什麼是基金的行業輪動策略？

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在此前的《理財100問》中，我們介紹了什麼是大小盤指數輪動策略，以及這種策略的運作原理和優缺點。

除了大小盤輪動策略，還有另一種常見的輪動策略，那就是行業輪動策略。今天，我們就來講一下什麼是行業輪動策略，以及這種策略是如何操作的。

上週我們提到，滬深300指數和中證500指數等寬基指數覆蓋範圍較廣，分別反映A股市場的大盤股和小盤股行情，其指數基金常用來構建大小盤輪動策略。

而A股市場中，除了有寬基指數之外還有窄基指數（行業指數），如消費指數，醫療指數……，這些指數大致反映了某個行業股票的總體走勢，利用行業指數則可以搭建行業輪動策略。

1、什麼是行業輪動策略

所謂行業輪動策略，是利用市場趨勢獲利的一種主動交易策略，透過把握行業的週期性，利用各行業漲跌的時間錯位進行行業切換。

通常在某個行業起步和發展階段進入，在行業衰退前退出並開始下一個行業的投資，達到投資的有效連線。

舉個通俗易懂的例子，在當前豬肉行情較差時，大家都去養雞，但是此時我們決定去養豬並延遲上市週期，等到市場上豬肉需求大於供給時，豬肉價格瘋漲，我們賣出生豬獲利。

而前期大家都去養雞，導致現在雞肉供大於求，價格下跌，大家看到豬肉獲利多又跑去養豬，我們則用賣豬掙的錢逆向去養雞，等待雞肉價格上漲後再進行銷售獲利。

2、行業輪動策略在A股是否有效？

行業輪動策略在A股市場中有效嗎，影響其發揮作用的因素是什麼呢？

根據歷史資料來看，行業輪動策略在A股是整體有效的。而影響其發揮作用的因素主要有兩個：市場因素和人為因素。

1）市場因素：A股的行業漲跌差距較大，存在較大的行業輪動空間

A股市場主要由行業、熱點和主題驅動，在多個時期中各個行業的收益率差距較大，是一個比較適合運用行業輪動策略的市場。

比如2021年新能源賽道異常火爆，而銀行、保險、地產等大金融行業卻處於水深火熱之中，被股民戲稱“三傻”。

近五年來，主要行業指數漲跌幅如下圖所示，每一年漲幅最好和最差的兩個行業指數的差異較大，其中在2021年，這個差距達到驚人的108。2%。

這充分展現了A股中不同行業漲跌差異較大，行業輪動策略存在較大的空間。

2）人為因素：影響策略執行效果

有了A股這個適合操做輪動策略的市場之後，影響策略效果的因素還有人為操作。

舉個例子，如果在2019年新年初買入中證消費指數基金，之後在當年的8月賣出，然後在同時買入科技龍頭指數基金，至少前後都是50%上下的漲幅。

假設我們最開始投入了20000元，那麼最終收益是多少呢？買入消費指數基金：20000（1+50%）=3萬元；贖回後買入科技龍頭指數基金： 30000（1+50%）=4。5萬元。

看到這個結果，目前的你是不是雙眼放光，內心的OS是我要搞輪動！不好意思，上面舉例是最理想的狀態，而且是根據歷史資料倒推出來的，完全屬於事後諸葛。

並不是每一次輪動都能這麼精準踩點，當前市場上有許多基金產品採用了行業輪動策略，有做得不錯的，也有做的不如人意的，富有經驗的投資經理尚且如此，又何況是我們小散呢。

這樣來看，人為因素對行業輪動策略有效與否也起著重要的影響作用。

3、行業輪動策略如何操作?

瞭解了什麼是行業輪動策略及其影響因素之後，我們來講一下行業輪動策略是如何操作的。行業輪動策略常見的操作方式有以下兩種，分別是經濟週期法和量化模型法。

1）經濟週期法

經濟週期法透過研究經濟週期，以及分析行業基本面，找到當前看好的行業進行投資。

在一個完整的經濟週期中，分為繁榮、衰退、蕭條和復甦四個階段。有些行業先發展，有些行業在經濟週期後期才會發展。

因此，要把握好週期中的行業輪動順序和時間錯位，在行業起步時進行投資，在行業衰退前退出。

經濟週期法主要以美林投資時鐘模型為理論依據，根據經濟週期中各個階段的不同特徵，重點配置不同的資產。

注：圖片來自澤平宏觀

復甦階段：

這個階段的經濟增長較為緩慢，此時的利率水平和通貨膨脹水平都比較低。

此時股票的投資價值較高，適合配置週期型成長型股票，行業上可以選擇金融地產、高科技行業等。

繁榮階段（過熱）：

在這個階段中，經濟快速增長，同時通貨膨脹水平也在不斷上升。

這個時期股票依然是不錯的投資品，此時適合配置週期型價值型股票，行業上可以選擇有色、鋼鐵、煤炭等行業。

滯脹階段：

這個階段經濟增長出現停滯，但是通貨膨脹嚴重，物價居高不下。適合配置防禦型價值型股票，行業上可以選擇醫藥、消費、公用事業等行業。

衰退階段：

這個階段經濟增長停滯，隨著宏觀經濟的衰退，許多經營較差的企業開始“死亡”。

此時，適合配置債券和防禦型成長型股票，行業上可以選擇金融、消費等行業。

2）量化模型法

當前市場上量化模型的種類比較多，比較常見的是動量模型。下文以市場中某隻採用行業輪動策略的基金來介紹這種方法。

建立基金池：

挑選10個行業指數基金、債券基金和貨幣基金

調倉週期：

設定為一週調整一次

操作策略：

對10個行業指數的走勢進行研判，對強勢的指數增加配置倉位。如果市場行情較差，則減少行業指數基金的投資比重，增加債券基金和貨幣基金的配置。

這種方法主要依靠資料模型的處理能力，每隻基金產品的量化模型也不盡相同，在選擇這類基金時時要重點關注基金管理人的投資經驗和能力。

總結：

行業輪動策略是利用不同行業的時間錯位對行業品種進行切換，在某個行業起步和發展階段進入，之後在行業衰退前退出並開始下一個行業的投資。

行業輪動策略有兩種常見的操作方法，分別是關注基本面的經濟週期法和依靠量化模型運轉的量化模型法。

在A股市場中，輪動策略整體有效，但不能有過高期望。對市場上任何誇大行業輪動策略型別基金的營銷，應該保持謹慎的態度。