Smart beta究竟是個啥？
傳統β、聰明β、指數增強的差別
“Smart beta”是近一兩年來基金圈的熱詞，smart、beta這兩個詞所有人都認識，合在一起到底是什麼意思？這類簡稱“sb”的基金究竟聰明在哪裡？
對投資者而言，收益來自於兩部分，一部分是市場起伏帶來的收益β，另一部分是主動投資帶來的超額收益α。即：
投資收益=市場收益β+主動收益α
傳統指數基金完全跟蹤指數，賺取的只有beta收益。能精準地複製市場情況，但難以獲取超出市場組合的超額收益。部分投資者難以被此滿足，於是誕生了
指數增強
和
smart beta
。
指數增強，簡單來說就是指數化投資為主，基金經理主動管理為輔。指數增強基金允許基金經理投資指數成分股以外的股票，以追求超額收益，不過投資比例不得超過非現金資產的20%。
Smart beta，簡單來說就是
透過最佳化指數來戰勝指數
，對指數編制進行加權最佳化和選股最佳化，然後對最佳化過後的指數進行跟蹤。
我依據自己對兩者的理解畫了下面這個圖：
不難看出，
指數增強的α收益來自於主動投資，而smart beta的α收益來自於最佳化指數。
除此之外，兩者的區別還有：smart beta基金各種費用要遠低於指數增強基金，策略更透明。指數增強基金的增強策略是可以不規則化、固定化的，是可以不斷調整的，更靈活，而smart beta 基金的聰明策略是規則化的，是固定化的，交易是紀律化的，是被動化的。smart beta基金基本是ETF產品，而指數增強則不是。
選股最佳化和加權最佳化是smart beta策略成敗的核心。
選股最佳化：
因子就是經過市場證明的、比較有效的選股邏輯，選股最佳化即透過因子實現。如：
ROE、ROA等質量因子能夠篩選出具有穩定收入和盈利能力的公司，這類公司穩定性較高；
PB、PS、PCF等價值因子能夠篩選出相對低估值的股票，這類股票獲得超額收益的可能性更大；
股息率等紅利因子能篩選出分紅比例較高的公司，這類公司往往收入狀況穩定；
波動率等低波因子篩選出的則是較為成熟的公司，這類公司受到宏觀經濟影響小，抗風險能力強
漲跌幅等動量因子篩選出上漲趨勢較為明顯的股票，基於趨勢投資擇股。
……。
因子的選擇及因子敞口的限制貫徹了管理人及基金經理的投資策略，也是smart beta策略成敗的關鍵。
因子列表，來源：天風證券
此外，多因子好還是單因子好？爭論頗多但尚無定論。單因子策略便於理解和應用，但週期性較強，難以穿越市場、長期有效；多因子策略儘管能夠應對多種市場環境，但較為複雜，因子之間的衝突性很難處理。
加權最佳化：
Smart beta策略加權法不同於傳統指數基金根據市值進行加權。
晨星從 smart beta 策略的目標出發，將 Smart Beta 策略分為收益導向型、風險導向型和其他型別。
收益導向型smart beta策略為了增加指數在某些風險因子上的暴露，往往透過相關因子進行加權。
風險導向型smart beta策略目標為降低產品的風險，會透過波動率、風險等進行加權。
如：
波動率倒數：採用波動率的倒數為權重。該方法波動率敞口分佈均衡。
風險平價：保證所有股票貢獻的風險相等，透過風險來決定權重，該方法保證了風險的均衡分佈。
風險預算：相較風險平價法而言，風險預演算法不要求所有股票貢獻的風險相等，但要求組合的總風險保持在預算範圍內。
其他類包括非股票類資產、事件驅動、資產配置等，皆有對應的加權依據。
當然還少不了最簡單且通用的等權法。
總結來說smart beta 基金大致具有以下三點優勢：
1。低費用、透明管理
SmartBeta ETF從本質上來講，依然保留了ETF產品的核心特點，即跟蹤於某一指數在管理模式上採用被動投投資的模式去管理資金，同時，由於ETF在二級市場上可以進行交易，與傳統股票基金相比交易效率提高，在稅收和管理費用等方面都更低廉。
注：這是與主動基金相比，與傳統指數基金相比，由於加權最佳化，smart beta調倉會更為頻繁（以等權為例，在某支股票上漲過高時，就必須對其減倉），從而會產生更多的交易費用和稅費。
2、具有較好的流動性及交易效率
SmartBeta ETF保留了ETF可以在二級市場進行交易的性質，相比傳統 的股票具有更高的交易效率，同時也具有較好的流動性
3、增強收益
Smart Beta指數在編制方法上，從選股和加權兩個方面都進行了一定的最佳化，獲得基於傳統市值加權指數上的超額收益。
smart beta在國內的發展趨勢及機遇
中國最早的Smart Beta基金可以追溯到2006年發行的華泰柏瑞紅利ETF，在2010年和2011年曾出現Smart Beta基金髮行小高峰，2012 年末規模達到最高 150 億元。之後由於長期築底調整，基金份額逐漸流失，2017年之後開始加速增長。截止 2018年底，剔除聯接基金後的smart beta產品累計規模達到 179 億元。
Wind資料顯示，除去分級基金，截至今年6月底，已有35家基金公司推出了共計70只Smart Beta指數基金，總規模348。79億元，比去年底增長134。35億元，增幅達到62。65%。
儘管近幾年國內smart beta策略發展迅速，但相對全球市場而言總體規模還太小。以2018年底資料來看，國內剔除聯接基金後的smart beta產品累計規模為179億元，全球規模9990億，佔比不足2%，中國的smart beta市場還存在較大的發展空間。
人們常說A股是一個“
小β大α”
的市場，這是因為中國投資者結構中散戶佔比較高，同時投資者的賭性較重，想要賺交易的錢而不是價值的錢。伴隨著中國資本市場機構化程序加快，以及投資者教育工作的完善和市場的規範化，這一現狀避諱改變。A股市場也會更適合smart beta的發展。
除此之外，
A股的指數編制還有待完善
，比如樂視就曾在滬深300中佔有較高權重。smart beta策略賺取超額收益的核心就是對指數進行最佳化，從這點上看，smart beta在A股市場大有可為。
當創業板遇上smart beta
創業板當下投資價值正在凸顯：
1、 符合中國新經濟發展方向
創業板是中國新經濟轉型的“風向標”，它覆蓋了資訊科技、新能源、高階製造、生物醫藥等新興行業，上市公司中“國家七大戰略新興產業”權重佔比高達八成，受到新興科技產業政策持續加持。
2、 盈利快速回升
創業板中報預告披露率100%，整體歸母淨利潤累計同比增速約 1。4%，延續 1 季度回升勢頭，2019Q1/2018Q4分別是-14。8%/-69。4%；創業板指歸母淨利潤累計同比增速為-7。3%，2019Q1/2018Q4 分別為-36。4%/-50。5%，增速下滑幅度縮小。
18年Q4 由於受商譽暴雷影響，大幅虧損。在低基數效應下，今年的盈利水平有望大幅提升。
3、宏觀支撐，貨幣政策相對寬鬆
上上週三美聯儲主席Powell國會證詞的鴿派表態再度強化7月FOMC的降息預期，其中，降息50BP的機率上升至22。5%，降息25BP的機率為100%。
上週有多國宣佈降息，僅上週四一天，就有韓國、南非、印尼、烏克蘭四國宣佈降息。在此之前已有澳大利亞、俄羅斯、印度等宣佈了降息。歐洲央行也聲稱正在考慮更多刺激措施，有可能將利率從目前的低點進一步下調。
此外，上週央行累計開展逆回購操作4600億元，開展MLF操作2000億元，期間有1885億元MLF到期，故上週公開市場操作實現淨投放4715億元，創近半年最大規模單週淨投放。
寬鬆的貨幣環境和降息預期給創業板提供了宏觀層面的支撐。
截止2019年1季度，市場上共有ETF產品177只，規模攻擊4302。7億元，創業板ETF產品僅有10只（剔除ETF聯接產品），規模共計331。3億元。而創業板ETF產品僅佔全部ETF產品規模的7。70%，數量的5。62%。
