燒鹼和純鹼兩次價格“劈叉”！近期兩鹼有何不同？盤面有何影響？

作者：由潮生科技發表于美食時間：2022-11-20

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摘要：

由於上下游的密切相關，燒鹼和純鹼歷史價格趨勢大致相同，本文主要分析兩次價格“劈叉”的原因。2020-2021上半年價格劈叉在於基本面，光伏帶來純鹼最大的需求增量，而燒鹼下游整體表現較弱。6月以來純鹼和燒鹼價格再度“劈叉”則源於宏觀層面，在加息預期下大宗商品均出現回落，玻璃對純鹼的需求剛性使得純鹼盤面出現回撥，但是現貨價格持穩。燒鹼則在於下游產業相對分散且多集中在化工紡織造紙等輕工業，與經濟大環境相關，燒鹼價格雖有回落但與輕鹼替代需求目前較少。

基本面上看，2022年純鹼和燒鹼的新增產能均有限，燒鹼下游氧化鋁擴產對燒鹼需求拉動在3%左右，純鹼則主要在於光伏的增量，風險點在於玻璃持續虧損後的大面積冷修可能。今年鹼或仍處於高景氣週期，純鹼和燒鹼價格預計仍會維持在一個相對高位。

當前而言價格風險仍是集中在宏觀層面，加息預期下大宗商品普遍回撥，且國內對於終端地產更多采取託而不舉，在經濟大環境不好下，下游購買力減弱將反作用上游，純鹼由於下游玻璃行業的特殊性，現貨價格暫時還能穩定，接下來重點關注鹼廠8月定價。

一、鹼、燒鹼價格相關性分析

從近十年來看純鹼和燒鹼價格趨勢大體一致，兩者出現價格“劈叉”在2020-2021年以及2022年6月，本文透過分析兩輪“劈叉”原因並對未來一段時間內燒鹼和純鹼價格走勢進行討論。

2020下半年到2021上半年，純鹼漲幅較大但燒鹼漲幅有限，兩者價格劈叉原因在於是以下幾方面：

第一，主要下游產品表現不同，氧化鋁、浮法玻璃產能均呈擴張態勢，但氧化鋁產能略顯過剩，受益於房地產和汽車行業需求的強勁支撐，浮法玻璃處於供需偏緊的局面（在浮法玻璃行業，燒鹼和重鹼無法替代）。輕鹼和液鹼的替代性更強，但輕鹼主要下游無機鹽行業行情低迷，輕鹼上漲很大一部分來源於重鹼的支撐。

第二，光伏玻璃投產是2021年純鹼最大的驅動，2021年1-5月份光伏玻璃產能增加6500T/D左右，成為國內重鹼最大的增量市場，而燒鹼下游需求增量有限，這也是年後大宗普遍上漲的情況下燒鹼市場依然上漲乏力原因。第三，副產品市場表現不同，氯化銨是聯鹼工藝純鹼的副產品，1-5月份氯化銨較為平穩。而液鹼副產品液氯價格長期維持高位，氯鹼工業液氯和燒鹼產出1：2，液氯產量的增加進而使得燒鹼產量增加。

但從2021年下半年開始，部分省份釋出能耗“雙控”措施，國內燒鹼企業出現降負生產甚至停車現象，產量明顯下降；加上下游氧化鋁行業消化燒鹼能力增加，使市場貨源供應緊張。此外，隨著電價和原鹽價格上調，燒鹼和純鹼生產成本明顯增加，這也是支撐2021年下半年純鹼、燒鹼市場價格同時上漲原因。（專業的工具讓交易事半功倍，宗跡期貨資料：機構主力資料，一鍵可查）

二、純鹼、燒鹼基本面分析

可以看到的是今年6月以來，燒鹼和純鹼的走勢再度劈叉，如果在輕鹼、液鹼價差持續擴大情況下，部分通用型終端是否會增加液鹼用量，減少輕鹼用量，而此次燒鹼價格下行是否對純鹼價格有所指引。

1、供給端：今年新增產能均有限

2022年燒鹼新增產能較少，產能擴張較緩，預計有13家企業將新增產能，共計新增產能244萬噸，同比增加5。3%。但從2021實際狀況來看，原計劃新增110萬噸，實際新增落地35萬噸，如果今年同樣按照此完成率，預計2022年實際新增產能75萬噸左右，同比提升1。6%。

2022年純鹼的新增產能同樣有限，四家企業新增120萬噸，但目前瞭解到的情況是實際投產都到4季度年末，如果剔除掉連雲港鹼業的130萬噸退出產能，2022年純鹼新增產能供給壓力較小，對於純鹼而言，明年遠興能源的天然鹼投放才是較大的壓力。總體而言，燒鹼和純鹼在今年供給端的壓力均有限。

2、需求端：受限於終端表現

燒鹼下游氧化鋁終端電解鋁和重鹼下游浮法玻璃都是於國內地產和汽車表現密切相關，而燒鹼其他下游化工印染等與輕鹼下游類似，都是和國民經濟表現密切相關，總體而言需求端還是受限於終端表現。

燒鹼下游氧化鋁主要用於電解鋁，而國內電解鋁產能“天花板”為4500萬噸，氧化鋁產業似乎將成為過剩產業，但實際氧化鋁供應彈性並不高。目前國內氧化鋁建成產能已經超過9000萬噸，但其中部分產能已成為“殭屍產能”，即使在氧化鋁利潤較高時，這些“殭屍產能”也未曾開啟，截至今年5月氧化鋁的有效產能有8200萬噸，能支援生產4000萬噸左右電解鋁，如果因為其他原因導致氧化鋁有效產能部分減產，供需錯配下氧化鋁價格仍有可能上行。

2022年氧化鋁計劃投產1070萬噸，目前已投產500萬噸左右，如全部投產今年年底氧化鋁在產產能在8700萬噸左右，今年氧化鋁對於燒鹼的需求也是有一定支撐的。

從純鹼下游來看，今年重點還是在於浮法玻璃和光伏玻璃端，近期由於玻璃的持續虧損，冷修熱修的產線明顯增加，7月冷修4條玻璃線共2800T/D，而光伏新點火產線只有1條1200T/D，光伏這邊一方面由於自身庫存增加，另外由於矽料價格的持續上漲，光伏元件出貨同樣受限，導致對光伏玻璃的需求有所減緩（這裡我推薦使用：宗跡期貨資料）。

截至目前，今年浮法玻璃冷修產能為8250T/D，復產產能在5500T/D，新點火1600T/D，而光伏玻璃投產18800T/D，也就是單論重鹼下游需求來看，光伏玻璃的新增產線是可以覆蓋玻璃冷修部分的需求的，當然後期還需要看玻璃企業的冷修計劃以及光伏的實際投產落地情況，在“金九銀十”的玻璃傳統需求旺季下，總體而言認為玻璃在10月之前的大面積冷修可能性不大，但後期隨著旺季的結束，玻璃端是面臨著行業洗牌的可能性的。

在重鹼部分，純鹼和輕鹼基本無替代，兩者交叉部分在於輕鹼。從今年的鹼廠實際產出上看，鹼廠的重鹼比例在不斷提升，這主要也是得益於重鹼下游的需求旺盛，在浮法玻璃保持剛需下，光伏玻璃不斷增長對重鹼需求不斷增加，而輕鹼下游較為分散，除了日用玻璃、焦亞及兩鈉表現還行，其他則由於終端訂單表現一般，對於輕鹼需求有限。而從實際狀況瞭解到，目前輕鹼和燒鹼之間的替代需求量並不多。

從燒鹼和純鹼的歷史價格來看，兩者的價格趨勢大致相同，在2020-2021上半年兩者價格劈叉的主要原因在於基本面，光伏帶來了純鹼最大的需求增量。

我們認為6月以來純鹼和燒鹼價格再度劈叉主要來源於宏觀層面，6月在美聯儲加息預期下，整個大宗商品價格均出現了回落，燒鹼的價格回落同樣在於此，而純鹼價格穩定則主要在於定價模式，純鹼多和玻璃廠簽訂的是長協價格，玻璃對純鹼的需求剛性使得純鹼盤面出現回撥，但是現貨價格基本是持穩。燒鹼則在於下游產業相對分散，而多集中在化工紡織造紙等輕工業，行業集中度相對於純鹼較弱，那麼上游定價權則較弱。

從基本面上看，2022年純鹼和燒鹼的新增產能均有限，在碳中和大背景下，後面每年的投產產能有限（純鹼主要增量在於天然鹼的投放），但純鹼和燒鹼今年在高利潤的背景下雖然產能新增有限，但開工同比都有所上升，產量可能2%-3%左右的增速。

從需求端來看，今年燒鹼下游氧化鋁的增速在10%左右，如果按照氧化鋁的燒鹼需求算，對燒鹼需求拉動在3%左右，純鹼這邊主要還是在於光伏的增量（計劃新增4。2萬噸日熔，目前落地1。8萬噸，預計最後落地3萬噸左右），但不確定性則在於玻璃持續虧損後的大面積冷修可能，目前來看10月之前的大面積冷修可能不存在。從燒鹼和純鹼的替代需求來看，目前所瞭解現實中替代用到的並不多。

從供需角度上看，今年鹼預計仍處於高景氣週期，純鹼和燒鹼的價格預計仍會維持在一個相對高位，純鹼的基本面相對於燒鹼是更加好一點（玻璃的需求剛性以及光伏增量需求），兩者價差短期可能還是會繼續擴大，但幅度有限。而明年純鹼在供給端壓力以及玻璃冷修預期下，基本面是不如今年的。

短期而言價格風險仍是集中在宏觀層面，加息預期下大宗商品普遍回撥，且國內對於終端地產更多采取託而不舉，在經濟大環境不好下，下游購買力減弱將反作用上游，燒鹼價格回撥。純鹼由於下游玻璃行業的特殊性，現貨價格暫時還能穩定，但玻璃的持續走弱勢必還是影響純鹼的新簽訂單，接下來重點關注鹼廠8月定價，隨著純鹼盤面回撥，交割庫存去化後鹼廠的8月定價能反映到現貨到底缺不缺。

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