千億巨頭青島啤酒，投資價值到底有多大？

文章來源：財經銳眼

縱觀A股這幾年，“喝酒”行情持續上演，白酒板塊幾乎成了百元股的集中營，某些上市公司市值動輒千億萬億計，其他板塊只能望洋興嘆！

隨著A股“喝酒”行情一路高歌猛進，資本市場的炒作熱情也從白酒板塊蔓延開來，啤酒、黃酒、雞尾酒，

A股現在幾乎是沾“酒”必漲

。

在此背景下，老牌巨頭青島啤酒A股股價終於攀上100元高峰，港股股價也一度跨過90港元關口，在“A＋H”兩市都順利躋身千億市值俱樂部。

不過，在青島啤酒股價連創新高的情況下，公司業績卻在“原地踏步”，還遭遇股東、高管齊套現，某些投資者忍不住發問：青島啤酒是否還具備投資價值？

躋身千億市值俱樂部

提起青島啤酒（600600。SH）的名號，中國老百姓幾乎是“無人不知無人不曉”，作為中國土生土長的國民啤酒，青島啤酒身上已經刻上了幾代人的印記。

伴隨A股“喝酒”行情持續，老牌巨頭青島啤酒也煥發出了新的生機。近日，

青島啤酒A股股價突破歷史性大關100元

，成為青島資本市場上第一隻股價“破百”的企業。

2020年至今，青島啤酒從最低35。85元一路攀升至最高110。7元，

期間累計上漲191.83%

，公司最新收盤價報104。48元，公司總市值達1425億元。

青島啤酒身上還有一個醒目標籤，它是國內第一隻實現“A＋H”兩地上市的股票。1993年7月15日，青島啤酒股份（

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00168。HK

）現身港交所，成為中國內地第一家在海外上市的企業。

與A股走勢類似，2020年至今，青島啤酒股份從最低29。16港元拉昇至最高90。7港元，

期間累計上漲184.94%

，公司最新收盤價報83。3港元，公司總市值達1139億港元。

在“A＋H”兩地市場，青島啤酒都順利躋身千億市值俱樂部，對一家老牌巨頭來說，這個成績相當不錯了。

在青島啤酒股價持續拉昇的背後，離不開良好的業績做支撐。2020年三季報顯示，青島啤酒歸屬淨利潤、扣非淨利潤分別為29。8億元、26。77億元，

同比分別增長15.17%、16.51%。

針對2020年三季報相關業績情況，青島啤酒方面對外表示，

公司2020年三季度利潤增幅創下了上市以來的最好記錄

。

此外，青島啤酒的品牌價值也得到了外界高度認可。在2020年《中國500最具價值品牌》分析報告中，國產啤酒三巨頭青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒悉數上榜。

其中，

青島啤酒以1792.85億元的品牌價值，問鼎啤酒行業冠軍

。而華潤啤酒、燕京啤酒分別以1727。58億元、1325。82億元的品牌價值，位列啤酒行業亞、季軍。

股東、高管齊套現

不過，在青島啤酒全面向好的同時，某些投資者卻選擇了套現離場，其中最出名的就是公司二股東復星集團。

青島啤酒與復星集團的緣分始於2017年，當年12月20日，復星集團從日本朝日集團手中買入青島啤酒2。43億股H股，約佔公司總股本的17。99%，一躍成為公司第二大股東。

為此，復星集團付出約66。17億港幣（摺合人民幣約55。4億元）的總代價，

平均下來青島啤酒每股H股成本約27.22港元

。

彼時雙方感情正濃，復星集團掌門人郭廣昌發表了《我和青島啤酒的故事》，文中稱他在大學時代為了品嚐當時的“大牌奢侈品”青島啤酒，曾兩頓不吃飯只為喝到青島啤酒。

如今時移世易，港股市場的青島啤酒股價已經達到83。5港元，

復星集團持股至今收益高達206.76%

，並踏上了減持套現之路。

2020年12月17日，青島啤酒公告稱，復星集團減持公司H股3100萬股。本次權益變動後，復星集團持有公司股份比例由12。84%下降至10。57%。

實際上，自2019年5月8日至2020年11月17日，復星集團累計減持青島啤酒近7000萬股，減持比例達公司總股本的5%，

套現超過41.03億港元

（摺合人民幣約35億元）。

復星醫藥頻繁減持青島啤酒原因大概有二：一是復興集團持股至今收益頗豐，此時獲利退出順理成章；二是復興集團對外投資頻繁，需要大筆的真金白銀做鋪墊。

遠的不說，僅在2020年下半年，復興集團在白酒板塊頻頻出手，

先後將金徽酒（603919.SH）和ST捨得（600702.SH）收入囊中

，這兩筆收購就砸進去近64億元。

在復星集團頻繁減持的同時，青島啤酒高管也加入了減持隊伍。2020年7月21日至12月15日，

青島啤酒董事於增彪累計減持公司股票5000股，套現超50萬元

。

業績“原地踏步”

青島啤酒股東及高管選擇高位套現，除了自身的考慮外，還與青島啤酒的整體業績表現息息相關。

回顧青島啤酒的發展史，就是中國啤酒行業發展史的一個縮影，青島啤酒的成長路徑與國內啤酒市場的整體發展保持高度一致。

2006年至2016年，被稱為中國啤酒行業的“黃金十年”

，期間國內啤酒市場經過了初步擴張整合，於2013年國內啤酒產量達到了巔峰，此後便進入了下滑通道。

從2016年開始，中國啤酒行業整體進入了大集團的拉鋸戰階段，各大巨頭之間展開激烈的價格戰，各家啤酒企業的日子都不太好過，直到2017年行業才開啟新一輪發展期。

這種行業發展趨勢在青島啤酒的歷年業績上也有體現，2013年，青島啤酒實現營收283億元，歸屬淨利潤19。7億元。

但在2016年，青島啤酒營收降至261億元，歸屬淨利潤僅有10。4億元，

無論營收、淨利潤均創下近十年來的歷史新低

。

2017年至今，青島啤酒業績逐年爬坡，到2019年實現營收280億元，歸屬淨利潤18。5億元，還不及6年前的水平。

對此，有投資者認為青島啤酒2019年業績還不及2013年業績，質疑公司業績“原地踏步”現象，公司股票失去了投資價值，事實當真如此嗎？

我看未必！一家企業的生命週期一般來說有四個階段，即初創期、成長期、成熟期和衰退期，處於不同生命週期的企業就會表現出不同的特點。

從青島啤酒的發展程序來看，2009年至2014年相當於公司快速發展的成長期，此後便

進入了緩速發展的成熟期，公司業績表現也相對穩定

。

口說無憑，咱們看一下國內啤酒三巨頭近年來的淨利潤情況。2013年至2019年，對比青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒的歸屬淨利潤，就會發現青島啤酒的整體表現最為樂觀。

從青島啤酒所處的成熟期來看，公司業績保持“原地踏步”算是正常表現，這時候的青島啤酒更適合價值投資者，而不是熱衷短線操作的投機者。

正因如此，

青島啤酒獲得機構資金青睞

。截至2020年9月30日，北上資金香港中央結算公司增持其10。43%流通股份，阿布達比投資局（QFII，即合格的境外投資者）也進場掃貨。

產品高階化

近年來，中國啤酒行業正在加速分化，

低端啤酒市場的增長已經接近天花板

，中高階啤酒市場呈現逐年遞增的銷售趨勢。

國內啤酒消費升級明顯，消費者對啤酒的關注從價格轉向品質，從個性化、健康化、社交化等多個角度，不斷向市場提出新的要求，對中高階啤酒寄予厚望。

有業內人士分析認為，

未來三到五年，啤酒產品高階化比例將達到15%-20%

。面對此情此景，青島啤酒也在謀求高階化佈局。

曾幾何時，在國內高階啤酒市場，百威一家獨大。但隨著國內啤酒企業的戰略調整，青島啤酒、華潤啤酒等日益崛起，百威在國內高階啤酒的市場份額不斷壓縮。

這兩年，青島啤酒的高階化佈局已初顯成效，財報資料顯示，2019年公司主品牌青島啤酒共實現銷量405。1萬千升，同比增長3。49%。

其中，

“奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒”等高階產品共實現銷量185.6萬千升，同比增長7.08%

，在國內啤酒中高階產品市場表現搶眼。

受益於高階啤酒銷量增長，青島啤酒2019年營收、淨利雙雙實現正增長，當年公司實現營收營收280億元，同比增長5。3%；歸屬淨利潤18。5億元，同比增長30。23%。

近年來，啤酒市場消費升級加速進行。展望未來，啤酒市場將呈現品牌放大化、產品健康化、消費社群化、渠道數字化等趨勢。

在此背景下，

青島啤酒積極推進“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”戰略

，提升品牌影響力和市場競爭力，加快向聽裝酒和精釀產品為代表的高附加值產品轉型升級。

2020年上半年，青島啤酒共實現銷量209。1萬千升，其中“奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒”等高階產品共實現銷量97。1萬千升，保持了在國內啤酒中高階市場的競爭優勢。

受益於此，青島啤酒賬上現金流相當充裕，截至2020年三季度末，

公司賬面貨幣資金高達197.8億元

，在公司總資產中佔比高達48。34%，完全有底氣繼續推進產品高階化佈局。

眼下，青島啤酒動態市盈率為35。9倍，華潤啤酒、燕京啤酒的動態市盈率分別為141。03倍、32。13倍，在國產啤酒三巨頭中，

青島啤酒的估值水平居於中位

。

投資這件事因人而異，至於青島啤酒到底有沒有投資價值？投資價值有多大？筆者只是進行客觀分析。最後的投資決策還得各位讀者自行決定。