看好光迅科技002281的六大邏輯

大基金二期已經開工了，投了個華勝天成的參股公司，說明大基金二期已經開始正式運作了。深度梳理挖掘，尋找大基金二期可能投資的下一個標的。

光迅科技（002281）

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光通訊領域具備光晶片、器件及模組一體化能力龍頭。公司已形成海內外協同發展，涵蓋10G/25G VCSEL/DFB/EML 光晶片和接入/傳輸/數通光模組的全系列產品研發和生產能力，是市場稀缺的具備從晶片到模組封裝、從電信市場到數通市場全覆蓋的龍頭企業

光迅科技是光模組頭部企業。公司是全球為數不多的全市場（傳輸、資料、接入）、全技術（晶片、器件、模組、子系統）、全產品（有源、無源、整合）的光電子高科技企業。

根據諮詢機構Ovum資料，2018年度光迅科技佔全球市場份額約7.3%，行業排名第四。其中電信市場排名第三（7.2%），接入市場排名第一（14.3%），資料市場排名第六（4.7%）。

昨日，光迅科技接受大和證券、華夏基金、民生證券、傳奇投資4家機構調研。具體如下：

問題1：公司的基本情況介紹？

回答：公司的產品有光傳送模組、光接收模組、光放大器、隔離器等。我們的客戶主要是華為、中興、諾基亞、三星等公司，還包括國內的BAT（百度、阿里、騰訊），國外客戶有美國的Cisco、Google、Amazon等，日本的電信運營商也是我們的客戶。我們的競爭對手在國外有美國的Finisar、Lumentum，日本的Somitomo等，國內的海信、NEO等。

問題2：公司的市場份額和特長？

回答：目前光迅在全球排名第三，全球市場份額8%。美國的Lumentum市場份額12%，Finisar市場份額11%。光迅的特點是產品種類較全、覆蓋穩定、技術也較為全面，擁有從晶片、器件到模組的全產業鏈。我們在過去的經營都比較健康，透過多年的積累，已經具備晶片能力，目前國內具備這種能力的公司還不多。

問題3：光器件未來的需求量如何？

回答：我們的產品一方面應用於telecom領域，另一方面應用於datacom領域。在telecom領域，產品主要有光放大器、隔離器、波分複用器、長距離光收發模組等。在datacom領域裡的產品主要是短距離的光收發模組。我們目前非常關注矽光技術，這是未來的一個發展趨勢。

問題4：光迅未來的發展戰略除了中國市場，還會在海外嗎？

回答：光迅目前30%的直接客戶在海外，加上銷售給國外廠商在國內分支機構的部分，最終的海外銷售比例在一半以上，我們一直是一個國際化的公司。

問題5：晶片技術的難點在哪裡，業界還有什麼公司有晶片技術？

回答：晶片技術的難點其一在技術上，需要很大的投入；其二，做晶片的公司必須要有自己的產業鏈，要有足夠大的出貨量才能獲得財務上的成功。目前中國有三到五家公司有部分的晶片能力，海外的Finisar、住友等都有晶片能力。

問題6：現在5G在中國的發展很迅速，對於光迅的好處在哪裡？

回答：5G對光迅是比較大的商業機會，不光是在基站側，在基礎網路（傳輸網）建設方面也要提升，對光迅有比較大的促進。在基站側、天線側、資料中心等方面的建設都會提速。5G建設的核心是整個光網路和整個無線網路的最佳化和進一步的提速。目前大家更多關注的是基站、模組，但是這部分競爭很激烈，商業價值並不一定最好。我們真正的利潤來源主要還是傳統的光網路，我們更關注這部分商業運作給我們帶來的價值。

問題7：*

[b]問題8：公司目前有多少晶片是自制的，多少是外購的？

回答：總體來講，我們的晶片自制比率達到了70%—80%，低端晶片都可以自產，25G等高階晶片主要還是依靠外購。我們的產能利用率幾乎達到100%，有50%的產能採取外包的方式。

問題9：公司未來的晶片規劃和戰略？

回答：（1）25G晶片的成熟穩定，量產。（2）花更多的精力在矽光上。我們在2019年已經有100G的矽光產品出來；200G、400G的產品已經送樣，希望在2020年的下半年商用。速率越高，矽光技術的價格優勢更明顯。

問題10：公司最近幾年毛利率發生變化的原因？

回答：毛利率的變化跟我們的商業模式有關，公司的形態和結構發生了很大變化。以前我們只做無源器件，毛利率較高；其次外包會犧牲掉一部分毛利率。當然也有造成毛利率提升的因素，例如擁有了晶片的能力。我們總體目標要保持淨資產收益率的上升。

問題11：公司的競爭優勢在哪裡？

回答：資產質量高、戰略引領優勢、長期的技術和人才積累、產品種類全（光電子是綜合技術要求較高的行業）、國企的穩定性等。