覆銅板—專家交流2018

覆銅板實際上經歷了2016年價格大幅上漲後，2018年二季度有些回落，近期一些覆銅板廠商釋出了漲價通知，為此請教相關專家進行交流。

Q1：我先拋磚引玉問一個問題，今年二季度覆銅板價格已經開始回落，但是近期陸續有廠商發出漲價通知，可以麻煩您解釋下本輪漲價原因嗎？

A1：目前整個市場原材料價格水平是這樣的：今年二季度積層板價格的回落會導致積層板的利潤都會出現一定程度的下滑，進入三季度整個市場的需求比較好，大家就會抓住視窗機會對價格進行調整，但是今年不論是價格下降或上漲，整體是比較平穩的，不會出現劇烈的價格波動。關鍵是市場整體需求已經開始釋放出來，伴隨著積層板這邊需求回升，價格的上漲也是正常的。

Q2：國內環保開始收緊，很多環保不達標的廠商是關門，覆銅板這塊會受到影響嗎？

A2：覆銅板產業涉及到環保因素其實是這個產業鏈最輕的業務環節，上游銅箔下游PCB這些受環保的影響應該會更大。國內銅箔和樹脂的產品價格最近有明顯的上升，一方面是銅箔產能因為環保的問題一直釋放不出來，然後需求開始提升起來，銅箔整體價格去年下半年回落之後又有一定上漲趨勢。樹脂的影響會更加明顯，國內一些鹵素材料的樹脂在環保監管下，一方面產出有問題，另外境內運輸也出現壓力。華南地區整個樹脂的供應壓力比較明顯，積層板成本壓力主要來自上游。下游線路板進入市場旺季，上半年積累比較多的需求，下半年消費電子這塊應該會有一些比較不錯的增長。供給這塊沒什麼增長，但是需求端卻又不錯的增長比較有利於積層板廠商的利潤回升。

Q3：現在看這個漲價幅度不是特別大，那對於漲價持續性您怎麼看？

A3：市場7月份進入一個旺季，價格會不會繼續漲不好說，但從需求的角度不會有下降趨勢。同時銅的成本開始下行，積層板價格只要不下調，利潤率都會回升。

Q4：覆銅板價格會提升下游客戶的成本，PCB廠的漲價意願會隨著材料上漲而上漲嗎？

A4：首先覆銅板佔PCB成本三成左右，而它目前還是單位數上漲的趨勢。按成本推算，積層板個位數的價格上調對PCB成本沒有太大的影響。

Q5：利潤往上走，這是指在需求提升的情況下價格會提高嗎？

A5：對。按照積層板佔PCB成本佔比，PCB成本最多上漲幅度不會超過5%，PCB按照目前的市場漲幅來看肯定是超過了成本上升的幅度。

Q6：您剛才說的利潤往上走說的是PCB吧，那覆銅板這塊呢？

A6：覆銅板按照二季度的整體市場狀況，利潤不會特別好。現在價格已經開始上提，而且銅價下降，整體會對產業鏈成本下降有一個幫助。

Q7：這波漲價只是一個小幅度的溫和上漲嗎？

A7：因為我們這個行業也是一個很成熟的行業，不是每次一定需要10%或20%這種具體的數字你才能預期整個行業的趨勢。只要有一個價格上行的視窗，這個持續性一般比較強。

Q8：Q2是積層板傳統淡季，想請教一下覆銅板產品庫存的情況，明顯下行趨勢有嗎？

A8：目前公司庫存比較穩健，總體是半個月左右的庫存體量。整個行業不會有一個明顯的庫存積累，因為今年二季度主要下行的是價格，銷售數量沒看到下降趨勢，6月份整個出貨量相較4、5月份有個很大的增長。7月初香港這邊也講過，肯定會在銷售量上有個較大的提升，之後才會有價格上行空間，還是按比較傳統的一個模式在發展。

Q9：下游PCB客戶會有屯一些覆銅板的情況嗎？因為我們瞭解到二季度PCB廠他們覆銅板的庫存是有一些下降的。

A9：就是今年二季度整體市場需求會比較弱，PCB客戶去庫存持續在發生，不會像以前有備貨取向。首先他們下游客戶訂單情況不明，中美貿易摩擦啥的，也不好有太大庫儲存備，所以今年二季度覆銅板需求會稍微弱一些。

Q10：下游PCB廠商有采購一些超過他們產能的原材料嗎？

A10：每家公司具體採購策略會不同，每個公司可以問一下它們自己的取向，備貨肯定是認為以後價格會漲。

Q11：中美貿易戰對公司覆銅板業務有什麼直接和間接影響嗎？

A11：從目前角度來說沒有太大影響。因為覆銅板行業是針對整個電子行業的，對個別廠商有影響的話，肯定會有別的廠商填補缺口。所以整體影響不會太大，有可能對線路板的影響稍微大一些。下游客戶比較集中在出口的話影響就比較大，對覆銅板沒有特別大的影響。

Q12：上游物料企業在加大電子布的投入，按他們（中國巨石）的規劃，每年差不多會有一個6萬噸的新增產能出來，這塊您怎麼看，上游物料整體行業價格會不會下行？

Q12：不評論個別公司情況，但是今年二季度也有訊息說相關產能會延後，上有增長整體還是會保持一個平穩的趨勢。中國巨石整體佈局是電子級產品和工業級產品都有，按照市場整體供給來看，我們今年年初投產了一個4萬噸的玻璃絲的裝置，對市場價格影響幾乎是沒有的。整體市場對玻璃布的需求還是比較旺盛的。汽車、家電行業增長啟動，這些領域用的主要是厚板，玻璃布層數是要多一些的，玻璃布得需求會比覆銅板的需求還要快一些。

Q13：玻璃布的需求大概比例是多少？

A13：我們現在沒有具體的量化比例。最直觀的的看法是現在手機大概是一層兩層玻璃布，家電四層，汽車8層，用積層板比較多的LED產業，也是用的布板，也是6-8層的布板。LED產品佔比上走時玻璃布需求會大一些。

Q14：覆銅板明年產能供給變化？

Q14：明年增長主要集中在大廠商，我們公司今年10月份會投產一個100萬張的玻璃布纖維覆銅板產能。目前我們已投產的產能全都釋放出來了，是50萬張薄板的投放。我們覺得整體市場的供給增加未來都會維持在5%——7%左右，自己的產能規劃在10%——15%之間，比行業增長稍微多一點。

Q15：上游銅箔價格是多少，加工費佔銅箔的比例大概是多少？

A15：銅箔現在大概是9萬多一噸，算下來剩餘的就是加工費部分。

Q16：如果銅價下降的，因為這塊市場價格是透明的，覆銅板加價是不是不太容易？

A16：其實是心理價格的問題，銅價下行，但是市場這邊需求比較好，需求充足，積層板的利潤會比較好的上漲。更何況現在覆銅板大家有加價的意向，利潤率擴張幅度會更大一些。其實就是心理價位的因素。積層板之前100塊一張，現在漲到170一張，中間也伴隨著銅價的上漲原因，覆銅板利潤其實一直在增加。如果銅價這邊能有一個回落，積層板的價格維持在一個比較好的水平，線路板客戶也更能接受目前價格水平。

Q17：建滔PCB在漲價，這邊您瞭解嗎？

A17：PCB跟客戶訂單狀況週期比較長，但是我們的PCB會根據市場狀況對價格進行一定的調整。建滔PCB部分可以關注一下客戶組合的變化，汽車板有新產能的投放，加上臺灣競爭對手在汽車板這塊出了一些事故，導致一些大的客戶轉移過來的訂單比較多。手機板6月份拿到了vivo的產品認證，17年突破華為客戶，然後現在18年開始做vivo。不論是通訊板還是汽車板今年都活有個很好的增量。公司線路板部分還是有個很大的看點。

Q18：Vivo裡面用的是普通PCB還是高階板？

A18：HDI板。智慧手機裡面level數比較高的一般都是用HDI板。

Q19：下半年下游需求還是會比較好，主要在細分行業上是哪些？

A19：下班年會比上半年好10%左右，從歷史資料看是消費電子上漲幅度比較明顯，汽車電子也會有新的上漲，網際網路和家電的推動也會比較明顯，綜合起來帶給覆銅板很好的增量。提前半個月到一個月就是線路板需求提升的高峰期，大家認為今年整體市場比較理想的話也是需求比較好的原因。

Q20：目前覆銅板漲價，PCB企業能傳導下去嗎？

A20：PCB價格在漲，PCB漲幅其實比積層板漲幅還要快一些。

Q21：持續性呢

A21：持續性比較強。

Q22：漲幅什麼情況？

A22：一般沒有做價格具體漲幅的預期。

Q23：16年因為新能源佔據了很多需求導致漲價，和16年那一撥比會更厲害嗎？

A23：行業所有的利潤率比當時高很多，整個行業還是會比較平穩。

Q24：接著上一位投資者的問題繼續問一下，PCB這塊也是在對下游漲價，可能高於覆銅板的幅度，這個行業漲幅在什麼水平，覆銅板對PCB的漲價情況和PCB對下游客戶的情況分別是什麼水平？

A24：PCB產品不是像積層板這麼透明，跟單獨客戶聯絡比較緊密。同類板材價格會不一樣，價格差異區間也挺大的。拿某一系列板材價格不具有代表性，據此推算價格調整情況是不準確的。另一方面線路板還是會受環保影響，線路板在中國的需求比較理想，在消費電子和汽車家電智慧化的帶動下，即使是淡季需求影響也沒有這麼大。現在行業旺季，HDI能做這個的公司越來越少。線路板利潤率在A股是比較好的，但是你放到全球線路板公司對比的話，利潤率其實也沒有大家看到的個別公司那麼好。線路板涉及到液體排放，蝕刻後的酸性溶液處理，這些都要進行一些處理，線路板產能受環保影響收縮壓力比較大。大廠商競爭優勢會越來越明顯。整體看，線路板一季度整個營業額的增長在12%左右，也有些公司增長幅度在這個水平之上。整體的需求狀況不悲觀，客戶更加穩定價格往上提也是比較合理的，覆銅板漲價幅度還是在單位數金額上面，對PCB成本不會造成太大壓力，它也會有跟下游客戶調整價格的動力。