寶刀不老的巴菲特，高明之處原來在這裡
文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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去年螺絲釘寫過巴菲特遭遇質疑的事情：《被嫌棄的巴菲特》
巴菲特的投資策略，是熊市的時候大比例配置股票。但牛市上漲階段，可能配置股票比例就少了，而是配置的債券和現金逐漸增多。
這種特性很適合美股。
1、投資美股的方式
美股牛長熊短，熊市來的短且急促，牛市每年漲的不多但很持久。
遇到熊市大跌之後加倉，下一輪牛市享受市場上漲。同時牛市不追漲，把資金省下來準備下一次熊市加倉。
這是很適合美股特徵的一種投資方式。
當然了，這種方式在牛市瘋狂階段，就會遭到批評。
道理很簡單。
牛市股票漲的多，配置了大量現金和債券，就會跑輸大盤。
例如2000年網際網路泡沫的時候，巴菲特就大幅跑輸當時的納斯達克指數。不是跑輸一點點，而是大幅跑輸。
當時還有基金經理公開吐槽，說巴菲特是投資者的恥辱。
結果後來，網際網路泡沫破裂，納斯達克指數從八九十倍市盈率下跌，跌去了80%。
巴菲特開開心心的抄底。
2、巴菲特投資風格
到了2019年也是如此。
巴菲特其實最近5年是跑輸了標普500指數不少的，原因就是因為持有現金和債券。
到2019年的時候，巴菲特的現金和債券比例達到歷史很高的水平，大約持有兩千多億的股票，一千多億的現金和債券。
單看股票部分的收益，巴菲特投資的股票，是跑贏了標普500的。我們之前也分析過巴菲特持有股票的風格，可以點選這篇檢視：《看巴菲特買的這些股票，都有什麼特點？》
巴菲特持有的股票，平均市盈率比標普500要低，但平均ROE更高。這部分的收益並不比標普500差。
不過，再加上一千多億的現金和債券，巴菲特實際倉位只有7成左右，那就會跑輸標普500了。畢竟牛市階段，現金和債券沒有股票漲的快。
所以去年，有持有巴菲特公司股票的股東，跟巴菲特吐槽說，不建議持有這麼多的現金和債券，應該主動出擊，或者分紅給股東讓股東去投資。
巴菲特基本是一笑了之。
這種不受市場情緒影響的能力，非常難得。
有很多基金經理，因為短期業績低迷，而大受打擊，導致投資風格飄移不定。比如說我們之前介紹過的老虎基金：《一流的執行力，才是投資裡最難的事》
短期投資收益不理想，這是很容易遇到的。如果因此受到了市場情緒的干擾，那反而可能會被反覆打臉。最後錯上加錯。
還不如一開始，就堅持自己的投資理念。
3、客戶的投資行為
這裡不得不說巴菲特一個很有遠見的地方。
早期，巴菲特是用類似私募基金的方式，獲取資金來投資。
但這種方式有一個缺點：客戶會影響到巴菲特的投資。
舉個例子。比如說一個基金有1億的規模。
到了牛市市場表現好，此時就會有大量的人想要申購基金，但這段時間沒有太好的買入機會。
如果強行買入，容易買在牛市高位，後面反而虧損；
如果不買入，這些資金，放在基金淨值中，又會拖累收益，跑輸大盤，遭到投資者批評。
到了熊市市場表現差，這時有很好的投資機會，但客戶卻又會贖回基金，基金經理反而缺少資金用來投資。
這也正是基金領域裡經常說的：基金好賣不好做，好做不好賣。
客戶的投資行為，會影響基金經理的表現。
很多基金經理，發基金之前，自己的投資業績很出色。但發了基金之後，表現就一落千丈，有一部分原因也在於此。
自己的錢自己說了算，客戶的錢可不一定。
4、巴菲特的高明之處
巴菲特做私募基金的時候，就遇到了類似的問題。
但後來巴菲特想了一個很好的方法來解決這個問題，那就是：自己成立一家公司。
公司可以融資，獲得資金後，再用來投資。
如果看好巴菲特，可以買巴菲特的股票；
如果不看好巴菲特，賣出股票就好。
巴菲特用自己公司的錢做投資，那麼客戶賣出股票，並不影響巴菲特的投資決策。
客戶再怎麼抱怨，巴菲特公司裡的錢，客戶是拿不走的。
所以即便巴菲特跑輸了大盤，手裡的現金和債券也不會被客戶贖回。
而如果是一個公募基金，像巴菲特這樣跑輸了大盤，可能會被投資者大量贖回，那麼基金經理手中的現金就被贖回走了。後面即便遇到美股大跌，也沒錢加倉了。
從這個角度來看，巴菲特可以說是非常有先見之明。
保證自己在熊市有充足的現金流加倉，這是度過每一次熊市的關鍵。
5、總結
作為普通投資者，沒有像巴菲特那麼多的資金，怎麼辦呢？也不用著急。
我們有另一個秘密武器，那就是：我們自己作為人力資產的現金流。
不管股市怎麼漲漲跌跌，我們的工資收入是不會在短期裡變化太多的。股市下跌後，同樣的資產變得更加便宜，我們手裡的錢也就可以買到更多的份額。
這跟巴菲特手裡的現金和債券，有異曲同工之妙。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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