拱卒定投——估值方法瞭解一下？（股息率篇）

懶人須知：

一般來說股息率

高

的股票，投資價值較高。

下面正文開始，閱讀時間大約7分鐘。

股息率

股息率（Dibidends/Price）=現金分紅/公司市值，是股息與股票價格之間的比率，這裡不得不提的是請讀者不要

混淆

了

股息率和分紅率

。

由於，盈利收益率=盈利/市值，分紅率=股息/盈利

So

股息率=盈利收益率*分紅率

。

公式歸公式，從原理上來講，股息率隨股價波動而波動，分紅率則看公司關於分紅的相關決議，部分公司會做出某年至某年從淨利潤中拿出不低於x%來回報股東。

拱卒定投主要研究指數基金定投，所以有必要解釋下，所謂指數的股息率，就是將指數中所有企業的近12個月的現金分紅加總，除以這些企業的總市值。原理是一樣的。

高股息率的參考意義

意義1：股息是一個既能長期持有股權資產，又能同時享受現金流收益的好方法。

作為普通的二級市場股東，我們買入股票或基金，是享受不到很多權利的。

即使公司的淨利潤高速增長，但是如果二級市場的

股價

不上漲，散戶還是無法享受到公司業績上漲所帶來的好處。

然而股息率，則可以將公司的淨利潤增長對映到投資者的現金收益上。股息是淨利潤的一部分，淨利潤上漲，也會帶動股息長期上漲。

像國內的上市銀行，大股東大多為證金公司、財政部、發改委，它們要保證上市銀行的國有控股，手裡的股票很少會出售。在這種情況下，享受收益的方法就是提高公司的分紅率，從而每年獲得高額股息。透過長時間持有高股息的股票資產組合，你可以無須關注股價漲跌，就能透過收穫越來越高的現金分紅來輕鬆實現財務自由。

舉個真實案例，我有個朋友A，在茅臺800左右的時候，買了200手茅臺的股票，他的理由就是，茅臺現在高不高我不知道，漲跌我也不在乎，我就等每年那個分紅。

我不禁讚歎，看看人家這覺悟，天生就不是韭菜命！他所踐行的正是源於我們上述講解的這一套理論。

千萬別小看分紅派息這件事。在美國，西格爾教授在《股市長線法寶》中對標普500從1871年到2012年的資料進行回測，研究得出：

發現股息是整個時期內股東收益的最重要來源。

從1871年開始，股票實際收益率為6。48%，股息收益4。4%，資本利得收益率為1。99%。

意義2：能賺到真金白銀。

現金派息至少證明公司拿的出真金白銀，而持續穩定的現金派息是公司穩定經營最好的證據之一。

意義3：經營預期樂觀。

這還暗示了管理層也不認為自己要守著一大堆現金，來抵抗未來的風險。敢於將現金派發給股東，本身就是一種姿態。

意義4：價格足夠便宜。

這可是我們的估值原則，由於股息率=股息/股價，因此股息率高的企業，股價往往也不會太貴。

股息率的估值缺陷

任何指標都有缺陷

，下面我從五個維度來跟你講講股息率的估值缺陷。

時間維度：

高股息率及時性比較差，有時未能反映股票的當前是否真正低估，反而可能個股已經到了行業或公司的週期頂峰。因為一般來講，每家公司一年只分紅一次，所以當前的股息率是採用上一年的分紅來計算，而上一年也許在週期頂峰，分紅高，而計算今年的股息率時，採用的是上一年很高的分紅數值，導致今年的股息率特別高。所以我建議要看三年以上，尤其是資源類股票在股息率高的時候很可能也是股價的高點。

保障維度：

股息保障倍數如何，如果把全部利潤拿出來派息，這樣的公司是沒有發展後勁的。（股息保障倍數=公司總利潤/年度派息額，分紅率的倒數）

股價維度：

公司經營不善，基本面很差，股價低迷，那麼極小的派息額，也能產生非常高的股息率。比如美邦服飾。這樣的高股息率公司是沒有投資價值的。

股東維度:

新上市企業因為大股東無法減持、但又需要現金、因此大筆分紅的，公司對未來經營感到悲觀、因此大筆分紅並收縮業務的。股息也會很高，卻不知的投資。

經營維度：

從公司經營的原理來說，股息高低其實和公司好壞，並不一定有直接的關係。一哥的伯克希爾哈撒韋公司就很少分紅，但是這並不妨礙它成為一家好公司。類似的還有騰訊、阿里以及一些高科技產業劇透，這並不妨礙他們成為世界500強。

股息率的指數定投策略

迴歸指數基金定投，

高股息率對應的是很多以挑選穩定分紅公司為策略指數型基金

，如目前就在文文持倉中的大成中證紅利指數（090010）、富國中證紅利指數增強（100032）、華寶紅利（501029）這些紅利基金，都是近一段時間處於低估的紅利基金。（2019。05）

蛋卷基金介面

投資股息率策略指數基金時，需要注意的是，應選擇

分紅再投資

。分紅再投資是股息率策略指數投資收益的重要組成部分，它在熊市中更能買入更多的份額。著名投資者、溫莎基金經理約翰·涅夫在《約翰·聶夫的成功投資》一書介紹了他在執掌溫莎基金31年間，投資組合增長55倍，平均年複利回報率13。7%，平均超出市場收益率3。15%，而溫莎基金七大選股策略之一就是高股息率，年均3。15%的超額收益中2%來自於股息收入，尤其是熊市中股息收益起到重要的保護作用。

大章小結

至此，我們就學習完成了5類基本指標的學習。（PE、PB、百分位、ROE、股息率）

鐵律：

你可以用他們中的任意一個指標為你的投資選擇做排除法，但絕不可以用某一個單一指標做投資決策的全部理由。

收穫：

現在你已經能看懂任意一家基金公司、app、公眾號為你提供的估值表了。

從投資技巧上來說，法無定法，契機者妙。

投資的真諦是購買又好又便宜的資產，而估值的高低，再怎麼精確，也都只是衡量“又好又便宜”的一個尺度而已。

只有恰當運用各種估值方法，最終找到“好”和“便宜”的資產，才是價值投資的王道。

從投資心態上來說，日拱一卒，功不唐捐。

慢慢來，比較快。

突然想起一段很久之前摘錄的一段話。送給大家共勉。

“有人享受潮流的熱鬧，有人享受買中牛股的虛榮，有人享受自我折磨的過程，他們的共性是往往嘴上說我想要賺錢，心裡想的卻是另一套。公平的市場最終就會給他們熱鬧、虛榮和自我折磨，而唯獨沒有盈利。熱實際上真正在乎存貨和盈利的人是極少數派，他們在市場裡冒聰明的風險，而承受市場外的風險——平淡、孤獨甚至是遭受嘲笑。”