探討︱關於可贖回債券的定價問題

上週課程輔導班課後作業裡，有一道關於可贖回債券定價的題目，這道題目引發了輔導班小夥伴們激烈探討。

首先，可贖回債券亦稱“可買回債券”，是指發行人有權在特定的時間按照某個價格強制從債券持有人手中將其贖回的債券。

我們來看下羅斯《公司理財》第9版和第11版在處理可贖回債券定價問題上，存在著些許的偏差。

第9版關於可贖回債券的估值

第11版關於可贖回債券的估值

我們會發現，兩個版本在解釋“贖回溢價”時，存在著偏差，第9版認為贖回溢價的150元中包含了當期100元的利息，在算價格中並未單獨進行計算（直接用1150元進行折現），而第11版中，認為贖回溢價不應該包含當期利息，並對單獨的100元進行了折現。所以，造成了這個問題上存在著爭議。

關於可贖回債券的贖回條款，贖回價格並其實並沒有明確是否包含當期利息，所以造成這個問題理解上不同的題目有些許的偏差。

當然，一般題目的處理，若直接告訴贖回價格，比如以面值贖回，我們認為這個價格是不包含當期利息的，即要對當期利息進行折現（按照第11版的做法更為合理）。

由於這對於贖回溢價兩個版本存在稍顯的不同，考試中，如果遇到這種題目，你們可以分情況，說明這個溢價部分是否包含當期利息，再做處理，更為合理。

我們不能說誰錯誰對，這裡確實有一定理解的盲區。