富士康選擇大陸上市，臺企正逐步逃離臺灣？
去年底，
富士康
首次釋出了，要將他的子公司“富士康工業網際網路”在A股上市的提案申請。
一石激起千重浪。
要知道，富士康過去在我們的印象中，就是個血汗工廠的形象，而最近這七八年來，他一直在秘密籌劃著向科技產業上游的進軍。
其中最重要的一個載體，就是“富士康工業網際網路”，
他的主營業務包括工業機器人、通訊裝置製造、雲計算、物聯網等等，可以說是富士康的未來之所在。
這麼重要的一塊業務，竟然要放到大陸的A股來上市！
這讓臺灣媒體們感到憤憤不平。
某臺媒更從戰略的高度指出——
“一家公司選擇在哪裡上市，標誌著它相信哪一國的金融市場、在哪裡繳稅，而且多把自己公司最重要的法律、金融、會計、行政等部門放在那邊。
香港、新加坡、紐約、倫敦，甚至東京，為什麼是全球服務業的中心，道理也在於此。
如果臺商未來真的都選擇到大陸去上市，那過去“臺灣接單、大陸生產”，或者“臺灣營運、大陸生產”的兩岸分工模式將不復存在。
臺灣市場將徹底被大陸直接吃下去、甚至是馬上就被邊緣化。”
最後高聲疾呼：
“最可怕的就是我們的政府和百姓，好像都還不知道外面的世界已經變成怎樣了。
還以為臺灣市場仍像是一位年輕正妹，多的是人要來追呢。”
這並非危言聳聽，事實上，在過去的兩年，隨著A股IPO的放開，臺資企業來大陸上市已經漸漸形成了一股潮流。
比如做鞋子代工的
哈森股份
，做麵包糕點的
元祖股份
，做半導體潔淨室工程的
亞翔整合
，做工業輸送帶的
艾艾精工
……
不過就市值規模和行業影響力來看，目前最大的一家，應該是
華懋科技（603306）
。
1
華懋科技所生產的，是每一輛汽車上都有的安全氣囊布。
在國內的安全氣囊布領域，
華懋佔有超過30%的市場份額，算是行業老大了。
他的產品主要供應給下游的安全氣囊製造商，比如
延鋒百利得、奧托立夫、採埃孚-天合
等等，然後進一步安裝到德系、美系、自主品牌的汽車上。
尤其是自主品牌車，不管你是
哈弗 H6、傳祺 GS4
，還是
吉利博越、五菱宏光
，用的都是華懋的氣囊布。
我們都知道，賣車的利潤率是很低的，比如自主品牌裡毛利率最高的車企之一，
長城汽車
，去年前三季度的毛利率也不過14。2%。
另一大自主品牌，
長安汽車
，同期毛利率則只有可憐兮兮的7。78%。
注意，這可是毛利率啊，不是淨利潤率呢。
再對比一下華懋，保準讓你驚歎，同樣是在汽車產業鏈上的企業，為啥差距就那麼大呢？
公司毛利率與淨利率
資料來源：聯訊證券
一塊小小的安全氣囊布，看起來很簡單，至少比造一輛汽車看起來要簡單得多了吧，為什麼卻能夠做到40%以上的毛利率呢？
呵呵，如果門檻低的話，人人都能做，華懋就不可能做到30%以上的獨大份額了。
須知這安全氣囊布，並不是什麼簡單的牛仔布之類。
其實技術一點都不簡單，看看華懋的老闆是什麼出身的吧，
賴敏聰，臺灣出生，美國德州大學物理學博士，美國麻省理工學院材料科技博士後。
你知道安全氣囊的充氣原理是怎樣的嗎？
跟火箭推進器的原理是一樣的，遇到突發狀況，安全氣囊系統觸發“固體推進器”， 後者的燃燒極為迅速，產生大量氣體為氣囊充氣。
接著，氣囊就像被引爆了一樣，衝出原始的安裝位置，這個過程，時速高達 322 公里。
又過了1秒之後，氣體透過氣囊布上的小孔迅速消散，氣囊收縮，讓乘客得以自由活動。
這裡面的技術要點就在於——
第一，你的布料得有足夠的韌度
，不會被瞬間的氣流爆炸給撕破；
第二，你的布料還要有恰到好處的空隙
，讓空氣快速消散，以避免乘客窒息產生另一重危險。
畢竟是千鈞一髮的救命裝置，兩方面指標都需要恰到好處，那自然要在材料技術上有極高的造詣。
比如，所有的安全氣囊布，都
必須透過汽車行業質量管理體系 ISO/TS16949 和汽車安全氣囊總成廠商或整車廠商的雙重認證。
還有，因為事關安全性，幾乎所有的汽車廠商一旦選用了某個供應商的氣囊布，就不會輕易更換。
畢竟汽車的生產成本和產量規模都太大了，一旦發生問題，引起大規模的召回，那後果是不堪設想的。
這些各方面的技術、政策、商業考慮，疊加起來，就形成了一個高高的競爭壁壘，讓小廠商望門輕嘆，不得而入。
2
經過多年的滲透，華懋在本土同行裡已經是一騎絕塵。
要說到對手，主要就是幾家日韓廠商了，比如
日本帝人、日本東洋紡、日本東麗、韓國可隆
等等。
畢竟歐美系的產業鏈是比較開放的，易於攻破，日韓系則相對封閉，甚至上下游互相持股。
本質上，與日韓對手的較量，並不是僅僅氣囊布的技術競爭那麼簡單，而更多要放置到自主品牌與日韓品牌的產業鏈較量層級來看。
猶記得，過去的幾十年，一部中國經濟的崛起史，基本上就是一個又一個產業鏈上驅日逐韓的歷史。
從1990年代的白色家電，到2000年代的液晶電視，到五年前的智慧手機，還有更多的上游工業領域，我們親眼見證了本土企業透過渠道、質量、技術，各個方面的升級，一點點的蠶食了日韓對手們的市場份額。
過去幾年，本土汽車業的崛起邏輯，也大致複製了家電手機們的故事。
長城、吉利
的中高階車已經不遜色於韓國的設計了，質量步步逼近，價格貼身廝殺，讓曾經穩居中國汽車銷量二線領頭羊位置的
現代
，在去年一落千丈。
2008年的時候，自主品牌乘用車的市佔率才28%，2017年已經達到43。9%了，未來五年，則是躍升至50%以上的逆轉時刻。
作為上游產業鏈的一份子，國產廠商的崛起，只能寄希望於自主品牌的強大，而從目前的形勢來看，一切恰是時候。
我們或將見證又一個里程碑時代的來臨，作為投資者，親身參與其中，無疑是一件十分幸福的事情。
3
正如我們在前面那個利潤率走勢圖上所看到的，自2012年以來，隨著自主品牌份額的攀升，華懋的毛利率和淨利率都獲得了令人豔羨的攀升。
這是一段美好的時光。
但是2017年，這個漲幅數字戛然而止。
發生了什麼？
這裡面的原因非常複雜，大致有三個方面的背景。
第一，行業週期影響
汽車行業的短期銷量波動，受政策的擾動非常大，2017年由於車輛購置稅減免政策退出，全行業的銷量增速只有3。19%，這樣的數字顯然是低於常態的。
2015-2017年中國汽車產量（單位：萬輛）
車市大環境不好，作為上游的供應商，自然要被迫在價格上讓點利，共度時艱嘛。
第二點，車型週期影響
一般來說，在新車型釋出的第一年，價格都會定的比較高，享受一個較好的利潤，上游供應商的日子也會跟著比較滋潤。
過幾年之後，新車型變老車型，漸漸不吃香了，就需要降價促銷，這樣上游供應商也得讓點利潤出來。
事實上，在整個2017年，我們看到的自主大廠裡，除了
吉利
和
上汽
有比較多的新車上市，其餘的
長城、長安、廣汽、奇瑞、比亞迪
，仍是靠老車型擔綱。
也就是說，這是一個自主爆款新車的小年，那麼對於上游供應商來說，顯然不是一個好年景。
第三點，原料價格週期影響
華懋的氣囊布，主要原料是錦綸66，這是一種從石油中提取出來的物質，成本佔比超過70%。
偏偏，2017年的環保督察，讓上游化工原料普遍都出現了價格暴漲的行情，那麼作為下游廠商，不利影響是可以預料的。
4
總之，從各方面來看，2017年對於華懋來說，都是一個糟糕的年景。
再加上，2017年也是成長股遭受資本市場嫌棄的一個弱週期，戴維斯雙殺，股價全年近乎跌去了一半。
但是啊，作為一家遠未到行業天花板的成長型公司，在行業內又有著極強議價權的公司，目前的PE僅僅只有20，是不是太便宜了一點呢？
上面提到的幾個問題，放到長週期來看，都不是什麼大問題，不過是小小的一點挫折罷了。
環保督察風暴過去，產能就會穩定下來，供需重新平衡，原料價漲不到天上去；
車型的推出有大年，有小年，小年過後就是大年，沒聽過否極泰來麼？
2017年購置稅補貼退出，這是負面，
2018年沒有補貼退出，沒有就是最大的利好，預計今年的汽車銷量增速會有一定的反彈……
所以說，最糟糕的時候已經過去。
還有一點，不得不提。
一輛汽車上的安全氣囊，你知道有多少個嗎？
安全氣囊根據分佈於汽車上的不同位置，和使用功能的差異，大致包括：
DAB（主駕駛氣囊）、PAB（乘客安全氣囊）、SAB（側氣囊）、CAB（簾式氣囊）、KAB（膝部氣囊）。
一共五種。
十多年前，國內的乘用車標準配置，通常只有DAB（主駕駛氣囊）；
現在，標準配置會在 DAB的基礎上，加上PAB （乘客安全氣囊），而中高階車還會額外配備 SAB（側氣囊）、CAB（簾式氣囊）及 KAB（膝部氣囊）；
隨著汽車行業競爭的加劇，這些應用在高階車上的氣囊，未來都會陸陸續續的向中低端車型滲透。
資料來源：華金證券研究所
結果就是，一輛車上安全氣囊的數量越來越多，對於安全氣囊布的使用面積也在同步增長。
這個增長的速度，跟汽車銷量的增速相比，簡直就不是一個次元的。
比如以某券商的研究數字，未來5年，單車氣囊數會從目前的 3-4 個上升為 6-8 個，單車配備價值量提升 1。5-2 倍。
到 2021 年，安全氣囊布和安全氣囊袋的市場空間分別為 60 億、100 億，未來 5 年這個行業的複合增速有望達到 15%，遠高於汽車市場的增速。
再跟各位客官透漏一點資訊：2017年，華懋的產能為3029萬米，產能利用率為90。08%，基本滿產；
2017年8月，公司募集了7。17億元，用於擴建640 萬米氣囊布產能，專案建設期27個月，進行工程建設、裝置購置，專案建設完成後預計21個月內達產。
預計專案達產後，年均銷售收入122，947萬元，年均淨利潤19，246萬元（按15%所得稅率計算），2018年就能實現部分投產。
一旦恢復成長股的本色，如今低迷的股價，會否又迎來新一輪的陽光燦爛呢？
