磷酸鐵鋰動力電池銷量重回“王座”，驅動磷化工價值重估！

作者：由研報院發表于農業時間：2021-07-14

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磷酸鐵鋰動力電池銷量重回“王座”，驅動磷化工價值重估！

事件：中國汽車動力電池產業創新聯盟政策資訊研究部資料顯示，2021年6月，我國動力電池銷量共計12。0GWh，同比增長131。0%。其中三元電池銷售5。2GWh，同比增長102。8%，佔總銷量43。1%；磷酸鐵鋰電池銷售6。7GWh，同比增長158。6%，佔總銷量 56。4%。1-6月，我國動力電池累計銷量達 58。2GWh，同比累計增長173。6%。其中三元電池累計銷售27。2GWh，同比累計增長115。6%；磷酸鐵鋰電池累計銷售30。8GWh，同比累計增長260。0%。

華創證券點評如下：

1）磷酸鐵鋰動力電池重回王座，供需年度級別偏緊

因為三元動力電池補貼退坡，使得市場對能量密度的追逐回到成本優先的策略上來，在成本優勢和安全效能的優勢下，磷酸鐵鋰動力電池出貨量2021年5月首次超越三元電池重回王座。受益於汽車產業的電動化的變革，產業鏈享受超高景氣度和5年尺度市場預期的40%+的複合增速，磷酸鐵鋰出貨量可達百萬噸量級。而在供應端，磷礦石/磷酸一銨連續5年負增長，磷酸供應整體穩定，磷源供應受制於政策缺乏彈性，產能利用率提升需要透過殭屍產能出清來完成，供需缺口或者低庫存的狀態可以維持年度以上級別。

2）磷酸鐵鋰降成本重在磷礦配套，專案需依託磷礦主產地

磷化工產業鏈為磷礦磷酸鐵，在原料端，磷礦石/磷酸一銨自2015年三磷整-磷酸/磷酸一銨-石治以來連續負增長，磷酸供應整體保持平穩。從動態利潤分配的角度來看，當前磷礦石動態毛利率可達50%+，熱法磷酸基本沒有利潤，溼法85%磷酸毛利率10%左右，55%農銨毛利率20%+，若磷酸鐵成本按照7000元/噸計算毛利率接近50%，這意味著產業鏈內降成本的關鍵是需要自己配套磷礦石。從磷酸鐵鋰產能的投放進度上，溼法磷酸帶來的磷石膏問題無法繞過去，磷石膏因為單位價值量低嚴重依賴運輸半徑，使得磷酸鐵鋰專案必須位於磷礦石主產地，且有合適區位的土地資源。

3）磷酸鐵產品的王者有望來自於一體化磷化工企業

就磷酸鐵鋰這個產品而言，q碳酸鋰與磷酸鐵分屬不同的產業鏈，碳酸鋰屬於鋰資源提取產業，精礦路線的碳酸鋰毛利率在20%附近，產品端的磷酸鐵鋰毛利率同樣也只有20%左右的水平。作為磷酸鐵鋰的另一個核心原料磷酸鐵則擁有更高的盈利能力，當前含稅14500元/噸的價格下可實現近50%的毛利率，而生產磷酸鐵最核心的原料是淨化磷酸、工業級磷酸一銨等依賴區位資源稟賦的磷源，皆屬於一體化磷化工企業的強項，單就產品物流費用佔比的最佳化便能與電池廠拉開明顯的差距，因此我們認為磷酸鐵產品的王者大機率會出現在雲南、貴州、湖北和四川，本質優勢是依託磷礦的區位和磷化工生產成本控制能力。