股價1天暴漲100%！雅士利緊急停牌，要被蒙牛私有化？

出品| 北京海證

上市13年了，雅士利國際突然迎來了股價一天暴漲100%的高光時刻！

2022年3月14日，港股雅士利國際（

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1230。HK

）開盤即大漲，盤中最高暴漲106。5%，不過當天上午10點33分就暫停了買賣，緊接著10點44分雅士利國際釋出了停牌公告，

截至停牌時刻，雅士利國際股價報0.91港元，漲幅97.83%。

（雅士利國際2022年3月14日股價走勢分時圖）

對於此次雅士利國際的突然暴漲及停牌，業內議論紛紛，

主流說法是雅士利或將被蒙牛“私有化”，但目前尚無官方的明確迴應。

北京海證今天就和大家一起來關注一下這個事情。

01

上市13年，雅士利的業績和股價表現

2022年1月18日，雅士利國際釋出公告，稱預期2021年全年溢利將較2020年錄得10%至20%的增幅；但由於多美滋業務截至2021年12月31日經營狀況未達預期，雅士利將對多美滋品牌進行不超過人民幣3億元的一次性減值撥備，使預期去年錄得虧損不超過人民幣1。89億元。

其實，

透過觀察雅士利近幾年的營收、淨利潤等財務資料情況，就可以看到雅士利在經營業績上已經疲態盡顯了。

公開資料顯示，2014年至2016年，這三年雅士利的營收、淨利潤出現了雙雙下降的局面，其中營收方面，這三年分別為35。54億元、27。62億元、22。03億元，同比下降分別為8。65%、22。79%、20。22%；再看淨利潤方面，這三年分別為3。33億元、1。18億元、-3。20億元，同比下降分別為24%、64。44%、370。78%。

2017年至2020年，這四年雅士利的淨利潤分別為-1.80億元、0.52億元、1.12億元、1.01億元，同比增長分別為43.85%、129.07%、114.95%、-10.04%。

透過經營資料的展示，我們可以看到，雅士利在盈利能力上

，已經略顯吃力了。對比一下其他品牌，這個情況就更顯然了。

公開資料顯示，2020年，君樂寶、澳優和飛鶴在營收上分別為144。68億元、79。86億元、185。92億元，

幾乎與雅士利同期營收（36.49億元）拉開了超2倍的差距

；而三者在淨利潤上分別為5。38億元、10。04億元、74。37億元，

幾乎是同期雅士利淨利潤（1.01億元）的5倍、10倍和70倍。

此外，雅士利在奶粉行業中的地位也是日漸衰落，據報道，2006年至2013年，在國內奶粉行業銷售榜單上，雅士利排在第六至第七的位置上，2016年下降至行業第八位，而如今在行業前十榜單上已經看不到“雅士利”三個字了。

疲軟的經營業績一定程度上也拖累了雅士利的股價表現。

雅士利於2010年11月1日正式登陸港交所，距今也算是有13個年頭了。不過在雅士利剛剛上市後的兩三年裡，股價表現一直不怎麼給力，直到2013年。

2013年6月18日，蒙牛宣佈將發出全面收購要約收購雅士利全部發行股票，目標公司全部已發行股本估值約為124.57億港元。在當時，這筆百億交易也算是中國乳業史上最大規模的併購了。

2013年11月20日，雅士利的股價也達到了巔峰時刻，最高5。54港元。不過從此以後，雅士利的股價便一蹶不振，跌跌不休，萎靡至今，其中在2019年跌破1港元，直到這次1天100%的異常暴漲。

蒙牛斥資百億收購雅士利後，可能並未帶來理想的收益，需要重整，以及雅士利疲軟的業績、萎靡不振的股價，或許就是雅士利將被私有化的重要原因。

02

要被私有化？雅士利會是下一個飛鶴嗎？

有乳業界人士分析，

在私有化後，不排除雅士利會以蒙牛奶粉事業部的形式存在

，同時該公司也可能在評估其部分的工廠資產，以及評估和外方在奶粉業務上的合作關係。

不過，上述說法目前並未得到官方的明確迴應。

很多人可能還不知道“私有化”到底是個什麼意思，北京海證在此就先給大家解釋一下。

所謂上市公司私有化，是資本市場一類特殊的併購操作，與其他併購操作的最大區別就是，其目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變為私人公司。

通俗地說，就是控股股東把小股東手裡的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。

公開資料顯示，雅士利目前的前三大股東持股情況是，蒙牛方面持股比例約為51。04%，達能方面持股約25%，張雁桂等關聯方持有6。39%股權。

（來源：雅士利國際公告）

顯然，蒙牛對雅士利具有控制權。

有人可能又要問了，

那麼“私有化”這個事情到底算是好事還是壞事呢？

其實任何事情都有兩面性，有利亦有弊。

上市公司退市後，

顯然少了一個直接融資渠道，少了擴大公司聲譽、募集資金、成為公眾公司等等一系列的優勢，這當然算是“弊”。

但上市公司退市後，

企業將不用再以股價為中心，不用定期交各種報告，不用公開資訊披露，以及可以進行財務重組，重新整合債務和業務等等，這當然算是“利”。

顯然，這個事情是有舍有得的，不過就是企業在不同的發展階段上的不同決策而已。

大家可能還記得當年的飛鶴私有化，從美國退市後經過幾年的“韜光養晦”，成了奶粉一哥，並再次撬開了資本市場的大門；聖元私有化之後，近幾年深耕細作，業務逐步恢復，未來可能還會謀求二次上市。

如果雅士利真的要被私有化，可能還真不算壞事，反而是能擺脫資本市場的束縛，放開手腳，大幹一場了。

雅士利會不會是下一個飛鶴呢？

03

一盤大棋：蒙牛的100億奶粉夢想

作為中國乳業巨頭，蒙牛的奶粉業務可以說一直是蒙牛總裁盧敏放心頭最大的壓力。

“蒙牛的低溫奶、常溫奶、乳酪、冷飲等業務表現突出，但奶粉業務一直瘸腿，和競爭對手比起來，確實存在著較大的差距”

，業內人士分析稱。

根據蒙牛2020年財報資料，液態奶收入約677。51億元，佔蒙牛總收入的89。1%；

奶粉業務營收45.730億元，約佔蒙牛總收入的6%

；冰淇淋收入26。337億元，佔總收入的3。5%。

其中的奶粉業務營收45。73億，就是主要包括來自雅士利及貝拉米的收入。

貝拉米是蒙牛在2019年年底收購的澳洲的網紅奶粉品牌

，不過值得注意的是，貝拉米目前是蒙牛國際事業部的一員，也就是說貝拉米並不在雅士利上市公司之中，也就是說，從運營層面來看，貝拉米和雅士利是各自獨立運營的。

而根據雅士利2020年的業績資料，雅士利2020年的營收是36。492億元，其中奶粉產品實現銷售收入人民幣29。756億元，較上年上升12。3%。

公開資料顯示，雅士利國際的產品分為嬰幼兒配方奶粉和健康營養品兩大品類，牛奶粉、有機奶粉、羊奶粉全面覆蓋超高階、高階、中端等多層級市場。其中，雅士利國際旗下奶粉品牌包含雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊、合作品牌Arla、蒙牛、特康力等。

顯然，

雅士利是蒙牛奶粉業務的主力軍之一。

面對激烈的市場競爭，蒙牛更為迫切地需要做強奶粉業務。寄望於雅士利和貝拉米，蒙牛2020年時曾提出奶粉“三年100億”的目標。

2020年8月27日，在蒙牛2020年中期業績說明會上，蒙牛總裁盧敏放直接表示：

雅士利加上貝拉米，蒙牛奶粉業務定的目標是未來三年進入中國市場前三。“沒有100億是進不了全國前三的，所以目標是肯定要做100億！”

2021年3月，在蒙牛2020年度業績說明會上，盧敏放再次表示：到2025年，蒙牛的品類結構肯定會發生變化，乳酪、鮮奶、奶粉三大業務都會上到100億以上規模。

不過我們注意到，

蒙牛2020年奶粉業務營收是45.73億元，距離100億目標還有一定的距離。

此外，日前有訊息稱，

蒙牛加入了正在戰略複核期的美素佳兒的競購。

作為菲仕蘭旗下的知名嬰幼兒奶粉品牌，美素佳兒2021年銷售額同比增長超過50%，

僅這一大單品中國銷售額就突破了30億。

蒙牛現在擁有雅士利國際、貝拉米兩大奶粉平臺，還不排除將美素佳兒收入囊中的可能，所以亟待進行業務整合。

如果雅士利真被私有化，理論上來說，是有利於蒙牛旗下各大奶粉業務的深度協同的，如果蒙牛決心對旗下奶粉業務進行大刀闊斧的鐵腕調整，那麼對於蒙牛來說，

“100億”可能不會再是一個目標，而是將成為現實！