質押全部股權，蘇寧真的沒錢了？

兩年前還滿面春光高呼2020年交易規模衝刺4萬億的張近東怎麼也沒想到，蘇寧的滑鐵盧來的這麼快。自永煤債券違約事件發酵波及蘇寧債券大跌，蘇寧數十億資金回購維穩，外界對蘇寧資金的質疑從未停止。如今，張近東等將蘇寧集團全部股權質押給淘寶，更是將蘇寧的債務危機話題推至高潮。

不管此前蘇寧如何否認，張近東等將蘇寧集團全部股權質押給淘寶，確是板上釘釘的事實，說蘇寧不缺錢，估計誰也不信。

從其財務端來看，截至今年9月末其流動負債佔總負債比高達81%！目前蘇寧電器各類債券規模超400億元，其中，蘇寧電器一年內到期的債券有3只，總規模為158。45億元。蘇寧易購一年內到期的債券有5只，總規模為65。26億元。未來一週內，蘇寧電器將面臨超過百億的現金流壓力。

實際上，雖然最近7年，蘇寧易購累計稅前利潤總額看似達到了356。6億元，但其中包括了累計高達513。9億元的投資業務等鉅額“副業”所帶來的利潤。蘇寧易購佔據蘇寧集團總營收的九成以上比例，主業持續大額虧損，蘇寧持續“失血”的狀態已久。

近年來，蘇寧數次轉型，但並沒有在業務上給整個蘇寧帶來裨益。相反，蘇寧已開啟賣賣賣模式。

蘇寧真沒錢了

張近東等將蘇寧集團全部股權質押給淘寶，真是空穴不來風，蘇寧錢緊並非謠言！

10日晚間訊息，國家企業信用資訊公示系統的披露，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合夥）已將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟體有限公司。股權出質登記日期為2020年12月4日，合計出質股權數額10億元人民幣，與蘇寧控股集團的註冊資本金額等同。

公開資訊顯示，張近東為蘇寧控股集團創始人和董事長，也是蘇寧電器集團和上市公司蘇寧易購的主要股東，張康陽為張近東之子。

此前永煤債券違約事件持續發酵，波及蘇寧。2020年11月12日，蘇寧易購多隻債券持續下跌，累計跌幅都近20%。

隨後，蘇寧易購以10億自由資金對公司發行的“18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07”進行購回，以此增強投資者信心。

不過，這並沒有消除外界對蘇寧資金鍊的擔憂。

12月8日，市場有傳聞稱，蘇寧集團資金鍊斷裂，在渤海銀行的貸款已經違約，民生和建設銀行已抽貸。

對此，蘇寧集團在其官方微博上緊急迴應上述傳聞：我司注意到日前網路上散佈的一些不實傳聞，我司在此鄭重宣告，以上傳聞均不屬實。該謠言對我司正常經營和品牌聲譽造成了惡劣影響，公司已向有關部門報案，查實資訊來源，並追究造謠者及傳謠者的法律責任。

值得注意的是，交易所公告顯示，蘇寧電器年初便成功註冊了100億元的私募債額度，但直到6月才發行了10億元規模的企業債，這表示蘇寧在當前流動性不佳的情況下，融資難度在進一步增大。

債務壓力不減

蘇寧極力穩住投資人信心，但實際上，從蘇寧近年來的財務指標來看，其債務壓力如泰山壓頂。

資料顯示，截至今年9月底，蘇寧易購總資產2211。93億元，總負債1361。4億元，淨資產850。53億元，資產負債率61。55%。其流動負債佔總負債比高達81%！

過去三年裡，蘇寧電器資產負債率從2017年的68。38%一路攀升至73。76%，且經營性現金流持續為負，分別為-45。81億元、-84。53億元、-177。81億元。

目前蘇寧電器各類債券規模超400億元，其中，蘇寧電器一年內到期的債券有3只，總規模為158。45億元。蘇寧易購一年內到期的債券有5只，總規模為65。26億元。未來一週內，蘇寧電器將面臨超過百億的現金流壓力。

而早在2017年蘇寧出資200億元，成為恆大地產的戰略投資者之一，持股恆大地產4。7%股權。但今年恆大也流年不利，借殼深深房回A化為泡影，自身財務壓力也不容小覷，蘇寧的這筆200億鉅款，非但沒有錢生錢，如今要回本金都有點難。

另外，《上市星球》發現，雖然最近7年，蘇寧易購累計稅前利潤總額看似達到了356。6億元，但其中包括了累計高達513。9億元的投資業務等鉅額“副業”所帶來的利潤。其中，投資收益為453。4億元，資產處置收益42。9億元，其他收益為17。5億元。

比如，2019年，蘇寧易購曾透過減持阿里巴巴股票和出售蘇寧小店業務在內的一連串大手筆取得的合計217。9億元的鉅額投資收益力挽狂瀾，實現其當期利潤表數字的“轉正”。

到了2019年，把蘇寧小店、蘇寧金服等虧損板塊踢出合併報表範圍。靠著出售所持有股票、旗下資產，輔以高超的財務技巧，蘇寧易購在報表上頑強的續寫了幾年的輝煌。

剔除這一數字之後，蘇寧易購最近七年的業務性虧損額可能高達157。3億元，如果再將其他的一次性損益剔除，蘇寧易購的主業七年間實際虧損額將高於上述數字。

蘇寧易購佔據蘇寧集團總營收的九成以上比例，主業持續大額虧損，蘇寧持續“失血”的狀態已久。

只能開啟賣賣賣模式

公開資料顯示蘇寧控股集團旗下有三大業務板塊，分別為蘇寧易購、蘇寧金融和蘇寧置業。2004年蘇寧易購的前身蘇寧電器在資本市場掛牌上市，成為中國連鎖家電第一股。

零售是蘇寧的傳統主營業務，在其發展歷程中，從蘇寧電器到蘇寧雲商，再到蘇寧易購，經歷了傳統零售、連鎖零售和網際網路零售的數次重大轉型。

而蘇寧的地產和金融業務在這幾年也迅速膨脹，在二三線不斷開發蘇寧廣場、酒店寫字樓等商業地產專案。蘇寧同時涉足文化、體育、投資等多元化產業，連續大手筆“買買買”，先後收購PPTV、龍珠直播、國際米蘭等，組建了文創、體育集團。

對於大手筆的資本運作，張近東本人並不諱言，他曾在接受媒體採訪時表示：“從2004年上市到現在，蘇寧易購每一次轉型發展都離不開資本市場的支援。公司堅守服務使用者的本質，30年不忘初心，持續在零售、物流、金融等核心能力建設上投入，不斷提高企業運營效率與效益，推進企業持續、穩定、健康地發展。可以說，藉助資本市場的力量，蘇寧易購贏得了更大的發展機遇。”

不過，這些大手筆買賣並沒有給蘇寧帶來業務實質上的裨益。

比如，張近東線上下零售上的佈局，2018年從家樂福手中收購迪亞天天中國，後打造了“赫赫有名”的蘇寧小店，數量達5000家。打造蘇寧小店的一番壯志豪情，換來的是無盡的虧損，2019年6月，張近東不得不將小店業務剝離出上市公司體系。

線上併購業務的黯淡，蘇寧拼購不見起色，蘇寧特賣、蘇寧直播逐漸沒了聲音。

另外，蘇寧大手筆進行的體育產業投資，海外國際米蘭和中超江蘇蘇寧俱樂部，都還處於純投入期，無法從中取得收益。

在11月底，據彭博報道，蘇寧易購考慮出售電子商務業務部分股份，業務尋求大約60億美元的估值。對於出售傳言，蘇寧易購透過官方微博表示“不屬實”。

據《上市星球》不完全統計，從2014年至今，蘇寧出售的資產包括數家門店、倉儲、PPTV股權等。其中2016年，蘇寧雲商13億元出售北京京朝蘇寧電器有限公司給蘇寧電器集團有限公司；2016年，蘇寧雲商25。88億元出售PPTV給蘇寧文化；2019年，蘇寧打包倉儲業務出售給了物流地產基金……