讓市值蒸發70億的股權激勵方案——股權激勵模式你選對了嗎
股權激勵的常見模式有哪些？每種模式的優劣勢各是什麼？初創公司如何選擇適合自己的股權激勵模式？這篇文章將給您建議。
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股權激勵引發的股價跳水
2020年12月3日，卓勝微早盤暴跌，股價從開盤542。56元一度跌至470元，最終以506。07元收盤，跌7%市值蒸發70億。作為晶片大牛股，卓勝微的股價為何有如此表現呢？這還要從深交所對卓勝微下發的一份關注函說起。
2020年12月2日，深交所針對卓勝微披露的《2020年限制性股票激勵計劃（草案）》下發關注函，指出計劃中公司層面業績考核指標為後續年度營業收入均值較2019年營業收入的增長率。首次授予部分的第一個歸屬期業績考核指標為2020年營業收入增長率不低於65%、55%，則激勵物件分別按100%、80%獲取股份。但卓勝微2020年前三季度已實現營業收入19。72億元，同比增長100。27%，遠高於業績考核指標，即只要卓勝微第四季度的營業收入正常，股權激勵的解鎖條件必將達標。對此，深交所要求卓勝微對考核指標的設定是否合理、是否存在刻意降低業績考核指標向相關人員輸送利益、是否損害上市公司股東利益等事項作出說明，由此引發股價大跌。
“股權激勵”想必大家都不陌生，它是公司為了激勵和留住核心人才，而推行的一種激勵機制，但是，股權激勵計劃必須符合公司自身實際並且能夠落地實施，否則將成為一紙空談，甚至適得其反。
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常見的股權激勵模式
設計一套股權激勵計劃需要考慮的內容有很多，包括但不限於下圖所列要素，而且每個要素都可能對股權激勵計劃產生實質影響。
雖然要素有很多，但它們的重要性是有所區別的，其中，股權激勵模式的重要性名列前茅。股權激勵模式所謂何意呢？簡單來說，股權激勵模式所體現的是公司向激勵物件授予權利的內容以及激勵物件實現權利的方式。
《上市公司股權激勵管理辦法》第二條指出上市公司可以透過限制性股票、股票期權或以法律、行政法規允許的其他方式實行股權激勵。從實際應用情況來看，包括限制性股票、股票期權在內的較為常見的股權激勵模式共有以下八種：
01 股票期權
內涵
公司授予激勵物件在規定的時期內完成了某些條件，之後就可以按以事先約定好的價格從公司購買股票的權利。
特點
（1）股票期權是一種看漲期權。公司股價與激勵物件的收入高度掛鉤，激勵物件會為拉高其行權時的公司股價而努力工作。
（2）賦予激勵物件選擇權。行權期內，激勵物件可以根據公司股價情況判斷是否行權。若激勵物件行權時，股價較授予價格沒有明顯上升甚至下降，激勵物件將放棄行權。
02 期股
內涵
激勵物件需先出資購買期股資格，然後以分期付款的方式將期股轉化為實股，並獲得其所有權。
特點
（1）認購期股資格後，激勵物件獲得全部期股的分紅權。所得分紅部分用於支付後續的分期款，採取“多退少補”原則，即分紅支付分期款後仍有剩餘可以分配給激勵物件或用於償付之後的分期款，若激勵物件業績不佳，分紅不足以支付分期款，則由激勵物件另行補足。
（2）股權激勵計劃項下，如激勵物件存在違約行為，則其個人出資部分將作為風險抵押金，由公司直接扣除。
（3）激勵物件分期付款義務履行完畢，取得對應股票的所有權後，通常還要經歷一定年限的鎖定期。
03 限制性股票
內涵
公司無償贈予股票或者以較低的折扣價格出售股票給激勵物件，只有當激勵物件完成預定目標後，才可行權獲利，否則公司有權無償收回或原價回購相應股票。
特點
（1）限制條件一般體現在服務年限和業績考核兩方面。
（2）限制性股票解鎖後，一般還會經歷一定年限的禁售期。
04 業績股票
內涵
激勵物件達到預定的業績目標，公司授予其一定數量的股票或提取一定的獎勵基金購買公司股票。
特點
（1）僅對業績目標進行考核，與公司股價無關。
（2）業績股票一般設有嚴格的限制條件，如果業績未達標或發生約定的其他情形，公司有權取消未兌現部分。
（3）根據激勵物件不同，可對業績股票設定不同的禁售期。
05 虛擬股票
內涵
公司授予激勵物件“虛擬”的股票，激勵物件可據此享有相應的分紅權和股價升值收益。
特點
（1）一般不需要員工出資。
（2）激勵物件不因獲授“虛擬”股票，而享有所有權和表決權，不得轉讓和出售，離職即失效。
（3）虛擬股票只需要公司與激勵物件簽訂一紙協議，無需考慮股票來源問題。
（4）公司可以現金、股票或現金+股票的方式支付。
06乾股
內涵
公司授予激勵物件在未來某一時期和約定條件下，獲得一定數量的股票價格上升所帶來收益的權利。
特點
（1）激勵物件行權無需取得或買賣股票，而是由公司直接向其支付授予價格與行權價格之間的差價。
（2）激勵物件僅獲得一項享有股票增值收益的權利，而未獲得真正意義上的股票。
（3）為約束激勵物件的短期行為，行權期一般超過任期。
（4）公司可以現金、股票或現金+股票的方式支付。
07 股票增值權
內涵
公司授予激勵物件在未來某一時期和約定條件下，獲得一定數量的股票價格上升所帶來收益的權利。
特點
（1）激勵物件行權無需取得或買賣股票，而是由公司直接向其支付授予價格與行權價格之間的差價。
（2）激勵物件僅獲得一項享有股票增值收益的權利，而未獲得真正意義上的股票。
（3）為約束激勵物件的短期行為，行權期一般超過任期。
（4）公司可以現金、股票或現金+股票的方式支付。
08 延期支付
內涵
公司將激勵物件的部分薪酬折算成一定數量的股票，存入公司為其單獨設立的延期支付賬戶，在既定期限後或激勵物件退休後，公司再以股票或按期滿時的股價以現金方式支付。
特點
（1）期滿時，若股票價格下跌，激勵物件將遭受利益損失。激勵物件只有努力工作穩住並提升公司股價，才能從中獲益。
（2）行權期長，可以防止激勵物件的短期行為。
（3）股票是由部分薪酬折算而來的，激勵力度小。
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股權激勵模式的對比分析
結合八種股權激勵模式的內涵及特點，我們對其優劣勢、適合公司、激勵物件以及典型公司作了進一步整理（見下表）。
此外，我們還從長期激勵效果、短期激勵效果、對激勵物件的約束性、公司現金流壓力以及激勵效果是否受市場因素影響這五個方面對八種股權激勵模式進行對比分析（見下圖），更加直觀地呈現每種模式適配性。
從激勵效果來看，股票期權、期股、限制性股票以及延期支付計劃的長期激勵效果較好；而業績股票、虛擬股票以及乾股的短期激勵效果較好。
從對激勵物件的約束性來看，期股、限制性股票對激勵物件的約束性更強，這與期股需要激勵物件出資並設定風險抵押金條款以及限制性股票解鎖後還有禁售期要求直接相關。
從公司的現金流壓力來看，虛擬股票、乾股、股票增值權以及延期支付這四種可能需要公司以現金支付的模式對公司現金流造成的壓力較大。
從市場風險影響角度看，股票期權和股票增值權模式下，激勵物件行權獲利與股價直接相關，受市場風險因素影響較大。
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初創公司如何做好股權激勵
股權激勵在上市公司中的運用較為成熟，相關模式的介紹也都是從上市公司角度出發的，那麼非上市公司進行股權激勵應當注意哪些問題呢？以初創公司（有限責任公司）為例，其進行股權激勵主要有以下幾方面特點：
第一，人合性特徵明顯，股東對外轉讓股權受優先購買權的限制，股權的流通性較差，激勵物件退出時一般由公司回購激勵股權，而不能由激勵物件自主轉讓。
第二，直接授予激勵物件公司股權將會對公司控制權產生一定影響，而且每次股權變動都需要辦理工商變更登記。公司通常會搭建一個有限責任公司或有限合夥企業作為其實施股權激勵的持股平臺，激勵物件透過持有持股平臺的股權（或份額）間接持有公司股權。
第三，股權激勵計劃受行政因素影響小，模式選擇相對自由，具體操作較為靈活。
第四，如果公司沒有明確的上市計劃，激勵效果可能相對較差。公司應注意做好整體規劃，調動激勵物件的積極性，發揮股權激勵的作用。
下面，我們選擇三種股權激勵模式在初創公司的運用進行說明：
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結語
每種股權模式都有其自身的特點和優缺點，適配的公司和激勵物件也有所不同。股權激勵模式就像衣櫥裡的衣服，雖然沒有真正的“百搭”款，但總會找到適合的。公司在進行股權激勵時不能一味地效仿他人生搬硬套模板，而應結合自身實際尋求“私人定製”，做好組合搭配，發揮股權激勵的作用，實現股權激勵的目的。
參考文獻：
【1】馬永斌。公司治理之道：控制權爭奪與股權激勵（第二版）［M］。北京：清華大學出版社，2018。
【2】張銳，王楠。股權激勵［M］。北京：臺海出版社，2017。
