PVC 季節性+預期雙弱勢，期價偏低，仍存下行丨四季報

作者：張麗/Z0013855/，一德期貨能化分析師文章原標題《PVC：季節性+預期雙弱勢，期價偏低，仍存下行（成本6000）》

主要觀點

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1。 PVC在5月份前一直處於化工品種比較強勢的地位。PVC上半年處於強勢主要是基於供應增速低，業內對於需求仍可維持像2018年的高增速，但事實卻是庫存下滑緩慢，低供應高需求證偽，因此低供應低需求並不支援價格持續高位。7月後PVC持續走低。進入四季度，檢修端的結束，再加上投產預期，供應壓力增加是確定性事件。而需求端能維持3季度的水平，已經是給予最佳的賦值，因此供強需弱下，PVC難在走高。

2。 在價格一直預期走弱下，其中也是會存在反彈，比如10-11月份，仍可能存在一個需求小旺季，關注是否給出反彈空間。

3。 PVC自2016年後，價格波動區間持續收窄。今年5月份PVC衝高後，期貨大跌，現貨下跌緩慢，現貨價格仍在6600附近，現貨價格仍有下行空間，帶動期貨繼續下行。

4。 基差高位下，期貨是否存在向上反彈修復基差機率？這種可能性小，1月交割臨近春節，多頭接貨意願很低。傾向於現貨下行修復基差。

5。 供需上沒有行情炒作點，一致看空下，成本端支撐尤為重要。電石價格四季度由於供應偏強，價格一般偏弱，按2800計算，對應西北成本在5550，摺合華東市場價在6000附近。

6。 國內供需偏弱下，外盤價格是否對國內價格存在支撐或者引領嗎？一和四季度外盤相對偏強，現在看內盤價格相對偏弱（有出口利潤），外盤價格正在走弱，後期看外盤會跟隨內盤，內盤繼續下行300-500點，從進出口利潤看，對進出口量影響不大。此外，外盤自身也會跟隨乙烯價格而走弱。

7。 同屬於塑膠系的PE和PP，下半年供需矛盾比PVC大，難有上漲，商品聯動看，PVC上行難。

風險點：裝置意外，環保嚴查

以下內容為正文

一、價格區間：下邊際生產成本和上邊際進口成本都存在下行，區間下移，給予期價下行空間；期價上行的壓力較大，短期的反彈會帶來較多套保盤

二、供應端：檢修量減少，每月多產至少5萬噸；投產計劃大機率推遲，減緩供應壓力

三、需求端—下游開工率低於去年，製品出口較好，外需佔比小，難以彌補內需弱勢

三、需求端—房地產和基建未有明顯好轉，有所企穩，短期尚不能反映到原料端

四、庫存：降庫存節奏減慢，有累庫預期；上游預售較多，貿易商壓力較大，下半年上游無壓力下，對價格的強勢支撐會大大減弱，現貨跌價速度會較快

五、平衡表：月產量將增加，環比增加明顯，同比維持在1.5%附近；電石累計同比略高於PVC，尚不會出現電石短缺導致的大幅度減產

六、成本利潤：電石利潤較好，電石絕對價格偏高，會回撥，PVC利潤也在較高位置，成本端的下移和自身利潤的回撥都會帶動PVC的下行

七、進出口利潤：進口利潤處於較高位置，內盤乙烯法PVC偏高；出口視窗開啟，內盤電石法PVC偏低；傾向於乙烯法跟隨電石法下行修正進口利潤

八、基差價差：基差持續處於較高位置，現貨出貨不暢，老套保盤難以出場，新套保盤不敢進場，傾向於現貨下跌修復基差

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