深陷債務危機，華晨汽車飲鴆止渴

近期一份來自東方金誠國際信用評估有限公司對華晨汽車集團控股有限公司的評級報告指出，截至2020年3月底，華晨汽車集團負債總額高達1，226。75億元，佔比資產總額1，754。37億元的69。93%，遠高於行業平均水平。其中短期債務金額為483。96億元，長期債務金額190。75億元，短期債務佔比過高使得華晨汽車集團存在不小短期償債壓力。值得一提的是，至截稿華晨汽車方面依舊未公佈其2020年業績相關報告及財報。

據東方金誠資料顯示，華晨汽車集團2017年-2019年的負債總額分別為1，142。56億元、1，195。85億元和1，447。81億元，呈不斷增長趨勢；而該三年的資產負債率則分別為70。84%、69。93%和74。11%，從表面上看，2020年3月底資料比此前三年平均水平略有下降。在評級報告中東方金誠指出，根據中國進出口銀行遼寧省分行公佈的華晨集團徵信報告顯示，2020 年3月19日在該行存在 489。99 萬元的欠息記錄，目前該筆欠息已經結清，同時東方金誠表示截至該報告出具日，公司在債券市場發行的各類債券均正常付息，到期債務按時兌付。而華晨汽車集團控股有限公司則在8月18日的一份澄清宣告中明確表態“到目前為止所有到期債券本息均按時兌付，未有任何違約情況發生”。另外，有訊息透露，華晨汽車集團目前主要的債務流向為投資方面，例如在德國寶馬支援下與麥格納聯合開發的全新模組化平臺M8X平臺專案為重點研發物件之一。

除卻華晨寶馬，華晨汽車集團幾乎沒有任何的盈利來源。從東方金誠披露的截至2020年3月末其股權架構方面可以看出，華晨汽車集團控股的三個上市公司分別為上海申華控股股份有限公司、金盃汽車股份有限公司和華晨中國汽車控股有限公司，其中華晨中國則控股華晨寶馬汽車有限公司和新晨中國動力控股有限公司。申華控股與金盃汽車目前狀況已然蕭條，而最主要的“利潤奶牛”則是來自於華晨寶馬，截至目前，華晨中國依然擁有華晨寶馬50%的股權。據2019年華晨中國官方公佈的財報顯示，其應收淨利潤為67。62億元，其中華晨寶馬利潤為76。26億元，比之2018年華晨寶馬貢獻的純利潤62。45億元大幅上漲22。11%，而這也意味著華晨中國自身處於嚴重虧損狀態。由於過度依賴於華晨寶馬，華晨汽車集團旗下各自主品牌總體技術水平不高、產品競爭力弱，銷量持續下滑，難以盈利。例如中華品牌產品線過於薄弱同時又缺乏支柱型產品，一直難以在市場中實現突破；而有著寶馬提供的2。0T發動機的華頌7則在耗費26億研發資金後鮮有人知，今年上半年甚至跌落至（0銷量）谷底。

自2018年放寬合資公司外國持有權限制後，華晨中國將25%的華晨寶馬股份賣給了寶馬，這意味著很快華晨就將失去一筆鉅額利潤，同時也無法保持原本“平權”的地位，甚至在未來可能會失去更多華晨寶馬的股份。有趣的是，時任華晨中國董事長、與寶馬方面重新簽署合資協議分配股權的祁玉民在接受央視採訪的時候表示這是一筆不會虧本的買賣，其認為“25%的股權在未來獲得的利益最起碼會翻一番，未來的25%一定會比現在的50%有著更大的利益”。同時祁玉民透露該筆股權為華晨中國帶來了350億元的資金、30億歐元的投資以及寶馬承諾對中華品牌的在汽車研發生產製造銷售等多環節的支援。只是到現在，中華品牌依舊沒有起色。

華晨汽車有著輝煌的過去。1992年華晨汽車以金盃客車廠資產為主的在美國上市，成為中國大陸第一家成功赴美上市的公司；2003年華晨汽車與寶馬合作成立華晨寶馬，隨後成為了國內三大豪華車製造商之一；除卻金盃汽車銷量優異，華晨汽車自行推出的尊馳和駿捷等車型也一度取得了不錯的成績。

然而如今，華晨汽車只能抓緊僅剩不到半截的救命稻草，或是希圖其自主品牌可以在寶馬助力下取得成功，或是依舊沉浸在華晨寶馬帶來的利潤之中難以自拔。又或者，華晨汽車集團遼寧省大型國有企業的身份也能為其“新生”提供一份力量。

原文作者：黃逸文