揭開指數增強面紗（二）：指數增強中美哪家強

接上堂課的內容，上堂課已經向大家科普了何謂指數增強型基金以及指數增強型基金的亮點及風險，第二堂課，我們來聊聊指數增強基金在公募、私募市場，以及中美的發展情況，看看指數增強基金哪家強。

（一）指數增強基金的美國起源

我們從指數增強基金的美國起源開始說起。指數型基金起源於美國並且主要在美國獲得發展。最早的股票指數增強型基金——Steward Small-Mid Cap Enhanced Index Fund也由一家美國投資公司Steward Mutual Funds於1952年推出，

該基金於一般情況下將不低於80%的股票倉位用於跟蹤中小盤指數，並在此基礎上透過對上市公司的估值、成長、分紅等因子進行量化分析，以達到較S&P 1000指數而言超額收益的目標。

但是，到了70年代後期，才有一些年金基金，包括美國電報電話公司（AT&T）在內，部分地改變了對指數投資的看法。進入80年代以後，美國股市日漸繁榮，指數基金逐漸開始吸引到了一部分投資者的注意力，直至1985年才有Steward追隨者陸續發行指數增強型基金。

指數型基金的操作，是按所選定指數（例如美國標準普爾500指數、日本日經225指數、臺灣加權股價指數、上證指數、滬深300指數、中證100指數等）的成份股在指數所佔的比重，選擇同樣的資產配置模式投資，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場的平均收益率。

理論上來講，指數基金的運作方法簡單，只要根據每一種證券在指數中所佔的比例購買相應比例的證券，長期持有即可。對於純粹的被動管理式指數基金，基金週轉率及交易費用都比較低，管理費也趨於最小。

但是指數增強型基金的出現進一步豐富了指數基金純被動的思路，同時也增加了基金的收益來源。一隻基金的收益，主要有2部分組成，一是大盤總體上漲帶來的Beta收益；二是基金策略帶來的Alpha收益。

在這裡需要了解這兩個投資者必知的重要收益概念，由大盤上漲帶來的收益，稱為貝塔收益。而由基金經理擇股擇時帶來的收益，則稱為阿爾法收益，即超額收益。指數增強型基金的基金經理便是要在較低風險下，為客戶儘可能多地爭取這部分超額收益。

（二）美國指數增強基金特點

儘管一開始指數增強基金的策略並不被美國投資界所認同，但近年指數型基金產品已經成為美國投資者的新寵。2015年，美國市場主動管理型權益類基金已連續十年資金淨流出，而權益類指數共同基金與指數ETF在這十年間卻持續獲得資金淨流入，甚至在金融危機發生的2008年，指數基金產品仍然獲得資金淨流入。據ICI統計，從2007年至2015年，美股國內股票指數基金和ETF淨流入和紅利再投資為1。2萬億美元。美國指數增強基金投資型別如下圖：

2000年到2015年，美國規模最大的五家基金公司管理資產比例由32%上升到45%，規模排名前十的基金公司管理資產比例由44%上升到56%。在市場集中度提升的同時，中型基金公司的生存空間受到擠壓，排名11至25位的公司，市場份額從2000年的25%降至2015年的19%。

PIMCO公司即太平洋投資公司，由被稱為業界稱作債券之王的比爾·格羅斯（Bill Gross）建立。PIMCO公司主要業務包括策略投資、國際併購、資產重組、私募融資、資本運作、境外股票發行上市、初次公開上市（IPO）與反向收購上市（RTO）、財務顧問、管理諮詢等綜合投資銀行顧問服務。Voya Financial則由世界保險巨頭荷蘭國際集團（ING）在美國的分部ING U。S。分拆而成， 是一家專注於投資、保險、退休的財務公司。

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三）指數增強基金在中國：受追捧的細分物種

相較於美國高度發達、高度集中的指數增強基金行業，指數增強基金在中國則起步較晚，而且與中國A股市場80%散戶的投資者結構相對應的是中國指數增強基金規模受大盤行情週期影響十分明顯。

作為投資市場的新品種，雖然從各基金公司所擁有的指數增強基金產品數量上來看沒有哪傢俱有壟斷優勢，但基金規模在中國也同樣呈現高集中度的特徵，即俗稱的“二八原則”。這一點是由易方達和融通基金的市場先發優勢所決定。

在2016年中國指數增強型基金中，其中滬深300和中證500是增強的熱門標的指數，其他增強標的跟蹤大於2只產品的指數包括深證100、上證50等知名寬基，另外精工製作，大農業，中證財通ESG100等行業和主題指數也有增強型產品佈局，一定程度上豐富了市面上的選擇。

（四）指數增強在中國發展前景：需求有待滿足

中國指數增強基金與美國相比，誕生晚了半個世紀。但同時也意味著巨大的市場潛力有待釋放。中國投資者多元化資產配置需求呼喚更豐富的指數增強基金產品種類、擴充套件投資策略。

下次課，我們將進一步對比指數增強型基金在公募與私募中的表現，以及指數增強取得超額收益的一些不可忽視的條件。