價值投資者的五大力量

雙龍寺來客

8月21日

投資並不是一件簡單的事，而是一場修行！(趨勢交易者可以直接濾過此文)

=========分割線=========

最近，我分析了世界上大量的成功的價值投資者，發現他們身上有一些常人不具備的力量或優秀素質，總結為五項，以top5列出。巴菲特的合夥人查理芒格說過“投資並不是一件簡單的事”，這些素質，對投資的成功具有舉足輕重的作用。投資的行為就像是劍術，而這些素質，其實才是真正的御劍的內力！

Top5：客觀

投資人容易隨著市場的上漲而興奮甚至癲狂，隨著市場的下跌而沮喪甚至絕望，這裡總結的第五個力量就是客觀。以巴菲特購買中國石油為例，巴菲特只是看了一份中石油的年報就決定了投資，中石油那麼好的業績，年報顯示當時的股價是前一年利潤的三四倍，但那時一國人大都不客觀，觀點彼此影響，都不看好國企，巴菲特於兩港元買進，累計持有七年，收益了十倍。對這次成功的投資，後人總結為：巴菲特不懂中國，也不懂中石油，但是他懂石油。2007年，市場卻一片看好，人們稱之為亞洲最賺錢的公司，巴菲特很客觀，覺得那時中石油不再低估，一再減持，最後乾脆清倉出局，真是舉世皆醉，唯其獨醒！這就是價值投資者者的力量之一：客觀！

客觀其實很難！即使巴菲特，也不是絕對的客觀！他也犯過錯，基於中石油的成功經歷，他後來有一段時間也不夠客觀，居然於石油一百美元價格時追高康菲石油公司，投資虧了本，最後他意識到了自己的不客觀，最後發現這種價格購買並沒投資價值，毅然出局。但縱觀巴菲特的一生的主要投資，他絕對稱得上是一個客觀的人！

價值投資就是一場修行。客觀，其實就是不以物喜，不以己悲，不受外界環境的干擾。只有客觀，才能別人恐懼你貪婪，別人貪婪你恐懼。蘇軾說：人間有味是清歡。查理芒格有一句話，深刻的揭示了客觀在投資中的重要性：對於手裡拿著鐵錘的人眼中，所有的人都象釘子！

Top4：正義

正義，是人類的一項極為優秀的品質！看似和投資的成敗毫無關係，但是你詳細分析成功的價值投資者，你會發現很少有邪惡的人取得成功，理由很簡單，對於一個邪惡的賭徒，他一生不可能一直贏。

史上最大的投機家應該就是利佛摩爾了！他在市場呼風喚雨，連總統都懇求他放過棉花市場！在三十年代就積累了上億美元的家財，曾寫過《利佛摩爾操盤術》和《股市大作手回憶錄》，他對自己最後的總結為：他的一生，就是失敗的一個人生！後人讀他的書，就是引以為鑑，避免重蹈覆轍。生活上，他的後妻開槍打殘了他和前妻生的兒子。他的破產和失敗，很多人做了很多不同的總結，不過我歸納為：缺少正義。他靠做空自己的祖國發跡，靠別人虧損獲得財富。巴菲特有句名言說：沒有人可以靠做空自己的祖國取得成功！

香港有一年股災，市場哀鴻遍野，股票被跌倒了難以想象的價格，有人就找李嘉誠，李嘉誠出於善心，聯合一些朋友一起救市。實際上這就是價值投資，最後獲利不菲。同理，2008年金融危機，巴菲特也出手參與穩定了市場，還提供一些再保險服務，這些事後看來卓越的投資，其實都是受到了正義感的內在驅動！

李大霄有言”做好人，買好股，得好報。有人在5200點時質問李大霄：你憑什麼看空創業板？李大霄的回答：地球上的樹不會漲到月球上！你們將一個價值一塊的商品一百塊買進，一百二十塊賣出，你賺錢了，看著別人虧損，你忍心嗎？

價值投資者難就難在持有二十年，可是巴菲特為什麼能持有二十年呢？分析發現，最符合巴菲特選股財務標準的不是富國銀行/華盛頓郵報/哈撒韋保險等，而是一傢俱有絕對護城河的菸草公司！這家菸草公司複利超過所有的公司！巴菲特也不至於看不出來！他不買，因為菸草行業不正義！他在致股東的信裡也提到了不做這些齷蹉的投資。巴菲特唯一具有爭議的投資就是可口可樂，因為這屬於碳酸飲料，但他象孩子一樣喜歡喝可口可樂，近年來研究表明可樂並不利於健康，但畢竟也沒有太大危害性，他每天喝五罐！而且，可口可樂代表著美國文化，是二戰時期美國大兵喜歡的汽水，也是艾生豪威爾喜歡的飲料！除可樂外，巴菲特持有的都是高尚的公司，有一些如銀行保險等還關係著國運，鑑於此，社會就寬容大度點吧！

子曰：力行近乎仁，知恥近乎勇。

要有所為有所不為，這在投資裡也是至理名言！之所以將正義排在客觀之前，位列TOP4，是因為客觀可以使投資賺錢，但是正義，使得賺了錢後，還有個人樣！

Top3：信心

古龍在《七中武器。孔雀翎》裡提到了孔雀山莊一種威力極大的武器——孔雀翎！孔雀山莊的朋友想借用這種武器，但其實這種武器已經失傳，於是莊主借了假的孔雀翎給朋友，叮囑不到關鍵時刻絕對不要使用！這位朋友有孔雀翎在手，信心倍增，於是靠自己的實力打敗了對手。

孔雀翎就像我們國家的原子彈一樣，是不用的，但是卻增強了老百姓在國防上的信心！有人做過一個實驗，讓一塊透明玻璃隔空放在一隻跳蚤上面，一拍桌子，跳蚤起跳便撞上了玻璃，連續幾次實驗，然後撤走玻璃，再拍桌子，跳蚤再也不跳了！本可以跳走的跳蚤，信心沒了，此刻變成了爬蚤！

塑化劑時間後，有人認為中國白酒完蛋了！那時買茅臺五糧液，你可以賺四倍。三聚氰胺事件後，有人認為中國牛奶完蛋了！那時買伊利，可以賺一百倍。在2005年998點時，有人認為中國的股市完蛋了。那時不管買什麼，在指數平均意義下至今還有三倍收益。股票市場，不是低估就是高估，要想獲得低估敢於買進，最重要的素質就是——信心！一種相信明天會更好的信心！

巴菲特就是基於對美國未來的信心，於是單邊做多，對優秀的公司敢持有二十年，就是二十年信心都不會減，有些公司只要不瘋狂不嚴重高估，他願意一生都持有，這就是一生都不會失去信心。

而史上最成功的基金經理彼得林奇不管牛熊乾脆一直滿倉。他說：熊市，就明尼蘇達的冬天一樣寒冷，可是冬天來臨的時候，春天還會遠嗎？

成功的投資往往都是逆向的，敢在所有人都不敢買的時候重倉買進，沒有超乎尋常的信心是做不到的。信心，其實就是高瞻遠矚，在黑暗中能夠嚮往光明的睿智心態。

之所以將信心位列top3，是因為不但投資需要信心，人的生活也需要信心，人一生總會浮浮沉沉起起落落磕磕絆絆，不如意事常十之八九，信心，這是一種樂觀向上的積極心態！有信心，有時可以做成你可能做不成的事，沒信心，可能會做砸了你本應辦成的事，甚至連做都不敢！

Top2：價值

價值投資，畢竟是個專業的技術活，始終離不開價值二字。

投資光有信心，光有正義感，僅僅客觀是不夠的，如果沒有對價值的準確判斷，靠信心高位投資中石油，賺錢是可以預見的，但得等很長時間，甚至是二十年。股票投資，其實最最核心的因素，就是對價值的計算與判斷以及對未來價值的等待。

簡單的說，就是貴還是便宜了，便宜到或貴到什麼程度，未來會不會增值。正因為有價值判斷，而價值難以準確量化計算，未來又是看不見的，所以才有安全邊際和護城河的說法。只有對價值判斷和計算比較準確了（模糊的準確），你才會越跌越敢買，越跌越高興，越漲越擔心，越漲越恐懼。

人們認為巴菲特和李嘉誠膽子一定很大，但恰恰相反，他們的都是保守的人，李嘉誠甚至說他成功的關鍵因素就是保守二字，到底什麼原因使得此二人有時“膽小如鼠”有時“膽大包天”呢？其實就是明白了價值！缺乏價值計算和價值判斷的普通散戶不適合買任何一隻股票。

司馬遷在《史記。貨殖列傳》裡說：天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往。多數人投資都是為了賺錢。司馬遷又說：人棄我取，人取我予。

因為人棄的時候，往往價值低估了，人取的時候，往往價格高估了。成功的投資大師門常常是逆向投資者，但逆向投資者並不一定是投資大師。

價值投資者者不是僅僅和市場對著幹，反著做這麼簡單。

巴菲特的老師格雷厄姆的所有弟子個個都取得了成功，他們性格各不相同，成功的方法各有其成功的地方，其根本原因就是對價值的計算和判斷這一核心理念的把握是幾乎相同的。

古龍小說裡，葉孤城和西門吹雪拿著一把劍，均令人不寒而慄，因為他們懂劍！如果一個詩人或文學家拿著一把劍，和你高談闊論劍的理念和價值觀，你怕嗎？任正非有句話說得好，小公司，不要談什麼理念，磨好豆腐就可以了。於是，華為腳踏實地一步一步坐大了。

投資，其實也是個技術活，對價值計算和判斷，需要看行業的歷史平均估值，國內外的平均估值，不僅僅是理念這麼簡單，否則就是空中樓閣，沙灘上的建築。

因此，將價值排在重要性的第二位，位列信心/客觀與正義之前。

Top1：慈悲

前面提到價值投資是個技術活，但是有一個人卻提高了藝術和審美的高度，這個人跳著踢踏舞上班，捐掉了99％的家產，一個省錢省的要命，愛錢愛的要命，腰包用了二十年，舊西裝穿的帶毛了，卻捐了幾百億，這就耐人尋味了，他的投資方法看似很簡單，可是很多經濟學博士都學不上。因此人們送他兩個字：股神！

這些經濟學博士不能取得巴菲特的成功，是因為價值判斷不準確嗎？顯然不是！金庸在小說《笑傲江湖》裡提到風清揚的劍法，用無招二字來描述這種境界。在《天龍八部》裡，這種無招用“慈悲”二字來描述，武功最高的人是一名掃地高僧，他認為武功是乖吝的，越是凌厲的武功，越是難以駕馭，需要慈悲心來化解。當年大投機家利佛摩爾在三十年代就身價上億，呼風喚雨，可是，沒有慈悲之心，他駕馭不了，最終還是失去一切。

在常人眼中，巴菲特在投資股票，在賺錢，可是他卻在實現人生價值，使得人生有意義，人活在世上，賺錢其實不是最重要的，重要的是為社會做貢獻，承擔社會責任，承擔家庭責任，珍惜自己擁有的一切。

價值投資裡的價值二字，每個人都有自己不同的理解，巴菲特曾說過：要把價值投資改為投資價值，在你心中什麼是價值呢？值得你投資金錢或投資時間呢？投資股票屬於投資價值，陪孩子讀書是投資價值，陪父母散步屬於投資價值，學習進步屬於投資價值，捐款給困難的人也屬於投資價值……每個人都希望，當自己不得不離開世界的那一天，能夠笑著並感到充實的離開。

價值投資，不是賺錢這麼簡單，而是一場修行！

祝大家好運，祝大A長虹！