80+LP共話穿越寒冬術，2018出類LP冬季論壇成功舉辦

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（2018出類LP冬季論壇 現場快剪花絮）

編輯/馮玉娟

文/潘豔豔

影片/何舜堯

2018年，國內資本市場內憂（資管新規）外患（貿易戰），A股、港股持續走低，私募股權投資基金募資數量以及募資金額都大幅度下降，國內一級市場投資迎來了真正意義上的資本寒冬。

2018年12月7日，由中國投資協會創業投資專業委員會（簡稱“中國創投委”）指導，出類及出類研究院舉辦的“穿越寒冬·2018出類LP冬季論壇”，在上海國際貴都大酒店成功舉辦。政府引導基金、市場母基金、資產/財富管理機構、家族辦公室、大學基金會等型別的80多家機構LP投資人，和20多家黑馬型GP合夥人齊聚一堂，以“穿越寒冬”為主題，進行了3場主題分享和3場圓桌論壇，圍繞“政府引導基金的新挑戰和機遇”、“寒冬裡如何追求財務回報”和“早中期機構的退出策略”等話題，進行了非常精彩的交流。

活動伊始，中國創投委專職副會長鬍芳日作為開場嘉賓上臺致辭。他表示：“目前國內資本市場面臨著募資難，投資貴，退出慢的難題，而造成這種局面的原因有兩個：一是國內創投的管理體制和發展體制還不完善，二是我們對創投概念的認識不統一。創投到底是什麼？我們沒有形成統一的認識。這種認識上的不統一，導致創投的管理的思路都有較大的差別。”因此胡芳日建議我們有必要重新認識中國的創投，在營造一個優良的創投生態環境的同時，也能夠理順我們的創投金融體制。

最後，胡芳日表示資本寒冬，只是一個去庫存、調整結構的過程。寒冬在所難免，但必須要慢慢的走過去。“這個寒冬來了，真來了嗎？我們的感覺還沒有到。如果真正的來了就好辦了。因為冬天來的，就意味著春天不遠了。”

隨後，活動主辦方出類新媒體創始人兼首席調研員孫策帶來了“降低噪音，穿越寒冬”的主題分享，他表示，國內私募股權投資新增基金管理人在2015年是3933家，到2018年直接降為243家，降幅達到93。8%，而近三年的新增管理規模，從2016年新增2。61萬億，到2018年新增僅1。41萬億，降幅達到45。9%，相當於2018年新增1。41萬億的85。1%蒸發掉了。另外，根據美國SEC和中基協同期資料對比發現，美國在管理人平均管理基金數量、單隻基金平均管理規模、管理人平均管理規模3個維度上分別是中國的5倍、6。5倍和31倍。中國基金的投資效率和美國相比具有明顯的差距。

但是不管GP還是LP，大家都在調整自己的投資策略、提升主動管理能力以穿越寒冬。

最後，孫策向大家介紹了出類的願景：“透過資料分析研究降低一級市場投資的噪音，出類致力於成為中國私募股權投資的標準普爾。”

盛景嘉成母基金創始合夥人劉昊飛作為第一個主題分享嘉賓，為大家帶來了 “放眼全球，議創新與國運”的主題演講。他透過矽谷VC的特點分析，對比了中美VC的差異，他認為矽谷VC經過長久的發展，對行業的週期波動已經見怪不怪，且技術應用相對成熟、資料齊全度高、極度重視運營。而中國VC在創新層面上則有較大的提升空間，國運創新，只有深度結合產業，長週期、大趨勢、高門檻，才能有賺大錢的可能，比如硬核科技的創新。“但是，創新一定要能夠有一種場景，能夠商業化。”

“今天的新形勢是未來的常態，市場不再那麼簡單” ，劉昊飛提醒道。

熠美投資合夥人胡煥瑞與大家分享了“熠美投資的中國拓展之路” 。透過主題驅動，全球配置，充分考慮國內外的差異性，熠美投資在2000千開始了中國拓展之路。

在介紹熠美投資的投資策略之後，胡煥瑞分享了管理閔行區創投引導基金的體會，“財政資金保值增值、稅收貢獻、產業集聚等訴求與資本市場以投資回報為核心的單一目標存在矛盾和衝突。我們將國外成熟市場長期積累的最佳實踐結合國內實際情況，充分運用到引導基金上，作為行業先行者之一，探索出了一套有效的打法。”

最後，胡煥瑞認為，優秀企業不但意味著最好的回報，還意味著他們有望成長為行業龍頭，更能給自己的LP帶來最大的價值。

上汽投資母基金業務部總經理費飛則從母基金行業發展概況、上汽母基金髮展概況以及上汽母基金投資策略三個方面，為參會嘉賓分享了產業母基金的差異化打法。上汽作為中國最大的製造業企業，明年也會發行一個美元的母基金，雙幣種的策略。在挑選GP時，上汽有著自己城市的一套九宮格的基金評價體系，“我們其實很看好一些既有行業資源，又有專業性資源所結合的機構。” 費飛解釋。

母基金擁有眾多優勢之外，也不可避免母基金面臨著兩個最大的問題：一個是期限長，流動性差，第二個是基金投資的雙重收費，會降低迴報倍數。對此上汽除了做一些優質專案的跟投和直投外，還配置了一些優質的S基金，“我們還是希望透過直投專案提高本身財務的回報，希望透過母基金這樣一種混合性的運作從而能夠產生較低的收費，較低的風險，適當的流動性和較高的回報。”

主題分享結束後，在復航資本合夥人廖一帆的主持下，大會開啟了第一場圓桌論壇——“政府引導基金的新挑戰與機遇”。創業接力集團母基金投資總監董若愚、普陀科技董事長陳很榮、SVB資本中國董事張瀟雯、嘉定創投副總經理顧立科、盛世投資合夥人陳剛等人就此展開了深度對話。

張瀟雯認為政府引導基金未來訴求的變化在於地方政府目前在積極的拓寬與社會資本合作的可能性，這些社會資本背後又有各自的屬性，包括產業、上市公司、家族等，使被投方子基金的被投公司未來在退出渠道有更多的可能性。

寒冬時刻如何追求財務回報？在璞玉投資董事總經理孫達毅的主持下，磐晟資產合夥人楊騏豪、金晟資產國際業務總監方越、銀羋家族辦公室創始人黃毅、上海科創投資集團基金管理部總經理鞠銘、歌斐資產私募股權投資高階投資董事林佳等人紛紛分享了自己的看法。

對於機構挑選GP的標準，鞠銘闡述了上海科創投資集團的幾條標準：一是整個基金的專業度很高，關注早期階段，三是投資細分賽道。林佳則看中GP的專注度、自律性、利益一致性。

在出類新媒體合夥人高聰主持的GP圓桌論壇環節，話題聚焦在早中期投資機構的退出策略上。元璟資本合夥人王琦、翊翎資本董事長王斌、昆仲資本創始合夥人吳子爍、合鯨資本創始合夥人熊三木、盈動資本創始合夥人項建標等投資人結合自身機構特徵，講述了各自的退出策略。

面對寒冬，熊三木認為投資的腳步不能停，保持自己的投資節奏，去享受寒冬。針對於退出策略，熊三木則認為後輪接盤、併購以及及時止損都是當前不錯的退出策略。項建標則表示只有找出優秀的企業，服務好創業者，幫助他們更好的成長，退出才會變得相對容易，因為有退出機會，創業者第一個想到就是你。

滿滿的乾貨分享把活動推向高潮，隨後現場100位LP&GP進入自由交流環節。在百位投資人的愉悅暢談下，出類主辦的第一場LP大會也圓滿結束。未來，出類還將舉辦更多型別的LPGP峰會沙龍，致力於消減一級市場投資的資訊噪音，為中國LP群體呈現更多降噪後的優質投資機構。