千和+淡水泉+景林……100萬打包全明星的FOF基金，現在都怎麼樣了？

廠長的話:

廠長最近陸陸續續地做了很多私募產品的盤點，有百億私募的，有定增基金的，還有逼格很高的舶來品全天候。不過大致來講，也就只有CTA和量化產品能在熊市裡切切實實地賺得到了錢。當然了，無論什麼策略，明星產品總能成為大家趨之若鶩的爆款，尤其像去年盛極一時的私募FOF，就號稱夜（gu）空（zai）裡最亮的一顆星……我們現在回頭再看，當初噱頭十足的明星+FOF的強強組合，真的做到穿越牛熊了嗎？

2天40億！明星FOF盛極一時

關於私募FOF的概念，廠長去年還特意推過一系列的私募FOF課程，當初的楊如意楊老師也和大家說得很清楚，它就是基金中的基金，是由多個私募子基金產品整合而成的母基金。

在去年的早些時候，國內的一些券商夥同明星私募，以100萬打包眾明星的方式，紛紛推出了相關的FOF產品。

而在此之中，中信的“當頭炮”可謂先聲奪人，其精心打造的全明星私募FOF，囊括了

千和王亞偉、淡水泉趙軍、景林高雲程、拾貝胡建平、盤京莊濤還有煜德靳天珍

……這款基金到底有多火，這麼說吧，作為一個資管產品，十分鐘就銷售過億，兩天就賣出40億！到後頭想買你還得提前預約！

有人一馬當先，其他券商自然也不甘落後。招行、中金、國泰君安等知名券商也各出奇招，推出了多隻“以明星私募產品”為組合的FOF產品。一時之間，私募FOF“四大天王”的噱頭成了霸屏一時的“超級網紅”。

話說明星FOF為什麼這麼火爆？說白了，一者就是

明星光環

。買基金就是買基金經理的觀念深入人心，與其在萬千策略中挑花了眼，抱大腿、隨大流是弱勢行情中的本能反應。

其次，FOF本身也有“優中選優”、“穩中求穩”的特殊功能。買了一隻FOF就相當於買到了多傢俬募的基金產品。而且更重要的是，FOF的很多子基金都是市場上不開放的、個人投資者很難買到的稀缺產品，

低門檻買稀缺

的誘惑性自然不言而喻。另外，比起買單個基金，FOF的組合分散在理論上也更為穩健，尤其以兩三年的業績表現來看，它的回報率和穩定性都要好得多。

當初的全明星FOF現在怎麼樣了？

在廠長看來，明星FOF的噱頭十足，但底子裡卻是漏洞百出。

這些個所謂的全明星FOF，本質就是一些股票多頭策略的單策略組合，其風險暴露高達100%，還談什麼風險分散？

尤其在去年股市低迷的大環境下，“一哥們”都自身難保，這些“落難貴族”湊成的偶像天團，能有多少收益，結果可想而知。

就拿最高調的中信FOF說事，根據私募排排網的資料，截止到廠長碼稿，“中信信享盛世系列”業績全部折腰，沒有一個取得正回報。

以信享盛世XX號為例，其成立以來虧損達16。6%，最大回撤近20%。其實從業績曲線上我們也能看出，這幾乎就是個發揮好點的指數增強型基金，面對單邊下行的大盤，這隻FOF也沒能整出多大的抵抗。這麼說吧，它窮盡了六個頂尖基金經理的智慧，也沒能跑贏股票多頭策略的平均水平。

如果說明星FOF的業績較差是因為

策略本身太過同質化

，而明星私募又因為船大難掉頭而集體翻車……那麼摘掉明星扎堆的帽子，那些正兒八經的組合策略，它的抗風險能力又如何呢？

廠長根據私募排排網的資料，發現最近一年來，組合策略的整體虧損為6。38%，僅僅優於股票策略及事件驅動類的墊底二人組。在239個有淨值變更的基金產品中，只有79只產品取得了正收益，佔比為33%。

首尾收益更是相差111%，所謂的“風險分散”其實非常有水分。

即便是知名私募的FOF基金，其表現也不如人意。高毅的這隻FOF算是晚節不保的典型。去年六月之前其走勢非常健康，年回報還有30%，歷史最大回撤也就這有五個點。但六月中旬開始業績曲線遭遇“直角雪崩”，年底的最大回撤也飆升到17。5%。

即便是去年的策略冠軍，也是盛名之下，其實難副。2018年整體表現最好的FOF為鴻鵬資本的諾德FOFXX，全年收益為60。25%，但是從業績曲線上來看，主要還是在四五月的時候完成了一段55%的一波肥，翹腳效應非常明顯。整體波動比較大，且年底也出現了26%的較大回撤。

當然了，走得穩的FOF也不是沒有。像泛融金的幾隻組合產品就深得我心，不但去年旗下的組合策略全數翻紅，而且整體波動小回撤低，還有好幾只的夏普比率都突破天際了。

廠長特意去瞅了一眼那隻夏普43的存在，人家的這隻產品基本就是個單調遞增曲線，尤其從17年4月開始，其回撤就一直為零！

投資並不是追星

就像廠長以前講過的那樣，買產品又不是看演唱會，最終還是要落實到業績收益上去的。

在這一點上，雖說明星FOF是趕在了A股的“至暗時刻”，看似情有可原，其實卻是在作繭自縛。

像星光璀璨、六大明星扎堆的中信FOF，

再怎麼挑都是大私募的股票多頭策略，同質性太高

，這種純粹的明星拼盤根本沒有任何風險分散的意義。

相比之下，某券商去年年底推出的一款FOF產品，七隻子基金的分工就比較明確，兼顧了股票多頭，量化對沖還有宏觀對沖。先不說人家的業績會怎麼樣，但至少從底子上還能說得過去。

關於這一點，廠長記得半年前就早早地和大家預警過。當初在私募FOF的課程裡，有個粉絲問過諸如此類的問題，當時楊老師回答的尺度相當大，

直接點出了券商和股票策略私募產品的利益相關性

，還和大家說了哪裡可以買到真正的多策略FOF基金。

咳咳，不過話說回來，風險分散不意味著無風險，而在追求低風險的同時也勢必會在收益上有所折扣。在全球範圍內，

過去三年對沖基金的年化收益有六個點，而FOF的這一資料就只有1.7%

。

當然了，廠長也知道，很多投資者其實並不關心FOF的風險分散功能，純粹是奔著打包明星產品上去的。對於這類的頭部私募，廠長的看法一直都很明確，我們要在更長的時間週期裡去考察業績，總體來講熊市裡少虧一點，牛市裡多賺一點，長此以往，從收益和風險上都會比一般的產品更為穩定。