或許，現在是入“滬港深”基金最好的時機！

對於投資者來說，什麼才是現在最好的選擇？火熱的A股市場，爆款基金頻現，公募基金動輒百億資金的增量之下，有一類優質的基金正在被市場忽略，而它們恰恰是我們認為當前最值得配置資產之一——滬港深基金。

目前港股的估值仍然較低，與此同時，從網際網路巨頭，到生物製藥企業，從食品飲料，到地產金融，港股也不乏一批行業內最優質的公司。對於選股型的基金經理來說，滬港深基金也為他們帶來更充分的選股空間。

對於國內投資者來說，透過滬港深基金去配置一批市場中優中選優的上市公司，也許是對當下市場最好的迴應。

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12只優選基金

開篇，先直接丟擲透過定性+定量的方式選出的12只優質滬港深基金，如下表。

那麼這12只基金是如何篩選出來的？對於不同的投資者來說，這12只基金又如何選擇呢？

在定量的方法上，我們首先剔除了滬港深基金裡低港股倉位的基金，低港股倉位的“滬港深基金”不具有真正的滬港深基金的特徵，對希望配置港股市場的投資者來說不是好的選擇。

針對中等港股倉位、高港股倉位和靈活調整港股倉位的基金，我們分別進行判斷和篩選，尋找各個滬港深基金類別中的代表性產品，標準如下：

我們透過基金經理更換情況以及基金規模，對滬港深基金進行第一輪篩選，選出近一年沒有更換基金經理且規模大於1億元的基金。

接下來，對於高港股倉位和中等港股倉位兩類基金，我們設定其業績基準：分別為100%恆生指數、50%滬深300+50%恆生指數，應用CAPM模型對基金業績進行歸因，考察基金的超額收益能力，再結合今年以來業績表現及近一年最大回撤水平，綜合篩選各項指標均在前1/2的基金，完成第二輪篩選，尋找到具有較強選股能力的基金。

而對於靈活調整港股倉位這一類基金來說，其AH股擇時輪動的能力也尤為重要，因此我們需要先對這類基金進行AH股擇時輪動能力進行篩選，再仿照另外兩類基金，透過超額收益能力及收益、風險指標來進行篩選。

在下面的文章中，你會看到，對挑選出來的優秀基金分別分析了各只基金的重倉股、重倉行業、持股集中度，以及基金經理的背景、經驗。

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高倉位滬港深基金的篩選

僅透過對倉位的考察，我們一共可以得到29只高倉位的滬港深基金，但綜合我們對基金經理更換情況以及基金規模，只有15只符合我們的標準，需要做進一步業績指標的篩選。透過保留近一年Alpha、今年以來收益、近一年最大回撤均在這15只基金中前1/2的基金，選出了4只基金，分別是：寧君管理的富國滬港深業績驅動；餘昊管理的廣發滬港深新機遇；李耀柱管理的廣發港股通優質增長；黃成揚管理的泰康滬港深價值優選。

從具體的持倉來看，騰訊控股是四隻基金的主要重倉股，其中，廣發港股通優質增長與廣發滬港深新機遇持有騰訊的倉位均超過9%。

富國滬港深業績驅動及廣發滬港深新機遇這兩隻基金，行業分佈比較分散，房地產、消費、汽車均有涉及。這兩隻基金持股集中度也相當，前十大佔比都在50%左右，並且也有2-3只個股的佔比超過5%，有一定的個股精選特徵。

而廣發港股通優質增長偏向於消費、醫療等板塊的投資，持股集中度高達65%，個股精選的特徵更為顯著。

泰康滬港深價值優選主要投資於金融、房地產等權重股，市值屬性顯著；其持倉較為分散，前十大重倉股的集中度只有30%。

注：標記為黃色的股票為A股股票，其餘未標色的均為港股股票。資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

從基金經理的背景來看，四位基金經理均有著多年從業經驗，從研究員做起，在國際業務部的工作中積累了豐富的港股研究經驗，逐步成長為優秀的基金經理。尤其是廣發基金的兩位基金經理李耀柱和餘昊，還有著多年的海外留學經驗以及海外工作經驗，對於國際資本市場有著更切身的認識與體會。

3、

中等倉位滬港深基金的篩選

這一類滬港深基金有22只，我們用同樣的標準進行第一輪基金經理以及規模的篩選之後，共得到15只基金。中等倉位的滬港深基金港股倉位佔比基本穩定在30%-60%之間的，並且沒有較大擇時調倉的滬港深基金，所以我們採用50%滬深300指數+50%恆生指數，作為一個比較合適的業績比較基準，進一步，篩選出近一年Alpha、今年以來收益、近 一年最大回撤均在這15只基金中前1/2的基金。

同樣，我們也得到四隻優選的基金：楊瑨管理的匯添富文體娛樂主題；胡昕煒管理的匯添富消費升級；張坤管理的易方達藍籌精選；張金濤管理的嘉實滬港深回報。

從2020Q1披露的十大重倉股來看，四隻基金中，匯添富文體娛樂主題、匯添富消費升級、嘉實滬港深回報的持倉比較分散，持股集中度都不算太高，最高的是嘉實滬港深回報，僅為42。89%；而易方達藍籌精選的持股集中度相當高，超八成倉位集中在這十大重倉股上，個股精選特徵非常顯著。

在十大重倉股中，四隻基金在A股和港股的分配上都比較均衡，都持有4-6只港股。

從行業角度來看，這四隻基金的的行業屬性均比較明顯，都是偏向於大消費板塊，主要配置食品飲料與醫藥行業的個股，以貴州茅臺為首的白酒股受到這些基金的青睞。值得一提的是，騰訊控股依然是這一類滬港深基金最為追捧的港股個股，重倉排名相當靠前。

資料來源：Wind、某知名基金研究中心（截至2020-06-16）

從基金經理的能力圈來看，楊瑨的能力圈集中於TMT行業，但自他開始擔任基金經理進行投資時，他更熱衷於投資軟體相關的網際網路行業公司，而不是他能力圈中所覆蓋的“消費電子”等硬體科技公司，對全球網際網路行業都有著較為深刻的認識。但楊瑨對於消費行業研究經驗較少，主要是套用成長股的投資框架來進行投資。

胡昕煒深耕消費行業多年，能力圈集中於消費板塊，與其管理的匯添富消費升級契合度較高。同時，他對海外股票市場也有較多的研究，同時管理了多隻滬港深基金、QDII基金，海外投資經驗豐富。

張坤堅持價值投資，形成了簡明、堅定的投資邏輯：純粹自下而上，選擇成長確定性強的公司，在有較強估值保護的情況下買入，低換手率，集中持股。能力圈集中在醫藥、消費、家電、機場等行業，堅守能力圈進行投資，很少會追逐階段性的板塊熱點。

張金濤是業內少有的兼具A股和港股投資經驗的滬港深投資經理，積累了深厚的海外市場投研經驗，值得信賴。

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靈活調整倉位的滬港深基金篩選

這一類基金有47只，同樣，我們依然率先篩除基金經理近一年內有過更換的以及基金規模小於1億元的，從而得到21只靈活調整港股倉位的滬港深基金。

這一類基金的特點，就是基金經理會對AH股的相對強弱做出判斷，從而在AH股之間進行擇時輪動，賺取選股+擇時輪動的雙重收益。因此在兩個報告期間，會有著較大幅度的加倉或減倉。近三個報告期，至少有一個報告期的加倉或減倉幅度超過10%。

因此，我們不僅要考察這一類基金是否有來源於較強選股能力的超額收益，更要考察這些基金是否能準確地對AH股進行擇時輪動。

資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

從近一年四個季度的AH股市場相對業績表現來看，整理來說A股表現強於港股。恆生指數僅在2019Q2季度小幅跑贏滬深300指數1。22%，自2019Q3以來，三個季度均跑輸滬深300指數，分別跑輸5。20%、1。16%、4。35%。

整體來說，若基金有著較好的AH股擇時輪動能力，那麼基金應該在2019Q2季度加倉港股，而2019Q3以來均適當減倉，尤其是2019Q3以及2020Q1，這兩個季度恆生指數跑輸滬深300較多，因此我們重點關注這兩個季度有做減倉操作的基金。滿足條件的共有7只基金（藍底白字）如下：

注：調倉均指港股的調倉。即調倉比例為正，則說明加倉港股；調倉比例為負，說明減倉港股。資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

近一年雙市場指數迴歸的CAPM模型的結果中，我們發現前海開源滬港深藍籌是基於較高的港股倉位來做AH擇時輪動的，而其他6只基金均是以中低港股倉位來做AH擇時輪動。

觀察透過CAPM模型計算出的近一年Alpha，最高的是華寶科技先鋒38。82%，共有三隻基金超過30%；其次是富國滬港深價值精選也接近30%；最低的是平安股息精選A，幾乎沒有Alpha。

透過對AH股擇時以及業績指標的綜合分析，我們篩選出Alpha最高的4只基金，進一步分析他們的持倉、基金經理。

資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

從基金的持倉來看，華寶科技先鋒和銀華心誠十大重倉股中A股佔了絕大多數，都是以較低港股倉位來做AH擇時輪動的；富國滬港深價值精選的港股倉位則相對較高，基本在35%-50%之間來做AH擇時輪動；銀華滬港深增長AH擇時輪動幅度更大，2019Q4其港股倉位加倉了36。55%。

華寶科技先鋒主要配置科技成長板塊的股票，也會涉及到醫藥行業中偏創新、研發類的個股，如恆瑞醫藥、藥明康德等。

銀華心誠十大重倉股中A股佔了絕大多數，持有較多白酒標的，其次是TMT行業；唯一持有的港股是騰訊控股。

富國滬港深價值精選持有了較多的港股地產股，也配置了AH兩市科技、醫藥、消費等行業龍頭，其中騰訊控股倉位比較高，為8。88%，其餘個股均沒有超過5%，相對比較分散。

銀華滬港深增長持股也比較分散，僅有金山軟體、浪潮科技、騰訊控股佔比超過5%，且均是科技板塊的股票。另外，基金也持有較多消費板塊的個股。

注：標記為黃色的股票為A股股票，其餘未標色的均為港股股票。資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

從基金經理的背景來看，徐林明有著10年以上的投資管理經驗，自2009年就開始擔任基金經理。其能力圈主要在於量化策略模型方面，管理經驗也主要以被動指數型、指數增強型、量化對沖型基金為主。對於主動選股、科技成長行業研究、港股投資等方面的能力可能稍弱。

李曉星在TMT、新能源等成長股方面有極大的優勢，能力圈凸顯，但消費是他的弱項。不過同管該基金的另一個基金經理張萍，是一位非常出色的、資深消費研究員出身的基金經理，他們兩人的能力圈形成了很好的互補，也形成了銀華心誠這樣以TMT、消費為主要持倉的優秀基金。

富國基金的“港股一哥”汪孟海是市場上少數同時管理A股和港股的基金經理，而且是從港股投資開始。這讓汪孟海的投資框架和成熟的歐美機構投資者更加類似，看重自下而上的個股選擇，換手率比較低，專注於基本面的研究。汪孟海港股投研經驗豐富，業績領先，能力出眾。

周大鵬研究、投資經驗豐富，但他主要在量化研究方面比較深入，投資以來也主要是管理量化基金、指數基金，對於港股市場以及主觀選股的經驗較少。

資料來源：Wind、某著名基金研究中心（截至2020-06-16）

以上，就是從港股倉位、基金表現、重倉持股和基金經理等多維度，進行定量和定性篩選出來的優質滬港深基金。對於投資風格、投資目標各不相同的投資者來說，讀完這篇文章，就能從這些優質基金中，挑選出最適合你的那一個。