情況。A股許多個股發行價限價，上市之後出現連續漲停，甚至有的出現十幾個漲停，科創板可能定價會相對市場化一點。

考慮到科創板是新開的板，上市的公司都是比較小的一些科技企業，並且企業本身沒有盈利，所以對它無法用傳統的方法來估值。大家無法精確估計其市值。而新板出來肯定會遭到資金炒作，甚至爆炒。所以它雖然發行價是詢價制，上市之後會不會遭到資金的爆炒現在還不好說。我估計被炒作的可能性很大，大家要注意其中的風險，不要盲目的跟風。特別是在前五個交易日，沒有漲跌幅限制，可能今天漲3倍，明天直接跌60%，投資風險是比較大的，建議投資者注意其中的風險。

科創板設定50萬的門檻，主要是因為科創板支援初創企業的板，初創企業往往沒有盈利，普通投資者無法鑑別公司將來能不能成長。一些公司還沒有盈利，甚至還在燒錢階段，將來失敗的可能性比較大。對於普通投資者來說，可能無法承受其中的風險。所以設定50萬的門檻，將85%的中小投資擋在門外。中小投資者可以透過買入公募基金來參與。現在所有的公募基金都可以買入科創板股票。一些基金公司專門上報一些投資科創板的基金，投資者可以透過買入的基金來投資，實現分散投資。

對於科創板可以關注它的投資機會，因為可能會有未來的阿里、未來的騰訊在這裡誕生，但是機率很小，投資時第一需要做基本面研究，買一些自己能看得懂的公司；第二分散投資，不要買一、兩家，要買可能買一二十家，其中可能會有成功；第三，一定要控制總的資金量，投資科創板的資金量不要超過自己可投資資金總體的20%。即使有風險，你的損失也是可控的。