知名基金經理解鎖（九）：中歐周應波，從自掏腰包700萬到453億的傳奇之路

網叔 | 文 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）

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從業生涯第一次發基金，就差點夭折，只募集了2000多萬。

於是自掏腰包投了700萬才“蹣跚”起步。

管自己的錢跟管純粹管別人的錢，大概心態和狀態都不一樣吧。

從此，這個基金經理人生開掛……

把基金業績連續4年做到行業前10%；

把基金收益用5年時間翻了3倍有餘；

把基金規模用5年時間從2000萬做到453億；

。。。 。。。

這人叫周應波，中歐的王牌基金經理之一。

跟中歐另一個“炙手可熱”的新銳基金經理葛蘭一同分享了“超級學霸”的人設。

但是即便是如此厲害的基金經理，也面臨著一些爭議。

周應波是如何投資的？

他又有哪些爭議？

今天網叔就來給大家講一下這位充滿傳奇色彩的基金經理，周應波。

一、周應波是誰？

如果只能用一個詞來形容周應波的人生，那一定是“開掛”。

周應波畢業於北京大學控制理論與控制工程專業。

讀書時，他就是一名不折不扣的學霸。

2008年，周應波作為北京大學代表隊的一員，以水陸兩棲仿生機器人，在韓國斬獲世界機器人大賽冠軍。

畢業後，周應波就進入當時就已經是頂級公司的騰訊，並且在核心部門擔任產品經理。

2010年周應波轉型，進入研究領域。

他先是在買方市場

平安證券

做了一年半的行業研究員。

之後，由賣方研究轉戰買方研究，進入華夏基金擔任行業研究員，主要研究中游行業，包括機械、電力裝置、新能源等。

2014年10月，周應波加入中歐基金。

“很聰明，反應快。”

周應波的面試表現給中歐基金總經理劉建平留下了深刻印象。

他從研究員做起，得益於之前豐富的研究經驗，短短一年時間就晉升為基金經理。

2015年10月低，股市剛剛暴跌至谷底，A股市場哀鴻遍野。

周應波的第一隻基金中歐時代先鋒A（001938）就這樣發行了。

當時正值市場驚魂未定時，市場情緒極度低迷，結果可想而知，中歐時代先鋒的首募情況非常不理想。

為了保住這隻基金，周應波拿出自己的大部分積蓄，自購了700萬元，中歐基金也認購了300萬元。

然而即便如此，該基金首募規模僅2085。56萬元，也就是說除去周應波和公司認購的份額，只募集了1000萬元。

但這對於周應波來說已經足夠了。

不鳴則已，一鳴驚人。

在此後的幾年時間裡，周立波和他的中歐時代先鋒一路奮進，

從2016年-2019年連續四年同類排名都保持在前10%。

縱觀整個公募基金市場嗎，能夠連續4年同類排名在前10%的，僅此一隻。

周應波憑藉這隻基金一戰成名，拿到的各種獎項更是不計其數。

由於業績優秀，短短五年時間，中歐時代先鋒的規模從2085萬一度飆升到152。82億（2020年第二季度），翻了將近

730倍

！周應波管理的基金規模也暴漲至452。99億。

縱觀周應波的前半生，從超級學霸到大廠產品經理再到明星基金經理，這難道不是“開掛”的人生嗎？

二、周應波生涯戰績

周應波擔任基金經理5年又72天，生涯複合年化回報高達

31.06%

。

放眼國內整個公募市場，

1564名

基金經理中，任職5年以上，生涯年化超過

30%

僅僅只有

5位

，周應波就是其中之一。

三、周應波代表作

目前周應波掌管的有以下5只基金（後面四隻分了AC，內容相同，但收費模式不同）：

最具有代表性的是

中歐時代先鋒股票A

，從周應波擔任基金經理開始他就一直在掌管這隻基金。

（1）代表作檔案

任職總回報

333.89%

。

任職複合年化

32.61%

。

如果你在2015年11月初花

10萬

買入這隻基金，現在已經是

43.34萬

了。

（2）代表作近三年戰績

最近三年總收益是

140.11%

，最大回撤

-21.79%

，複合年化

33.91%

。

收益率屬於最頂尖的那一檔，回撤幅度比較小，遠好於大盤。

和幾個明星基金經理代表相比：

總收益低於張坤和葛蘭，優於謝治宇和朱少醒。

回撤要控制的相當好，遠好於其他明星基金經理，。

四、周應波的投資風格

周應波的投資理念：

周應波的投資理念用一句話來說就是：

尋找優質可靠的成長股

。

熟悉周應波的小夥伴應該都知道，周應是一位不斷學習和進化的基金經理，他的投資框架也在不斷最佳化改進，從最開始的注重行業輪動到後來的精選個股，周應波的投資風格在不斷的向他的投資理念靠近。

接下來，網叔從以下三個方面為大家分析一下週應波的投資風格。

（一）選股：偏愛成長、精選個股、三維選股

周應波整體的投資風格上有較為明顯的成長風格特徵，體現在具體標的的選擇上，呈現“高質量高成長”的特點。

可以看出，從2018年以來，周應波的投資風格逐漸轉向成長股，目前偏向中盤成長。

個股選擇方面，主要看三個維度：

好生意+好團隊+合適的估值

。

首先是好生意，也就是要有好的成長性，周應波希望能夠找到“長坡厚雪”的好生意，透過對市場需求、行業穩定性、企業競爭力、企業抗風險能力等各個方面的綜合分析找到成長性較好的投資機會，包括穩定成長型投資機會（如消費、醫藥等）和爆發成長型（如新能源、計算機等）投資機會。

然後是好團隊，在好生意的基礎上找出比較可靠、優秀的管理層。重點看其戰略方向是否明確、執行力是否強、業務聚焦程度是否足夠以及是否有好的激勵機制。看在他看來，所有優秀企業的成長動力最終都來源於“好團隊”。

最後是合適的估值，透過以上兩點篩選出好公司後，在估值較低、安全邊際足夠的的時候買入，然後賺企業成長的錢。

（二）資產配置：均衡穩健、分散持有

比起許多單押一個或兩個行業的基金經理，周應波在行業配置上比較均衡。

透過行業配置圖我們可以看出，周應波的投資比較均衡的分佈在電子、新能源、計算機、醫藥等新興行業，整體呈現出均衡成長的投資風格。

比起單壓一兩個行業，這種均衡的行業有利於更好的分散風險，降低迴撤和波動。

持股集中度方面，控制在40%左右，相對而言較為分散。

分散持倉會降低前十重倉股的一部分超額收益，但卻能夠有效分散風險，降低迴撤和波動。

周應波在分散持倉的前提下還能取得30%的生涯年化收益，可見其選股能力有多強。

（三）持倉：高倉位運作

倉位管理方面，周應波一向是高倉位運作，倉位基本上保持在90%左右。

高倉位是把雙刃劍，一方面會帶來高收益，另一方面也會帶來高波動和高回撤。

但是，仔細看中歐時代先鋒的回撤圖，大多數時候回撤都控制在10%以內，成立以來最大回撤也不過21%。這樣的回撤，足以秒殺80%以上的主動基金。

這固然離不開周應波均衡的行業配置策略和分散持股風格。

但更重要的是周應波超強的擇股能力。

2018年股災期間，中歐時代先鋒只跌了11。77%，同期同類平均大跌24。68%，大盤大跌26。33%。

當年，中歐時代的行業配置集中在TMT領域，可以說是行情非常差的行業，但是前10大重倉股中，有7只股票在當年是上漲的。

這樣優秀的選股能力，也難怪在高倉位下回撤還能控制的這麼好。

五、關於周應波的爭議

爭議一：半途換帥，這樣的基金經理/基金公司怎能讓人放心？

周應波擔任基金經理以來，一共管理過7只基金：

其中，中歐科創主題和中歐時代智慧到2020年8月12日周應波就不再管理了。

那麼這兩隻基金現在誰在管？

我們先來看一下中歐科創主題的基金經理的變動情況：

可以看出，在2020年8月12日之前是周應波和王培、張躍鵬、邵潔四位基金經理在管理。

8月12日後，周應波就撒手不管了，只剩下王培、張躍鵬、邵潔三位基金經理。

再來看一下中歐時代智慧的基金經理的變動情況：

同樣的劇情再次上演，之前是周應波一人在管理，後來又加入了成雨軒，到2020年8月12日，周應波就走了，把這隻基金交棒給成雨軒。

而成雨軒是2019年6月1日開始擔任基金經理的，是一名十足的新人。這顯然是老人帶新人的常規操作。

基金公司想要實現自身利益最大化，基金經理也不堅持為投資者著想，自然就促成了這種事情的發生。

這些半途換帥的舉動，無疑是對投資者極不負責的表現。

我們買一位明星基金經理掌舵的基金，無非是看中他的能力，信任他。

結果中歐基金倒好，買的時候說是周應波管理，結果管理了不到一年（三年）周應波就撤了，更過分的是，新的管理人甚至是一名剛剛出道的新人，這種感覺簡直比被騙了還難受。

這樣偷樑換柱的操作，把我們廣大投資者的利益放哪裡了？人與人之間的信任何在？

網叔盤點了目前周應波在管的五隻基金，整理出了這五隻基金從發行以來基金經理的變動詳情：

可以看出，除了後兩隻基金是周應波一個人長期在管（三年以上），前三隻基金目前都是多人在管，並且王穎和成雨軒都是新人。

這三隻基金會不會重蹈覆轍，再次出現半途換帥的情況？

這很難說。

這樣的基金，試問你買了能放心嗎？

爭議二：規模問題

除了管理基金“半途而廢”外，周應波目前面臨最大的問題應該就是基金規模問題了。

在基金市場中，有這樣一句話，

“規模是業績的殺手”

，意思就是一隻基金規模增長，尤其是漲到百億以上，業績反而不如之前。

雖然業績和規模沒有必然正相關關係，但是從五到十年的左右的歷史資料來看，基金規模在30億到70億份左右基金更容易取得好成績。

畢竟船大難掉頭，基金規模過大，靈活性一定會受到影響，管理難度也會相應的增加。

所以，一般而言，規模過快增長會對基金經理的業績產生一定影響。

我們來看一下週應波管理的基金規模：

可以看出，在2019年之前，總管理規模一直在100億以下，從2019年開始，規模一路攀升，到2020年第三季度，規模變小了。但短短一個季度過去，馬上飆升到452。99億，並且有兩隻基金單隻規模在百億以上。

這對於想要跟投周應波的小夥伴來說，是一件值得注意的事。

當然，基金規模的暴增到底會不會影響到基金經理的業績，還要因人而異。

有的基金經理能力較強、經驗豐富，即使規模暴增，業績依然能夠保持的很好，張坤就是一個典型的例子。

周應波究竟會像張坤那樣將業績繼續保持下去，或者業績變差，還需要時間來檢驗。

那麼，對於我們投資者來說，面對基金經理的規模問題該怎麼辦呢？

這裡網叔給大家一個建議。

我們買一位明星基金經理的產品，最理想的情況當然是找一隻是規模適中、業績較好的基金。

但是，網叔也知道，從目前的情況來看，基金市場僧多肉少，明星基金經理的產品供不應求，自然規模也都很大。

這個時候就需要做出選擇了：

如果你能夠接受一些不出名的新銳基金經理，你可以買一隻業績相似，規模適中，但不是明星基金經理掌舵的產品。

如果你無法接受那些還未證明自己的新銳基金經理，又沒有其他更好的選擇，那還是老老實實買明星基金經理的大規模基金吧。

六、周應波的基金我們要不要買？

周應波管理的基金，回撥幅度小，收益高，一直廣受市場的好評。

雖然在網叔的測評體系裡，

周應波還算是一個新銳基金經理，

但是從業5年左右的基金經理基本上也算經歷了大半輪牛熊。

經歷過“起起伏伏”的艱難歲月。

能力某種意義上，也算是經過了時間的檢驗。

所以，他旗下的基金投資價值還是可以的。

不過，在投資周的基金時候，也需要注意“半途換帥”的風險。

中歐顯然在不遺餘力挖掘周應波的品牌價值，

很多基金，發的時候掛周的招牌，過段時間就馬上換來。

在購買了周應波的基金，

建議時不時看一下，確認他還在不在……

風險提示：

文章僅供參考，非投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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我們為什麼要做基金經理的研究和分析？

在中國，

主動基金的業績表現幾乎秒殺指數基金。

但研究主動基金有一個非常大的難點：如果說指數基金是坦胸露乳，那麼主動基金就是一個包裹得嚴嚴實實的黑盒，資訊高度不透明。

這種不透明，讓很多投資人對主動基金望而卻步，缺乏安全感。

那麼解題的密碼在哪裡？

密碼不在一個主動基金的歷史業績，而在一隻主動基金的基金經理。

歷史經驗告訴我們，優秀的基金經理是主動基金的靈魂，決定著這隻基金的生死存亡。

這個系列，我們就來深度探究一下整個公募基金江湖，那些呼風喚雨，優秀的傳奇掌舵者。

我們的研究分兩個模組：

一個模組是“

傳奇基金經理探秘

”，

經歷一輪牛市以上，

取得過驕人戰績，且聲名顯赫；

另一個模組是“

知名基金經歷探秘

”，主攻尚未經歷一輪試牛的新銳基金經理，以及其它知名度大的基金經理。

下面是我們已經研究過的基金經理：

1、傳奇基金經理探秘系列

傳奇基金經理探秘（一）：易方達張坤，8年賺了618。45%

傳奇基金經理探秘（二）：廣發劉格菘，大賭徒還是實力派“公募一哥”？

傳奇基金經理探秘（三）：富國朱少醒，十年十倍的“神級”基金經理

傳奇基金經理探秘（四）：興全謝治宇，8年收益率640%的80後大咖

傳奇基金經理探秘（五）：中歐曹名長，14年複合年化21。71%，卻慘遭滑鐵盧……

傳奇基金經理探秘（六）：景順劉彥春，3年賺178。44%，5年賺374%

傳奇基金經理探秘（七）：廣發傅友興，用一半的倉位實現年化15%的防守大師

2、知名基金經理解鎖系列

知名基金經理解鎖（一）：中歐葛蘭，年化31%，醫藥女神是不是風口的豬？

知名基金經理解鎖（二）：諾安蔡嵩松，真的是在拿老百姓300億血汗錢豪賭晶片嗎？

知名基金經理解鎖（三）：信達馮明遠，4年賺233%，87年就管了公司一半的資產

知名基金經理解鎖（四）：交銀何帥，從業年化26。62%，卻深陷“掉隊“風波……

知名基金經理解鎖（五）：農銀趙詣，32歲清華學霸問鼎公募冠軍，包攬2020公募基金業績前四

知名基金經理解鎖（六）：交銀楊浩，每年都跑贏大盤10%，4年賺了222%

知名基金經理解鎖（七）：嘉實歸凱，4年賺200%的公募“成長一哥”竟然出軌女下屬？

知名基金經理解鎖（八）：交銀王崇，6年4倍的成長股中生代王者

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