徐工機械，2020年動態市盈率不到10倍，低估了嗎？

在工程機械領域，徐工機械是曾經的老大，這個無可爭議。

早在2006年的時候，美國私募基金凱雷集團就看上了徐工集團，試圖以低價把徐工這個當時的機械業掌上明珠收入囊中。

這個被後來稱之為“陰謀”的行業併購案，在以徐工集團的競爭對手，時任三一重工總經理向文波先生的部落格討論中，徐工併購案被推上了全國討論的熱點。

同時，儘管後來收購因為各種原因沒有完成，但也讓徐工這家江蘇徐州的工程機械企業，從此被大眾所熟知。

01 徐工機械

徐工機械上市公司原名是徐工股份，股改後改名徐工科技，後來又改名徐工機械。

公司主要以起重機械為主，銷售佔比30%以上，然後是工程機械裝置。其餘部分為消防、路面機械等其他產品。

這是徐工的主要營收構成情況。

同時徐工機械除了國內銷售之外，同時也出口銷售，當前出口部分約佔到公司整體銷售的10%左右。

徐工集團成立於1993年，公司實際控制人為徐州市國資委。

徐工集團為徐工機械上市公司第一大股東，持股比例38.11%。

在中國的工程機械發展過程中，大多數經歷的各種改革和重組，由於歷史原因，各個地方（省）基本上都有自己的重工企業。

工程機械業的分佈也相對比較分散，而近10年，大多數國有重工企業的改革並不是很成功，反而是一些民營企業開始蒸蒸日上，逐漸成長為全球領先企業。

比如，同樣是做起重裝置的三一重工，僅僅10多年的時間，成長為行業巨頭。

02 徐工混改所帶來的機會

眾所周知，因為歷史原因，一家企業的發展，不但與管理層的眼光有關，同時也與體制慼慼相關。

多年以來，一些老牌的企業，因為股權等原因，無論是在利益激勵方面，還是在其他管理決策方面，都面臨很大的枷鎖。

當前，徐工的混改能否為沉寂了10年的徐工帶來希望呢？

9 月 22 日，徐工機械控股股東混改方案完成，股權轉讓專案將其持有的徐工有限 18。41%、 8。59%、6。14%的股權分別轉讓給江蘇省國信集團有限公司、建信金融資產投資有限公司、 交銀金融資產投資有限公司。

同時，徐工有限增資專案共引入 12 名戰略投資者參與，投資總 額達到 147。9 億元，其中徐工金帆作為員工持股平臺，向徐工有限投資 8。685 億元，佔 比 2。72%。

混改完成後，徐工集團仍然是徐工的實際控制人，沒有發生控制權的改變，但是混改優化了徐工機械的股權結構。

讓公司的決策效率得以提高，決策機制更加靈活。

而股民們所期待的徐工集團優質資產的注入，也有望加速，更重要的是，員工持股平臺的設立，解決了公司長期以來的員工和管理層積極性的問題。

更加符合市場經濟體制下公司的競爭規律。

03 當前價值

對於一家業績仍舊停滯在10年前的公司來講，在工程機械行業，還不止徐工一家，曾經的重工科技明星中聯重科，也面臨同樣的問題。

如果按照2020年公司業績預期計算動態市盈率的話，到年底的時候徐工機械的動態市盈率僅僅10倍左右。

根據公司今年中報資料顯示，北上資金當前重倉徐工機械超過5%的股份，並且還在持續增持。

但是，工程機械行業是強週期行業，不能用簡單的市盈率來計算，能夠穿越週期才是最重要的。

而徐工的混改，確實為徐工帶來的一定的希望。

你會看好未來的徐工嗎？

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