教你炒期貨19：做期貨需要關注外盤嗎

其實這麼多年來，國內的期貨交易者為我國在大宗商品定價權上做出了巨大的貢獻，而他們可能還不知道。以橡膠為例，起初國內做橡膠貿易的客戶基本上都得每天關注東京TOCOM日膠的期貨價格，然後根據那個價格來確定每天自己的出貨價，後來上期所推出了天然橡膠期貨之後，由於交易者的活躍，上期所已經成為全球橡膠期貨交易量最頻繁且最大的市場，全球橡膠的價格基本上都依據上期所的價格來進行定價，現在東京日膠走勢基本上跟隨滬膠的走勢，沒辦法，誰讓國內期貨市場交易量這麼大，影響力這麼大呢？以有色金屬為例，大部分有色金屬我國依然以進口為主，之前我們需要看倫敦LME的臉色，現在隨著上期所有色金屬期貨交易的活躍性和成交量不斷增加，LME和SHFE基本上處於互看臉色的狀態。以豆油豆粕為例，在農產品領域，我國還比較落後的，依然還要看美國芝加哥CBOT的臉色，基本上是人家美豆的跟屁蟲。所以，現在做國內商品期貨，農產品和有色的需要關注一下外盤，其他的基本上不太需要關注。

此外，絕大多數交易者都比較關注美元指數，他們基本上認為，美元指數走強，大宗商品就走弱；美元指數走弱，大宗商品也走強。當然，投資者存在這樣的誤解也是很正常的，畢竟一方面學校裡就是這麼教的，另一方面專家也是這麼解釋的。事實真的是這樣嗎？我們看一下美元指數的走勢圖，2017年1-9月美元指數下跌，9月之後美元指數開始弱勢反彈。

讓我們再來看一下CRB指數，在2017年1-7月份CRB指數下跌，7月份之後CRB指數還是反彈。

顯然在這一段時間裡，美元指數和大宗商品幾乎是正相關的，即同漲同跌的。顯然與上述交易者所理解的不一致，沒錯，

從歷史資料來看，在絕大部分時間裡，美元和大宗商品之間都呈現出非常明顯的負相關性。對此，一個常用的解釋是大宗商品用美元計價，所以美元指數上漲會造成大宗商品價格下降，美元指數下跌會造成大宗商品價格上漲。

這個邏輯合理嗎？顯然我並不這麼認為。

我認為，美元指數與大宗商品價格之間的關係並不是簡單的因為大宗商品以美元定價來簡單理解。我們從各自的執行邏輯來分析一下：首先，

什麼是美元指數？

它是美國經濟與非美國經濟相對較弱的一個指標。因此，美國經濟弱，不代表美元指數一定弱，可能非美國經濟更弱，反而會導致美元指數走強。其次，

什麼決定大宗商品的價格？

從最基本的經濟規律來說，大宗商品的價格受到供需的影響，我們不能將美國需求等同於全球需求來看待，實際上，隨著歐美以及新興國家的崛起，美國需求佔全球需求的比重逐漸降低，現在僅為19%左右。所以，當美元指數和大宗商品受到不同的宏觀背景驅動時，如果美國經濟和全球經濟出現分化的時候，兩類資產將按照各自的邏輯演繹，兩者之間的相關性也在不斷變動。因此，在分析美元指數和大宗商品相關性時，我們需要同時考慮美國經濟和全球經濟兩個維度：

1）美國經濟強，全球經濟強，大宗商品價格上漲，此時，美元指數取決於美國和全球經濟的相對強度，如果美國經濟更強，美元上行，美元指數與大宗商品價格之間成正相關；如果美國經濟弱於全球經濟，美元下行，美元指數與大宗商品價格之間負相關。

2）美國經濟強，全球經濟弱，由於美國需求相比全球需求來說還是比較低的，所以大宗商品價格下行，美元走強，兩者之間成負相關。

3）美國經濟弱，全球經濟強，大宗商品價格上行，美元走弱，此時美元指數與大宗商品價格之間成負相關。

4）美國經濟弱，全球經濟弱，大宗商品價格下行，美元取決於美國與全球經濟之間的相對強弱。

如果你理解了上述美元指數與大宗商品價格之間的關係，那麼你就不難明白，為什麼在美元指數下跌的時候，大宗商品也是在下跌，美元指數反彈的時候，大宗商品也在反彈。之所以介紹美元指數與大宗商品的關係，是因為很多交易者把美元指數誤用於期貨交易當中，對於做黃金和白銀的交易者來說，美元指數影響可能大一些，對於國內商品期貨來說，我認為其影響並沒有那麼大，順便幫那些不明白其中原委的交易者簡單理解一些美元指數與大宗商品價格之間的關係，並不是簡單的一一對應關係。

作為國內商品期貨交易者，有色板塊的你需要關注一下LME的情況，豆油豆粕需要關注芝加哥CBOT的情況，除了關注價格之外，有色需要關注庫存，因為國內有色需要進口，內盤價格比外盤價格稍微高一些，所以當需求真正啟動時，SHFE和LME的庫存雙降，當需求假啟動時，SHFE和LME的庫存基本上在玩翹翹板遊戲；美豆除了關注價格之外，最主要的是關注天氣、單產、產量等情況。

——————

推薦閱讀：

1、史上最全的金融投資系列書籍1-50

2、史上最全的金融投資系列書籍51-100

3、史上最全的金融投資系列書籍101-150

4、史上最全的金融投資系列書籍151-200

5、史上最全的金融投資系列書籍201-250