靠近到期日的期權與波段交易

今天我們一起聊聊期權在靠近到期日的有效交易策略。期權有一個與股票的顯著不同之處，那就是有到期日。不論期權之前表現多好，在到期日之後，都是一張廢紙。所以很多交易員不會去選擇短期期權進行交易。

首先，我們看一下期權關於現在時間的敏感度，也就是Greeks中的Theta，即期權價格關於距離到期時間的偏導數負值。

不難發現，在靠近到期日的時候，Theta值會劇烈減少。所以在靠近到期日時，期權的價值會因為很大的Theta loss而產生在時間維度上的貶值。這時候最naive的策略自然就是Short這個期權，然後因為距離到期日近，雖然你的絕對收益率不高，但你可以收穫較高的年化收益率（將受益按照期權距離到期日進行折算）。但短期期權有很高的凹凸性，因為Gamma表示式為

隨著靠近到期日，Gamma會顯著增加。所以如果你對市場方向有明確判斷，透過賣空短期期權的確可以獲得在Theta上很高的年化利潤，但如果標的上的損失發生，你承受的也是更巨大的loss。

另外，還有一些其他方法處理Theta帶來的風險：如果處於long position，可以賣掉一個更加OTM的option來對沖掉一部分的Theta。

但我這裡主要想講的是另一種策略，利用靠近到期日的期權來進行波段交易（swing trade）。波段交易是一種交易方式，與日交易（day trade）不同的地方在於，一般波段交易是在幾日，甚至一週再調整，而不是每日調整。因為波段交易一般調整週期為一週左右，距離到期日還有兩週前後ATM期權都是不錯的選擇。

波段交易賺取的是差價，有典型的兩個方式：1，價格低時買入，價格高時賣出；2，價格高時賣空，價格低時買回填空。第一種swing，價格低買高賣交易，不涉及賣空，成本低，自然是可行的。然而，因為高昂的賣空成本，很多做波段交易的人會放棄掉第二種swing方式。而實際上，期權是可以消除這個問題的。不論第一種還是第二種情況，波段交易者可以分別買入call或put來完成自己的swing。原因很簡單，call的價格與標的價格呈正向關係，因此可以替代swing的第一種情況；put的價格與標的價格呈反向關係，因此可以替代swing的第二種情況。而且，因為期權價格的低廉，其實這樣交易在有限的風險範圍內，還增加了槓桿效應。

簡單的說，我們可以利用短期的期權作為股票的“映象”，來完成不同的波段交易，同時增加槓桿與減少risk。

現在回到波段交易本身，其實波段交易的訊號捕捉一直是交易者頭疼的問題之一。有一條觀察得到的規則是，籠統的講，市場往往對於新聞是反應過度的。也就是說，對於利好訊息，股票會因為反應過度而過分拉高價格，但在日後會迴歸正常；對於不利訊息，股票也會反應過度而過分拉低價格，然後在日後迴歸正常。而說到具體的訊號，很大程度上依賴於交易員對市場的經驗。

交易本身其實是很簡單的東西，低價買，高價賣就可以了。但因為一些衍生品和結構化，以及各個東西間的作用，讓交易出現了一些邏輯與分析。世界上沒有免費的午餐，也沒有讓Monkey也能賺錢的百利策略。交易一直都是：具體問題具體分析，誰也別企圖能一本萬利。

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