投資私募基金5個血淋淋的教訓：投資私募基金到底要不要擇時？

2021年的交易日應該剩下30個左右了，從年初買

睿璞

到十月底買沖積，今年一直在買買買。有些資產的整體hold時間並沒有達到一年甚至沒有達到半年。所以本文僅做階段性投資覆盤。

先看看今年整體的資產配置：

A股：1000萬RMB左右，分散投資到不同的公募私募和個股上（量化私募30%主觀70%）。 目前

收益率

3%。

美股：50萬美金左右。主要用於購買指數，科技，和中概。（中概的投資解釋了為啥今年沒跑過

大盤

，果然是盈虧同源）目前收益率7%

大宗商品：300萬RMB左右，主要購買主觀和量化的管理期貨私募基金。目前收益率5%。

港股：100萬RMB左右，持續抄底外賣龍頭和鵝廠等個人看好的股票。目前收益率8%。

數字貨幣：30萬美金左右。主要用於購買核心數字貨幣資產。目前收益率：110%

房地產基金

：10萬美金。投資於美國破產房的翻修。目前收益率：未知。預計10%。

債類：0。

現金：幾百萬RMB和部分美金。

今年投資最大的感悟就是：私募必須穿透到底層股票，穿透到我們對於行業、企業的認知上來。想要透過買私募基金，繞過自己對於行業的思考，偷懶，是不行的，因為這樣跌了拿不住，漲了也可能拿不住。

從年初啥也不懂一心向往高收益高回報的小白，到現在踩過太多坑對市場充滿敬畏的小白，分享幾點非常真實的感受：

1））））））），不用神化私募，公募真的也很香。

投資私募以前以為的私募基金的優勢：倉位靈活，多空對沖，善於挖掘好標的。

投資私募以後認為的私募基金的優勢：封閉期長被動（被迫）做時間的朋友，起投額度高被動（被迫）下重手。

低換手私募，典型的比如：漢和，睿璞，大禾，跌下來不比公募少。

所以在投資私募的時候，需要分清楚私募管理人是什麼樣的投資風格，以及他們的能力圈到底在哪裡。這樣才可以有合理的投資預期。

（並不是說低換手深度價值型投資的私募不對，只是管理人的風格是我們投資者投資前應該做好的功課）

大禾掘金5號的業績表現，今年價值型私募的投資人都很難受

公募基金持倉透明度高，流動性好，收費低，真的很香。

缺點可能是他的流動性太好了，並且起投額度太低了，拿不住，也不敢下重手。否則均衡配置價值和成長的公募，輔以消費醫療軍工能源半導體等主題基金綜合配置募也能起到很好的資產配置作用。

我和很多做FOF和私行的朋友交流，大家一致的思考是，

市場的 alpha不容易拿，本質上絕大部分的收益賺都是beta，所以付出每年1%-2%的管理費以及20%的業績提成，去換取私募那部分alpha是否值得，可以思考。

2））））））））））什麼樣的私募值得買？

個人覺得，

針對投資和炒股經驗豐富的投資者來著，私募真的有價值的還是在於多樣化的策略，比如指數增強，宏觀對沖，等。這一塊是顯著優於公募的

。哪怕今年500指增裡表現很好的西部利得比起頭部的量化私募基金還是有著差距。

今年500增強公募私募對比資料。

另外，對於

主題型私募基金

，比如專做消費的，專做醫藥的，不得不讓人思考的是，私募帶來的阿爾法到底有多少，

它們比行業上的頭部公募，甚至行業指數相對比，扣除掉20%的業績之後，能為投資者帶來的利潤有多少。

（下圖為某一個頭部消費私募和易方達消費行業股票110022對比，可以看到走勢高度一致，公募回撤還更好）

所以，對於我個人來說，之後購買所有的行業專精型私募基金，我都會關注的點是：

他對比頭部公募帶來的超額有多少。

3））））））））私募基金到底能不能追高？？

我知道很多投顧和銷售喜歡告訴客戶，私募基金不需要考慮擇時。但是這個，實在是，挺不負責任的結論。我覺得更合適的說法應該是，

要不要擇時要取決於該私募基金的底層，和客戶願意投資的週期。

為什麼有時候投資私募基金需要擇時？

因為一個基金只有表現特別好的時候出來募集才有投資者願意買。但是表現特別好的時候買進去，

他底倉的股票有幾隻漲了幾隻沒漲？漲了的已經透支了多少的成長空間呢？這個管理人是屬於靈活倉位靈活調倉的管理人嗎？如果是深度行研深度價投的話，大機率漲跌多少都會拿著，那麼這個時候投資人高點買進去，面臨的很有可能是漫長的估值調整和回撥。

雖然私募基金長期來會賺錢的，但是投資人可以拿得住嗎？

比如我買的某隻私募基金，重倉了外賣龍頭，消費電子龍頭等幾隻確實很不錯的股票，但是我買入的時候也都是這些股票的階段性高點了。高點買入的結果就是我今年站崗戰了一年，目前收益-10%。確實很喜歡這傢俬募，也認可他們的方法論，

但不意味著我一定要在他們重倉的股票階段性最高的時候買進去。

所以去購買主觀多頭類的私募基金，就是需要去各方渠道打聽私募重倉的幾個底層股票標的，並且結合自己對於股票和市場的判斷來決定要不要買這個私募。（

是的，投資需要很費心思，沒有白撿的錢）

為什麼有時候投資私募基金不需要擇時？

有些以多策略為主的，高換手的私募基金，比如聚鳴趣時這種，不太需要擇時買入。他們底倉和觀察池有大量的股票標的，並且會追隨景氣度和行業輪動，幫助投資者做好擇時和加減倉位。

這種基金規模小的時候更香，規模大有時候會影響調倉的靈活性。

投資者買的時候要注意鑑別、判斷。

我在年初最高點買的聚鳴，目前收益還算過得去

關於量化私募基金要不要擇時：

今年的500指數量化私募基金很火，但是想問一下各位8月高位買的量化指數產品，是不是大部分現在還是虧損或者剛剛水面的呢？

量化私募基金長期（3-5年）來看是不需要擇時的，因為他們會有較好的超額收益，這些超過指數的超額收益的積累本身是驚人的。但是指數本身會有階段性的高點，買指數量化的私募也需要結合指數的成分股的估值高低來判斷。

比如：500指數權重排名前3的板塊分別是：化工、電子、有色金屬，其中權重最高的化工行業佔比為10以上。化工、有色金屬這些行業佔據了中證500大量權重。得益於PPI工業品價格的上漲，這些週期性非常強的股票有著非常好的盈利能力，也讓他們的

市盈率

看起來很合適。所以導致500指數的估值”看著很低“，但是實際上已經不低了。一旦當這些化股票面對週期的衰退，他們的盈利能力下降，那麼將迎來拐點，對指數估值帶來影響。

PPI資料走勢，可以看到工業品價格真是相當高

結論，指數增強私募基金長期可以不擇時買，短期（比如半年投資期限），需要注意指數本身的估值和組成成分股的週期性。

4））））））））投資私募基金不能只看歷史資料，歷史資料是用來被打破的（history is meant to be broken)

年初在下面這篇文章裡，我寫過購買私募還是會很關注的一些指標，但是現在看來確實是挺幼稚的。

回撤，收益，夏普，

卡瑪

，這些資料能幫我們找出來誰是大XB，但是沒辦法幫我們判斷誰是大聰明。更不能幫助我們判斷誰會讓我們賺錢。歷史資料又怎樣，從來沒有虧過錢的睿璞，今年目前接近-10%，回撤10%以內的

丹奕

也創下來歷史最大回撤。

對於證券私募基金來說，

真正有價值的還是要穿透到底倉，來看管理人的底倉的持倉分佈、行業分佈，結合自己對於行業和他重倉的龍頭股票來做判斷。我們買入一隻私募基金之前，應該至少追蹤幾個月的月報和路演，並且瞭解他接下來的持倉思路。

6、7月的時候何亞東漲的真的很好，我很心動。所以去認真追蹤了他的持倉，大機率可以知道他的能力圈的分佈。介於對於新能源高估值的謹慎，沒有購買，也確實給自己省了很多錢。如果光看收益率的話，我肯定無腦衝了。

5））））））））投資顧問的本質還是銷售，屁股決定腦袋，投資人需要有自己的投資判斷

今年作為我認真開始做投資的元年，接觸了大量的投資顧問，一個感嘆，好的投資顧問真的太少了。我目前還沒碰到一個投資顧問，可以從整個資產配置的角度來幫我做好配置。

市場上的投資顧問不少是這樣的：

1）自己本身都沒有多少錢用於投資過私募基金，只知道背話術的。

2）信託出身，不理解權益投資的本質，只知道賣品牌的。

3）什麼火，什麼收益高推什麼，滿足客戶喜歡高收益的心理特點。吹什麼風說什麼話。（不一定是他們不懂產品，只是也許花那麼多時間勸你別追高，還不如讓你花錢買個教訓）

4）沒買私募的時候特別熱情，買了私募覺得客戶沒錢了就不理，服務也很不到位的。

5）我還加過一些群，埋伏著一些偽裝成投資者的銷售和托兒，吹噓某些私募基金有多好然後出事兒之後，人跑路退群的。

前段時間，還有一個某券商公司的理財銷售給客戶科普：只有在券商平臺買的私募才是真私募，才靠譜，其他第三方平臺不太穩之類的。財富管理這個行業這麼

內卷

，為了賺一點認購費，種種亂象，層出不窮。

不得不讓人感嘆，

中國不缺鐮刀，也最不缺韭菜。

投資顧問的本質就是銷售，（除了付費諮詢理財之外，那些只有你成交了私募他們才有佣金和提成的都是銷售）。銷售本身也確實能提供服務和價值，

只是我們需要真正的自己動腦思考，自己蒐集真實的資訊，最後自己為自己的錢負責。

現在的資訊很透明，傳播速度也很快，我想未來真正有能力的付費諮詢的獨立財富顧問會越來越多，而靠賺1%的認購費養家餬口的商業模式會越來越難做，靠話術忽悠投資者來投資也會越來越行不通。抓緊目前寶貴的時間視窗，完成自己的能力和認知提升是我對現在投資顧問的小建議，也是我對財富管理行業的一點小觀察。