拋售資產扭虧 兩面針主業不振之困

拋售資產扭虧 兩面針（10。710， -0。08， -0。74%）主業不振之困

中國經營報 吳容

近日，兩面針（600249。SH）釋出 2016 年度財報， 2016 年公司營業收入 15。62 億元，淨利潤為 2690。30 萬元。而相較於 2015 年虧損 1。69億元，兩面針實現扭虧為盈。

不過，值得注意的是，兩面針扭虧為盈依賴的並非主營業務，而是出售資產及投資分紅，扣除非經常性損益後兩面針去年的淨虧損為 1。09 億元。《中國經營報》記者就主業不振等問題向兩面針致電併發去採訪函，但截至發稿仍未收到相關回復。

為此，中略資本創始合夥人高劍鋒表示，之所以兩面針需要靠不斷變賣資產，是因為兩面針原來的主業淡化了，兩面針早已成為了一家投資型的公司。謀求多元化戰略的兩面針目前涉足的領域包括紙業、醫藥、精細化工及房地產等，不過在這些領域它同樣面臨挑戰和風險。

主營業務業績不理想

根據財報，兩面針以日化產業為主營業務， 其他業務包括紙業、醫藥、精細化工及房地產五個板塊。儘管全年實現扭虧為盈，但實際上兩面針 2016 年一到三季度虧損仍比較大，分別虧損4578。49萬元、3233。38萬元以及1407。83萬元。

兩面針扭虧為盈依賴的並非主營業務，而是出售資產及投資分紅。年報顯示，兩面針出售中信證券（16。280， 0。04， 0。25%）股票1162萬股，實現投資收益約1。6億元；出售長風路2號危舊改土地及地面附屬物，獲得處置收益1239。1萬元，獲得深圳市中信聯合創業投資有限公司分紅1597。41萬元。

主業低迷的兩面針，實際上，並不是首次依賴出售金融資產自救了。據瞭解，2010年兩面針持有中信證券9552。75萬股，為了獲得資金，當年處置了不超過800萬股；2011年兩面針再度出售不超過1400萬股；2012年至2014年，兩面針先後三次拋售中信證券股票，共獲得超過5億元現金支援；2015年7月2日，兩面針再度拋售中信證券股票，換取3億元。

凌雁諮詢首席諮詢師林嶽表示，兩面針靠賣掉股票和資產來扭虧為盈，實際上是治標不治本的舉措，本身業務的不景氣，才是需要解決的問題。快消營銷專家陳海超也表示，連續多年依靠非主業的收益保殼，兩面針實際上是不務正業的日化上市公司。

曾經的國產牙膏老大兩面針於 2004 年成功上市，並在2006年達到銷量巔峰，牙膏業務營收達到 3。12 億元。資料顯示，2016 年，中國前五大牙膏品牌：高露潔、佳潔士、黑人、雲南白藥（86。490， 0。79， 0。92%）、中華已經佔據中國牙膏市場75%左右的份額，而兩面針牙膏市場份額已從高峰期的市場前三跌至不足 1%。

2013年，兩面針曾高調宣佈以售價59。9元/支的牙膏迴歸主業。在隨後的兩年，透過定增籌集資金用於中高階牙膏的研發、簽約明星代言人、增加銷售渠道等方式，但至今收效似乎並不明顯。

“兩面針從一開始的定位就是親民的品牌，物美價廉的代名詞。產品是好產品，但是一直在營銷方面卻是差強人意，包括2013年推出的定價 59。9 元的牙膏，問題並不在走高階路線，而是在營銷的策略效果不佳，首先走高階路線一定需要整合營銷能力，比如一個更有品格的子品牌、高規格的明星代言、給品牌賦予故事、全渠道的鋪墊、全媒體的廣告轟炸等等，可是我們都沒有看到這些呈現，肯定結果就是雷聲大雨點小。”林嶽告訴記者。

此外，兩面針還試圖透過進駐經濟型連鎖酒店用品來開啟局面。據瞭解，旗下子公司兩面針（江蘇）實業有限公司將兩面針的牙膏產品引進中低端酒店，從 2015 年年報中披露的資料來看，兩面針已經成為錦江之星、如家、漢庭、7天、格林豪泰等大型連鎖酒店的主力供應商。為此，林嶽認為，作為酒店賓館的一次性產品，兩面針出現在中低端酒店，實際上對於高階化的產品戰略也是一種傷害。他認為，“進入酒店本身也許沒毛病，但產品定位和酒店檔次一定要匹配上，兩面針如果想做高階市場，那麼產品就要有更好的名字和形象。”

多元化轉型內力不足

在日化產業激烈的市場競爭下，為了尋找新的利潤增長點，兩面針選擇了實施多元化戰略的突破口。 2008年，董事長馬朝梅上任時，就開始推進兩面針的多元化戰略。

目前，除了日化以外，兩面針涉足的領域包括紙業、醫藥、精細化工及房地產五個板塊。財報顯示，包括牙膏在內的日化產品2016年營收總額為5。26億元，僅佔總收入的約30%。在日化業務之外，造紙業務和三氯蔗糖（一種人工甜味劑）為代表的精細化工業務成為了兩面針的營收主力，2016年度分別實現收入3。8億元和3。3億元。不過，財報還顯示，2016年，兩面針 8 家涉及上述板塊業務的主要控股及參股公司中，有 4 家陷入虧損。

兩面針也不得不承認多元化戰略可能存在的風險，在財報中，兩面針這樣寫道，“公司所處產業領域均不同程度存在生產能力過剩狀況，特別是在競爭性產業領域中，生產能力過剩的狀況更為突出。日化產業、造紙產業、甜味劑行業和醫藥產業中均不同程度地存在著過度競爭和產能過剩的狀況，對於公司發展規劃目標的實現形成一定壓力。”

主營業務低迷，多元化戰略存在挑戰，兩面針陷入“兩面不討好”的境地。對此，陳海超認為，兩面針在多元化戰略實施的過程中容易分散精力，使得幾年前在消費者中已經打出的品牌效應白白浪費。產品守舊、品牌老化、營銷匱乏是兩面針面對的三大問題。近些年，它也一直圖謀轉型，但是，因追求企業多元化經營而丟失了自身主業的優勢是得不償失。

林嶽也有類似的看法，“兩面針並不適合多元化發展，起家的核心業務都做不好，還談什麼擴張呢，況且這些行業也都各自有領跑的企業，兩面針想進入一個新行業，要成為攪局者首先要有好的營銷戰略和足夠的創造力，否則一切都是空談。”

除此之外，可能更值得注意的是，兩面針正面臨著較大的資金需求，債務及利息的償還較為緊迫，與年報同時釋出的還有募投資金用途變更的公告顯示，兩面針擬將用於“新產品開發及研發中心升級改造”的募集資金3664。00萬元變更用途為“償還銀行貸款”。

“公司因新產品開發及研發中心升級改造、營銷網路體系建設及品牌傳播、八萬噸生活用紙專案等會面臨較大的資金需求。而對於這些專案的投資回報在短期內效果並不明顯，公司債務及利息的償還較為緊迫。”兩面針在年報中指出。